智通財經APP獲悉，招商證券釋出研究報告，預計威勝資訊(688100.SH)2021-23年淨利潤分別為3.56/4.79/5.90億元，對應PE分別為31.6X/23.5X/19.1X，維持“強烈推薦-A”評級。
事件：公司7月29日晚釋出2021年半年報，實現營業收入8.51億元，同比增長26.68%;歸屬於母公司所有者的淨利潤1.67億元，同比增長22.25%;基本每股收益0.33元，同比增長17.86%。
招商證券主要觀點如下：
上半年營收淨利高速增長，各板塊業務均衡發力
根據2021年半年度報告，公司2021年上半年實現收入8.51億元，同比增長26.68%;實現歸母淨利潤1.67億元，同比增長22.25%，業績符合預期。其中，二季度單季度實現營業收入和歸母淨利潤分別為5.35億元和1.14億元，同比分別增長23.67%和9.65%。上半年，公司收入利潤實現同步快速增長，主要得益於感知層、網路層以及應用層全系列業務全面向好，運營效率持續最佳化。二季度單季度業績增速略低於收入增速，主要由於其他收益(主要為政府補助)的短期波動，公司毛利率及費用率保持平穩。
感知-網路-應用全系列業務全面向好，各板塊均實現快速增長。2021年上半年，網路層實現營收53380萬元，同比增長11.87%，其中通訊模組和通訊閘道器分別實現營收24352萬元和29028萬元，同比分別增長17.94%和7.24%，一方面受益於電網資訊化、自動化、智慧化升級帶來的增量需求，另一方面得益於公司新版本HPLC模組市場份額持續提升。此外，公司行業融合解決方案推廣取得成效，面向行業應用解決方案帶動應用層收入增長，上半年實現5086萬元，同比增長70.97%;同時帶動感知層收入26260萬元，同比增長62.79%，其中，電監測終端收入17949萬元，同比增長69.26%，水、氣、熱感測終端收入8301萬元，同比增長50.37%，主要得益於海外需求回暖，智慧水務和智慧消防建設亦逐步啟動。
夯實國內市場的固有優勢，持續發力海外市場拓展。2021年上半年，公司國內業務實現收入78019萬元，同比增長21.25%;國際業務實現收入6696萬元，同比增長171.11%。公司已完成基於國際Wi-SUN聯盟、G3聯盟、LoRaWAN聯盟和公網技術的智慧水電氣整體方案的產品和技術能力體系建設，並且完成了核心產品的國際認證，為海外業務的拓展提供了有效支撐。
應用第五代HPLC晶片進一步最佳化成本，高研發投入保障高盈利水平
公司盈利水平保持穩定，新一代自研晶片成本效能持續最佳化帶動毛利率提升。2021H1公司實現綜合毛利率36.2%，同比減0.29pct;淨利率19.67%，同比減0.82pct，與去年同期基本保持穩定。分業務板塊來看，感知層業務毛利率38.22%，同比下降8.87個百分點;網路層業務毛利率37.24%，同比增加3.63個百分點，其中，通訊模組業務毛利率33.08%，同比增8.17個百分點，主要得益於新一代HPLC晶片效能指標突出且成本持續最佳化;應用層毛利率24.06%，同比增加2.94個百分點。
單季度來看，毛利率環比改善明顯。二季度公司實現綜合毛利率38.66%，同比減0.32pct，環比增6.61pct;淨利率21.35%，同比減2.86pct，環比增4.52pct。公司二季度盈利表現環比持續向好，主要得益於感知層業務收入實現快速增長，該業務毛利率水平較高。此外，得益於應用新一代自研載波通訊晶片，本地通訊模組毛利率亦持續提升，帶動整體毛利率環比改善。
