文 | 美股研究社
週四美股盤後，美國流媒體平臺Roku公佈了2021年Q1財報。財報顯示，Q1淨營收5.74億美元，同比增長79%，高於市場預期的4.91億美元；淨利潤7629.6萬美元，同比扭虧為盈。Q1毛利潤3.27億美元，同比增長132%，各業務營收及活躍使用者均實現較大增長。
公佈業績後Roku盤後大漲9.03%，報309.65美元，7日美股開盤後，Roku繼續走高，大漲11.55%，報收317美元。顯示出市場對這份財報的正反饋和對Roku的做多情緒。
一直以來，一季度都是Roku營收低迷時期，但2021年Roku成功打破疲軟魔咒。收購尼爾森後未來廣告業務有望提振業績。出色業績背後Roku的核心利潤點與戰略優勢是什麼？
隨著蘋果、谷歌、亞馬遜等進入流媒體領域，行業競爭日益激烈，Roku將如何鞏固自己的市場地位？逆襲追趕巨頭奈飛還需要多久？透過這份財報，我們一起來了解流媒體行業的隱形高階玩家Roku。
平臺營收增長超預期，廣告增長現彈性成新的增長點我們來看Roku的具體營收情況。
財報顯示，Q1Roku實現營收5.74億美元，超出市場預期的4.91億美元，去年同期3.21億美元，同比增長78.8%。
按業務劃分，平臺業務Q1營收4.67億美元，同比增長101%，媒體業務營收1.08億美元，上年同期為8820.9萬美元，同比增長22%。
在使用者方面，活躍使用者數為5360萬，上年同期為3980萬，同比增長35%；流媒體播放時間183億小時，上年同期為123億小時，同比增長49%。
在覆蓋率和參與度方面，流媒體時間的增長速度是平臺整體速度的兩倍以上，增長速度快於上一季度。
Roku CEO在財報電話會議中說，在19年Q1，Roku大約增加了200萬個活躍帳戶。到了今年Q1增加了240萬活躍帳戶。
美股研究社認為，這意味著，Roku的使用者增長已經回到了疫情之前的水平，並且將繼續保持良好增長。
值得重點提出的是，Q1每使用者平均營收(ARPU)32.14美元，上年同期為24.35美元，同比增長32%。
根據上圖的曲線可以看出，Roku的ARPU值從未出現下滑，始終保持良好的增長勢頭。
隨著觀眾數量的增長，廣告商紛紛湧向Roku的平臺。以上一季度為例，6家最大的廣告代理公司對Roku的投放同比增長了一倍多，同時承諾2021年將向Roku提供更大的投放額度。
Roku目前重心已轉向銷售廣告，廣告已經成了流媒體的下一個增長點。
市場研究機構Digital TV Research預測到2024年，廣告流媒體在全球範圍內有望漲到560億美元。廣闊的市場空間下有可能成為細分市場龍頭，但也意味著有更多競爭者，像是奈飛、亞馬遜、AppleTV等等。Roku如何應對？
不難發現，從硬體裝置製造商轉向流媒體平臺，Roku恰好踩準了流媒體時代的節奏，並在疫情催化下迎著風口順勢起舞。
去年疫情刺激下，宅經濟崛起，人們看劇觀影習慣改變，越來越多人取消傳統有線電視套餐，取而代之的是比以往更便宜的流媒體服務。消費者轉向流媒體平臺，流媒體時代到來。一大批流媒體平臺抓住機遇，享受紅利。
消費者逐漸轉向網際網路電視的動力主要有兩個：價格和內容。Roku正是借行業轉型風口，收割新增使用者。不論是傳統電視、新型電視還是智慧電視，Roku都有合適的解決方案讓其能夠與豐富的網際網路內容對接。
根據eMarketer的研究，由於傳統有線電視和衛星電視費用不斷上漲，美國每年有數百萬人透過電視終端使用流媒服務，年增速持續高於10%，預計2021年將達到5000萬人規模，2022年達5500萬人。
同時，根據Roku財報顯示，Roku Channel裡有十萬部免費電影、電視節目和24個直播頻道，內容多，資源豐富。優質內容能夠吸引很多的使用者，和更多的播放時長。這一點從活躍使用者和播放時長上也得以體現。
Roku高管在財報電話會議中也提到，Roku在積極拓展廣告業務，與客戶緊密合作，比如近期已完成對尼爾森高階影片廣告AVA業務的收購，平臺將整合後者內容測量產品TAR業務，有望提振業務表現。
Parks Associates披露，到2020年，Roku OS是美國智慧電視的top1作業系統，並且Roku在安裝流媒體播放器的智慧電視終端中佔有38%的份額。
即便是亞馬遜的Fire TV、蘋果的Apple TV也不及Roku。同樣排在Roku後面的還有巨頭索尼。因此，Roku一直被認為是流媒體領域默默賺錢的隱形高階玩家。
