興業證券石康：半導體高景氣延續 看好高階製造三大主線
嘉賓介紹：石康，興業證券經濟與金融研究院院長助理，高階製造研究中心總經理，軍工機械首席分析師
國內高階製造業持續高景氣，哪些賽道值得關注？半導體的景氣度能否延續？產業鏈具體有哪些投資機會？工業機器人領域為何值得看好？對此，興業證券分析師石康跟大家分享精彩觀點。
石康表示，製造業的覆蓋範圍比較廣，主要分成三條主線，包括週期屬性、產業升級和消費升級。半導體裝置也是高階製造領域中非常重要的方向，2021年景氣度保持在非常高的狀態，後續仍在維持高景氣狀態。國內製造業保持高景氣，從而拉動包括工業機器人在內自動化裝備需求，國內市場反彈趨勢是尤為明顯。
以下為文字精華：
1、興業證券石康：關注高階製造三大投資主線
主持人：製造業涉及行業很多，投資價值在哪裡？
石康：今年年初以來，GDP增速保持非常強勁，其中製造業產值同比增長會更加強勁一些。展望製造業尤其是高階製造業領域，從投資角度看會湧現出很多機會。目前階段看，製造業領域有很多新動向，首當其衝還是國民經濟轉型升級背景下，工程師的紅利釋放，推動新興產業加速成長的程序。
根據我們最近國家統計局公佈第七次全國人口普查資料，2020年每十萬人當中，大中專及以上人口占比已經達到了15.47%這樣一個比例，相比於六次普查的時候是增加6.54百分點，增長的比例也是非常可觀，在此背景之下隨著人才結構高階化，我們工程師紅利釋放的背景之下，也正好是匹配了目前我們產業升級化這樣一個程序。
主持人：我們該怎麼去把握關於製造業這麼一個投資主線？
石康：製造業的覆蓋範圍比較廣，截止目前全A股上市公司數量是4500多家，製造業當中覆蓋機械、電力裝置、新能源、軍工以及通訊和計算機。
我們所說的電子、汽車、家電、輕工、光伏，應該說都是屬於一部分。這裡頭涵蓋的上市公司數量大概是達到1800家以上，佔到全A股上市公司數量40%以上。如果說統計高階製造業企業，數量也是達到近千家。在這麼廣袤這樣一片領域當中，總體來說我覺得可以分成這樣三條主線：
第一條主線是具有一定週期屬性的製造業， 比如工程機械，包括油服裝備以及機床道具方向。這些方向總體上驅動引擎更多來自於基建投資，包括出口增長帶來拉動。
第二條投資主線概括為產業升級，包括新能源領域輻射的鋰電裝置、光伏裝置，風電裝置這些領域。此外還有半導體裝置，工業機器人包括像鐳射裝置，檢驗檢測等方向，都是目前產業升級技術不可或缺的方面。
第三條主線概括為消費升級，在製造業當中輻射到一些新興的智慧家居為代表消費升級現象也會吸引很多投資機會。
2、興業證券石康：半導體行業將延續高景氣
主持人：能否分享一下半導體投資邏輯，以及行業年內的表現趨勢？
石康：半導體產業最近幾年始終牽動著民眾關注，全球半導體產業持續保持高景氣態勢，因此給國產廠商帶來了很好的發展機遇。從大產區來說，2020年中國大陸是第一次成為全球最大半導體裝置市場。
半導體裝置也是高階製造領域中非常重要的方向，2021年景氣度保持在非常高的狀態。根據國際半導體協會，2020年全球半導體裝置銷售金額是達到歷史新高712億美元，同比增幅達到接近20%。中國大陸首次反超中國臺灣，成為全球最大的半導體裝置市場，187億美元金額，同比增幅更是高達39%。
根據預測，2021年，2022年全球半導體裝置市場規模還會進一步增長，增幅分別會達到34%和5%這樣的水平。從北美半導體裝置廠商出貨情況，以及主力半導體晶圓代工廠資本開支情況，以及全球半導體龍頭廠商經營情況，可以判斷全球半導體市場應該說會繼續延續一個非常景氣的狀態。從今年前三個季度運營情況來看，北美這些半導體全球龍頭出貨增長非常強烈。
2021年臺積電資本開支，同比增幅達到44%，包括國際上這些頭部半導體裝置廠商，應用材料，拉姆包括荷蘭的阿斯麥爾在2021年前三個季度營業收入增長都非常可觀，分別達到了35%，45%、40%這樣一個強力的增長態勢。當然對於我們國家來說目前伴隨著12英寸產能加速建設，我們國內半導體產業也是迎來一輪產能遷移歷史機遇。
在這樣一輪產業程序中，半導體產業迎來全球歷史上第三次產能遷移的歷史性機遇，國內半導體裝置市場，全球佔比已經從2012年的6.8%，提升到2020年的26.3%。本土這些半導體裝置廠商，也會在這個過程當中率先受益，其中可以湧現出非常不錯的投資機遇。
主持人：能否分享一下半導體發展歷程，可能確實一開始是有政策補貼去做驅動，現在有些什麼樣的變化？
石康：應該說產業發展程序當中最開始的時候是要基於政策扶持，包括資本助力，企業業績兌現隨著逐步成長壯大，迎來一個持續的回報。我們去分析當前我們全球半導體市場，當前集中度還是非常高的，前三名市場的市佔率是達到了45%以上，前5名是達到了65%以上，應該說呈現出核心工藝裝置寡頭壟斷格局。