費用方面，2021H1年公司綜合費用率(含銷售、管理、研發及財務)為13.47%，同比增1.01pct。其中，銷售費用為3834.91萬元，同比增長29.22%，銷售費用率為4.51%，同比提升0.09個百分點，主要由銷售增長、市場投入增加所致。管理費用為1648.02萬元，同比上升8.12%，主要由於薪酬增長所致，管理費用率為1.94%，同比下降0.33個百分點。財務費用為-1381.91萬元，去年同期為減1343.72萬元，主要系收到利息收入增加所致。
持續加大科研投入，上半年公司研發費用7352.81萬元，同比增長40.88%，研發費用率達到8.64%，同比增加0.87個百分點。截至2021年6月末，公司研發人員352人，佔公司總人數的49.44%。公司加大研發投入用於物聯網智慧雲平臺、智慧通訊閘道器及用電資訊感知裝置、物聯網通訊技術領域、智慧水務、燃氣核心技術、電監測終端裝置等多個核心技術發展。同時，公司突破多項技術瓶頸，其中包括實現配電網故障定位誤差小於100m、低壓集抄各類場景下的本地通訊單元100%互聯互通、自主研發的末端感知終端和自主設計HPLC通訊晶片升級等。
在手訂單旺盛奠定增長基礎，電網智慧化投資持續向上
2021年上半年，公司新籤合同11.61億元,截至2021年6月30日在手合同18.41億元，為後續業績發展提供有力支撐。業務層面上，在國內，公司銷售網路覆蓋三十餘個省份，近兩年在主要客戶國家電網及南方電網各標段招標中全部中標，綜合排名第一。今年5月騰訊投資入股威勝資訊控股子公司威銘能源，雙方基於騰訊雲物聯網平臺和騰訊連連，整合電力、水務、消防、保險等行業資源，卡位城市、企業與家庭的能源與安防資料入口，進行全國數智化城市的應用推廣;在海外，公司銷售網路覆蓋非洲、亞洲、南美等市場，自主研發的通訊晶片以及智慧水務解決方案實現了規模突破，產品和技術充分得到了市場的認可，相繼中標澳門AMI專案、孟加拉智慧AMI專案等大規模應用專案，網路層產品亦在海外市場實現順利拓展。
我國電網邁入智慧化時代，電力物聯網投資規模持續向上。根據國際能源機構的統計資料，預計2014年至2035年間，全球將增加投資31700億美元用於改造舊電網配電基礎設施。以國家電網公司為例，國網將每年投入超過700億美元，未來五年累計將有超3500億美元的投資，推動電網向能源網際網路升級。南方電網到2025年，數字電網要全面建成，智慧電網基本形成，十四五期間，預計年均投資規模1350億元。隨著國家能源轉型和電力體制改革的進一步發展，物聯網在電網建設、安全管控和資料採集等方面的應用將會更加廣泛，配用電智慧化、資訊化將會成為未來電網主要的投資方向，公司有望核心受益。
海外智慧能源、智慧城市等市場進一步開啟公司成長空間。(1)海外電網方面，海外市場平均每年將投入建設6000萬臺智慧計量架構，帶來配套通訊、採集終端及資料管理系統需求，預計每年海外電力AMI建設規模達到40億美元;(2)智慧水務方面，預計海外智慧水務將保持高速增長，年均複合增長率約為14.39%，2024年將達到6850萬隻/年的規模，平均年需求量達1600萬隻/年。(3)智慧城市方面，多個國家啟動智慧城市計劃，包括但不限於埃及、印尼、緬甸、孟加拉等。憑藉公司的領先技術和價效比的優勢，海外智慧能源及智慧城市業務將為公司未來業績增長奠定強有力的基礎。
能源網際網路解決方案先行者
公司是我國智慧能源事業的領航者，隨著我國電力物聯網建設的加速推進，公司收入有望保持穩定較快增長。目前海外訂單充足，預計隨著疫情逐步得到控制，公司海外業務也將迅速恢復，成為驅動公司成長的第二輛馬車。此外，公司以智慧電網為基礎，逐步延伸至智慧水務、智慧消防、智慧燃氣等智慧城市能源管理應用領域，收入來源逐步多元化。
風險提示：上游缺貨情況持續、市場拓展不及預期、市場競爭加劇。