在美股研究社看來，總體而言，這是Roku廣告業務非常強勁的一個季度，這或許也是它能在盤後大漲9%的原因。
雖說Roku本季度財報亮眼，但仍有一點值得我們拎出來單獨討論，那就是盈利能力的好轉。
毛利淨利雙雙翻倍，成本結構“疫”外最佳化盈利能力好轉Q1毛利潤跟盈利能力提升，Q1淨利潤7630萬美元，同比實現扭虧為盈，這是Roku連續三個季度實現盈利。並且每股盈利0.54美元，而去年同期虧損0.45美元。
從2020Q3淨利潤1294.7萬，2020 Q4淨利潤6730.6萬到2021Q1淨利潤7629.6萬，可以看出Roku的盈利狀況不斷改善，形勢向好。
而從市場預期來看，原本預計Q1淨虧損1661萬美元，預計每股虧損0.13美元，相比之下，Roku交出了一份靚麗答卷。
毛利潤Q1升至3.268億美元，同比增長132%，而營業收入從去年同期的5520萬美元虧損轉為收益7580萬美元，EBITDA也從1630萬美元虧損轉為收益1.259億美元。
看圖上這條增長曲線，增長趨勢還是表現不錯。Roku的CEO在財報電話會議中表示：“平臺的毛利率為67%，超出了預期，這是由於新的直接面向消費者的業務與對受眾發展的投資相結合而帶來的高利潤。”
分析盈利離不開成本支出這個關鍵影響因素。
在上一季度，Roku的研發支出和一般管理費用分別增長20%和29%，並且營銷支出大幅增長55%，導致總體運營支出達到2.403億美元，同比增長34%。
本季度，Roku總運營費用達到2.51億美元，其中研發支出和一般行政管理費用為1.02億美元和0.61億美元，同比增長15%和52%，營銷費用0.89億美元，同比增長30%。
美股研究社認為，Roku市場營銷費用的增速基本匹配了使用者數和使用總時長的增速。
Roku高管在此次財報電話會議中也對此做出瞭解釋：“在運營支出方面，我們從去年第二季度開始積極降低成本增長曲線和資本支出。因此，我們預計隨著這些行動的開展，運營成本的同比增長將從第二季度開始增長。但是就總體運營支出水平而言，還將繼續對平臺業務進行投資。”
另外，內容合作方面，從去年開始，Roku在加拿大、巴西、英國等多個國家進行了國際合作和業務滲透。繼續增加在國際擴張方面的投入。透過擴大使用者規模，提高使用者粘性從中獲利。這樣使得Roku的內容投入費用的支出減少，從而提升了最近三個季度的盈利能力。
加大成本投入發力原創內容，Roku能否趕超奈飛？當下人們的觀影需求以內容為王，想要處於領先地位生存下去還需要呈現更多人們喜聞樂見的內容。
根據2月份外媒的報道，Roku正招兵買馬，吸納原創節目製作人才。並且Roku上月底表示，將把失敗的Quibi內容收購專案重新打造成“Roku原創系列”(Roku Original)。希望在原創內容發力，進一步縮小與流媒體龍頭奈飛之間在原創內容上的差距。
原創內容是觀看和註冊流媒體服務的重要驅動力。從一個不生產內容，只做分發的流媒體平臺，到現在自己在內容層面發力，未來Roku的研發費用和支出必定會大幅增加，從而壓縮了利潤空間。這一點美股研究社將在未來幾個季度的財報中重點關注。
另外，原本的合作伙伴奈飛、Hulu、亞馬遜等變競爭對手，激烈競爭下Roku如何實現突破？能否追趕奈飛？
美股研究社認為，流媒體領導者的奈飛，內容原創上質量口碑俱佳，擁有一大批忠實觀眾，同時HBO Max和Disney Plus上的新節目和新電影也吸引消費者訂閱其服務。Roku在內容層面還需要加大力度下功夫。
此外，今年1月中，蘋果公司宣佈Apple TV+免費試用期再次延長到2021年7月——在此之前其已經宣佈延長至2021年2月。可以想象，Apple TV+作為原創內容發力的後來者，或許也在憋著放大招。未來，原創內容領域將會是流媒體行業各個玩家搶奪的重地。
小結在2019年，Roku股價漲幅一度逼近400%，2020年Roku也實現翻倍，我們可以看出其強勁的增長潛力。
Evercore ISI分析師 Mark Mahaney預計，Roku的股票在未來一年的表現將強於大盤，他預計Roku股價將升至400美元。
分析師認為，切斷有線電視線路的趨勢可能會持續下去，而且會隨著時間的推移加速，他們認為Roku是這一趨勢的最大受益者。
公司預計2021年二季度收入在6.1億美元至6.2億美元之間，與上半年相比，下半年增長依舊強勁，但增速將放緩。
近期多家機構給予看多評級。良好的業績才是股價上漲的根本。如果今年還能保持持續增長的趨勢，相信投資者更願意長期關注Roku這隻股票。