綠茶餐廳再一次停在了敲鐘前，但還是失敗了。
近日，據港交所官網披露，餐飲企業綠茶集團有限公司的上市狀態再次變為“失效”。這已經是綠茶餐廳第三次招股書失效了。
由於審計報告有限期屆滿、上市時間視窗不合適、企業自身對上市節奏的把控等原因，港股IPO期間出現招股書失效的情況並不鮮見。“失效”不意味著IPO程序終止，只要發行人在3個月內補充更新資料，就可繼續上市流程。
但對綠茶來說，屢次暫停上市程序的背後，或許是它對資本市場“露怯”。近三年來，綠茶餐廳的經營狀況不夠穩定，未來增長存在極大不確定性，發行條件並不理想。
根據招股書，2019年至2021年，綠茶分別實現營收17.36億元、15.69億元、22.93億元；營收雖一路上漲，但同期的淨利潤分別為1.06億元、-5526.2萬元、1.14億元，淨利率分別為6.11％、-3.52％、4.97％，淨利率未能恢復到疫情前水平。
綠茶作為初代網紅餐廳，是一代人的青春回憶，但屬於它的好日子過去了。在餐飲市場這片紅海中，靠融資驅動的新晉網紅餐廳越來越多，行業競爭愈發激烈。年輕人喜好多變、熱衷打卡新店，餐飲品牌的生命週期正在變短。
而不再“年輕”的綠茶餐廳也因缺乏創新且模式單一，面臨更多挑戰。
始終敲不開上市大門
綠茶餐廳的上市之路可謂是波折不斷。加上這次，綠茶餐廳已經是三次遞表、兩次透過聆訊後招股書失效了。
2021年3月，綠茶餐廳第一次遞交了上市申請，擬在香港主機板上市。但該招股書被指出存在多處資訊錯誤，例如出現財務單位矛盾，將“流動負債總額”寫成了“流動資產總額”等。
同年10月，綠茶餐廳再次遞交上市申請，並在2022年3月成功透過聆訊，但到了2022年4月7日招股書再次失效。一天後，綠茶餐廳第三次遞交了招股書，並於三天後透過聆訊，沒想到時隔6個月會再度失效。
來源：港交所官網
可以看出，綠茶餐廳反覆遞表讓自己處於隨時待發的狀態，但眼下不管是從綠茶自身經營狀況，還是全球資本環境來看，都不是上市的好時機。換言之，目前綠茶餐廳一上市就破發的可能性很大。
綠茶餐廳上市之心迫切。發展到現階段，綠茶餐廳寄希望於繼續擴張來突破發展瓶頸，從而形成品牌效應和規模效應。但它目前的盈利速度和現金儲備還支撐不起擴張所需要的大量資金，因此，必須要借上市募資。
根據招股書，綠茶計劃要在一線城市繼續開設小型餐廳，在二、三線及以下城市開設大型餐廳，並打算利用這次IPO募資約1.5億美元擴張門店。2022至2024年，預計每年將新開綠茶餐廳75-100間，合計開店275家，三年裡門店數量將翻倍增長。
與此同時，綠茶餐廳至今沒有開放加盟，門店全部走直營的重資產模式。這讓它的開店成本高於同業，單店投資成本在320萬至370萬，單店投資回報期在17.5個月，而類似於外婆家這樣的中餐館只需7.4個月，太二隻需7個月。
再加上租金、人力等成本，綠茶餐廳採取的運作模式需要資本不間斷“輸血”。餐飲賽道競爭日益加劇，綠茶餐廳只能在上市路上孤注一擲，如果順利，說不定既可以解決現金流問題，又能增加抗風險能力，拓寬自身的護城河，挽回下滑頹勢。
不過目前來看，綠茶餐廳不具備很大競爭優勢，因此，它未能打動資本市場，無法得到認可。
經營陷入困境
綠茶餐廳的內憂不斷。
目前，綠茶餐廳的最主要收入來源是餐廳經營和外賣服務。根據招股書，兩者在2021年的收入分別為19.92億元和2.99億元。其中，餐廳經營的收入佔絕大比重，佔到總收入的86.9％。
但從業績表現來看，餐廳經營情況不穩定，盈利缺乏想象空間，綠茶餐廳的未來增長存在很大的不確定性。
儘管綠茶餐廳2021年終於扭虧為盈，但其門店的翻檯率還沒能恢復到疫情前水平。根據招股書，2018年至2021年，綠茶餐廳的翻檯率分別為3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已經連續下滑兩年。
翻檯率是衡量餐廳盈利能力的一大重要指標。創始人王勤松曾公開表示，“和別的餐飲企業不同，人家可能是餐廳客人坐滿就賺錢，但綠茶滿客之後翻檯才開始賺錢。”他提到，綠茶是在用近乎於成本的低價格，換取客流，所以必須要重視翻檯率，“一天翻檯率4次是保本”。
或許是因為前身是青年旅社，面向的受眾是來自五湖四海的“窮遊”青年，綠茶餐廳從一開始就把低價、高性價比作為標籤。根據浙商證券的統計資料，截至2022年Q1，綠茶的人均消費為60.5元，在中餐品牌裡並不算高。
曾經綠茶餐廳這套“低售價+高翻檯率”的打法是有效的，據媒體報道，2014年，綠茶餐廳巔峰時刻的翻檯率在每天6至8次。但眼下這樣的火熱早已褪去，近三年的翻檯率也始終在“保本”的4次以下。除去疫情的部分影響，更深層的原因是消費者開始對綠茶餐廳不買賬了。
除此之外，綠茶餐廳還受到地域發展的限制，主要市場在華東、廣東以及華北地區。招股書顯示，截至2021年，綠茶在全國共有門店236家，其中72家位於華東，57家位於廣東省，52家位於華北。
來源：綠茶集團招股書