觀點網訊：9月1日，標普全球評級表示，儘管面臨房地產業下行期，但保利發展控股集團股份有限公司（保利發展）售樓產生的穩健現金流和持續暢通的融資渠道將支援其保持穩定的信用狀況。
標普認為，保利發展（BBB/穩定/--）本週釋出的中報業績展現了良好的盈利態勢，這源於收入增長的驅動。但是，今年上半年該公司的毛利率收縮了7個百分點至25.6%。下降幅度與行業趨勢一致，此輪房地產業下行前土地市場過熱造成了當前的局面。由於收入增長抵消了利潤率收縮的影響，標普預計未來兩年保利發展的債務對息稅與折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率將保持在4.3-4.8倍，2021年為4.5倍。
保利發展的合同銷售額下降了26.3%，但好於行業平均降幅（50%-60%）；其現金回款率良好，為94.9%。
標普認為保利發展的毛利率難以回到2018-2020年時30%-35%的高點。即便如此，我們預計其利潤率已觸底，未來一至兩年將徘徊在當前的25%左右的低水平，不過仍然略高於行業平均水平。國企身份和低成本融資助力保利發展競得優質土地且業務定位於一二線城市，為其利潤率提供支撐。
在當前房地產業下行期購置的土地，待市場復甦時則有望成為增長引擎。保利發展今年上半年斥資607億元購地，大約相當於同期總合同銷售額的30%。但是，鑑於區域性房貸斷供潮和住房需求不振引發市場螺旋式下降，我們預測2023年初之前樓市難現復甦跡象。
保利發展擁有穩固的低成本融資渠道，這將幫助其應對行業下行壓力。今年上半年該公司的平均借貸成本為4.32%。最近該公司還抓住機會在國內銀行間市場成功發行債券。保利發展成功發行了65億元境內公司債和75億元中期票據，平均票息率3.09%，證明其資本市場融資渠道暢通。在融資渠道普遍收緊的國內開發商當中，標普將此視為保利發展的一個差異化優勢。