我們剖析全球市場機構，像半導體裝置領域光刻機、刻蝕機，包括其他一些關鍵工藝裝置細分市場，寡頭壟斷的特徵就更加明顯一些。關鍵工藝裝置我們知道它的價值量肯定是最高的，像刻蝕機和光刻機在整個半導體產業它的一個價值佔比分別是達到了25%和20%。而這些產品基本上被幾家全球龍頭所掌握。
根據統計的話2020年的時候我們國家半導體裝置行業自治率是15.9%，2020年我們國產半導體裝置銷售金額是213億，如果說按照這個測算半導體裝置自給率是17.7%，這個統計是包含泛半導體產業，LED、顯示、光伏這個領域都涵蓋在內。對於國產半導體裝置應該說在關鍵工藝當中還是處於蟄伏、孕育、儲備發展一個過程當中。
目前來說像光刻包括像良率測試，包括像PVD、CVD這樣一些裝置，這個自給率還是相對低一點相對10%以下，而像氧化、退火、清洗，包括(ATCMP)這樣一些裝置，自給率已經達到10%、30%。隨著時間的推移我們判斷當前這個階段應該說成熟這些環節的話，會率先受益於國產替代程序，再往後發展應該說我們這些相對佔量更高核心工藝裝置也會實現逐步突破，從而這個進行當中相關企業也會迎來更好的成長。
3、興業證券石康：國內工業機器人產量增速明顯
主持人：接下來有請石總跟大家分享關於工業機器人這個部分。
石康：在製造業有序復甦背景下，整個國內工業機器人銷量也是在實現一個同向增長，我們回顧過去幾年工業機器人產業發展程序，2019年可以說是全球整合銷量拐點。根據相關統計資料，截止到2019年年底的時候，全球工業機器人存量裝機已經達到兩百萬臺，270萬臺，同比增長是12%這樣的水平。最近幾年我們亞洲的存量工業機器人裝機是增長比較快，過去五年時間年化複合增速達到接近18%的水平，比全球平均增速要快。
如果審視工業機器人輻射到下游領域，汽車、電器電子這個行業，這兩大方向對於全球工業機器人整體銷量影響是最大的。統計下來這兩大領域，2019年在整個工業機器人應用方向市場佔比，這個分別是28%和24%，合計超過一半了。因此的話這兩大方向對於工業機器人未來拉動也是最可觀的。
我們看國內情況，國內製造業保持了一個非常高的景氣度，從而拉動包括工業機器人在內自動化裝備需求，所以國內市場反彈趨勢是尤為明顯。2020年的時候，儘管說出現疫情，但是工業機器人銷量是達到了17萬臺之多，同比是15%左右非常強勁增長。國內製造業由於疫情影響在2020年初的時候，確實遭遇短期低迷，此後出現快速復甦，從20年3月份到今年8月份，如果說我們去看整個製造業PMI是連續18個月處在榮枯線之上，處在擴張區間，所以在製造業有序復甦背景下，國內機器人產量也是表現出一個很好的增長態勢。
根據這個國家統計局統計的資料，整個20年工業機器人產量是達到23.7萬臺，同比增幅19%。21年前三個季度也實現非常強勁增速，分別同比增長127%，60%，42%，應該說是呈現一個非常強勁的態勢。就這個工業機器人下游拉動來說，肯定還是這些新興的成長行業，拉動最為明顯，當然在這個程序當中我們優質本土品牌，也是有很大機率脫穎而出。成長為應該說更加優秀企業，從這個我們2017年以來工業機器人使用密度來看，已經實現對於全球平均水平的超越，2019年我們工業機器人使用密度是達到了每萬人187臺，同比增長30%多，34%這樣一個水平。根據國家統計局公佈的一個數據，我們製造業總量已經連續多年穩居世界第一，但是這個2018年的時候工業機器人使用密度，在全球排名才剛剛達到第15名這樣一個水平。
而新加坡、韓國、日本這樣一些工業機器人使用密度，跟我們國家相比分別是我們的4.9倍，4.6倍和1.9倍，應該說對標領先國家我們的差距還是不小的，所以對於工業機器人這個產業來說，未來應該說可以提升的潛力和空間還是非常大的。需求應該說仍然會展望未來保持一個比較強勁的態勢。
工業機器人它的核心零部件主要是包括控制器，四氟電機，減速機三大核心零部件，這三大核心零部件佔到整個工業機器人價值量或者是佔到成本70%，控制器是什麼，控制器可以比喻成工業機器人大腦。一般成熟的機器人廠商都會選擇自行開發，四氟系統它相當於是工業機器人動力一個來源，是提供動力用的。減速機是什麼，減速機可以理解成工業機器人關節。
從這個國外這些核心零部件供應商，對於我們國家本體廠商供貨上來看，他們供貨價格普遍高一點，往往會超過他們給機器人領域，全球所謂四大家族供貨價格50%以上。所以對於我們大部分本土供應商並不具備成本優勢，所以對於企業無論是實現產品放量，還是盈利兌現來說都帶來非常大的挑戰。我之所以提到核心零部件幫助大家做了一個剖析，也是因為對於這些真正具備核心零部件自主研製能力的廠商，他們基於剛才所講述的背景，有條件能夠利用成本優勢，更快去跨過盈虧平衡點，實現盈利和放量。