A股ROE連續不低於25%且PE(TTM)不高於35的潛力大牛股

蒂姆科勒在 《 價值評估 》 中寫道 ： 人們在埋頭於浩如煙海的資料時 ， 卻很容易忘掉根本的決定性因素 ： 一家公司的價值取決於投資資本回報率和公司增長的能力 。 其他所需考慮的因素 —— 毛利率 、 現金稅率 、 應收賬款週期和庫存週轉率都只是細節問題 。

無獨有偶 ， 芒格曾經對ROE對企業長期影響有過如下評述 ： 從長期來說 ， 一隻股票的回報率跟企業發展是息息相關的 ， 如果一家企業四十年來的盈利一直是其資本的6% （ 指ROE ） ， 那長期持有40年後你的年均收益率不會與6%差別太大 —— 即使你當初買的時候撿的是便宜貨 。 如果該企業在20年 —— 30年盈利都是其資本的18% ， 即使你當初出價過高但其回報依然會令你滿意 。

2019年年報截至4月30日已經全部披露完畢 ， 本文對2017/2018/2019年的淨資產收益率 （ ROE ） 以每年不低於15% 、 動態市盈率 （ PE ） 以不高於35 、 上市時間超過兩年的標準對A股3833家上市公司進行篩選 ， 得出176家符合條件的上市公司 。 在這176家上市公司中 ， 筆者又根據近三年淨利潤率不低於20% （ 以及2019年研發投入/總營收不低於5% ） ； 近三年總資產週轉率不低於1 ； 近三年經營性現金流/淨利潤不低於1 ； 2020年一季度營收 、 淨利潤增速同比正增長等四個標準再分別對已篩選公司進行分類 。 如下表所示 ：

企業的競爭策略一般分為兩種 ， 即差異化策略和總成本領先策略 。 實行差異化策略的公司往往擁有很深的護城河 （ 品牌 、 網路效應 、 成本優勢 、 高客戶轉換成本以及渠道優勢等 ） ， 體現在財報中的一個特點就是該類公司具有較高的淨利潤率 ， 盈利能力較強 。 而實行總成本領先策略較為成功的企業往往具有較高的總資產週轉率 ， 在同行中透過極高的運營效率勝出 。

淨利潤現金含量=經營活動產生的現金流量淨額/經營利潤 ， 上述指標是衡量一家公司淨利潤是不是真金白銀的利潤 。

2020年一季度突發的新冠疫情對大部分上市公司的影響非常大 ， 在此極端環境下如能做到營收 、 淨利同比正增長 ， 這類公司也同樣值得我們多駐足一會 。

那麼接下來的機會又在哪呢 ？

綜合了全球近30年的科技變遷 ， 以及過百家核心科技龍頭公司 ， 發現這類資產暴漲的邏輯都具備3個要素 ： 先進行業 ， 硬核技術 、 優秀業績 。

1 ） 先進行業 ： 縱觀全球30年的變遷史 ， 新興行業是出現過最多科技巨頭的 。

比如90年代的IBM 、 2000年的微軟 、 思科 、 英特爾 ， 2019年的蘋果 、 亞馬遜等等 。

2 ） 硬核技術 ： 偉大公司會透過高額研發形成研發的 “ 硬核度 ” ， 透過技術優勢快速獲得市場 ， 並不斷形成堅硬的壁壘 ， 從而成為偉大的公司 。

3 ） 優秀業績 ： 歷史資料 ， 中小創的10倍科技股 ， 它們的業績平均數是24.1% ， 而同期A股僅僅為8.1% 。 前者是後者的3倍 ！

所以任何一家業績優秀的科技龍頭 ， 都是最有價值的核心資產 。