作者|郭海惟
郵箱|[email protected]“謝邀,人在香港,剛剛破發。”圖源:雪球2022年4月22日,知乎在香港證券交易所上市。根據知乎方面的說法,這不是一件簡單的“二次上市”,而是一次“雙重上市”。相比於前者,後者不會受到其他市場退市的影響——即便知乎在美國退市了,也不會影響知乎在香港的上市地位。這種將美股與港股像防火牆一樣隔開的制度,顯然是基於多重考量的。一方面,知乎確實面臨著美國方面的監管退市壓力,它需要一個預備的上市地點,來對沖來自太平洋東岸的退市壓力。畢竟,作為一個擁有過億中國使用者的社群型網際網路公司,知乎要同時滿足中美對於資料和審計安全的要求充滿各種挑戰。事實上,在知乎上市的前夜,美國證券交易委員會(SEC)公佈的最新一批《外國公司問責法》“預摘牌”名單中,剛剛將包括知乎在內的17家公司加入其中。另一方面,知乎顯然不希望港股投資者的心態過度被美國方面的市值波動影響——既然港股沒有摘牌的風險,那麼投資者是否可以給自己多一點的估值容錯空間。要知道,知乎剛剛經歷了幾乎是毀滅性的價值破滅。這個主流中文網際網路社群,10個月前還有80億美金的估值,而現在市值卻只剩下10億美金——這大概是全中國最便宜的月活1億人的APP。圖源:雪球或許知乎有那麼一瞬間想過,如果我不在美國,不面臨退市,是不是股價也不至於此。但此次港股的投資者們對它二次上市的反應回答了這個問題。在上市前一天的港股暗盤裡,活躍在各大券商系統裡的交易者們已經對標納斯達克,為知乎的開盤價格給出了一個屬於香港本地市場的答案。24港幣,暴跌20%。市值甚至比美股收盤還少了2%。人生的第一次敲鐘是甜蜜的,第二次卻未必。只是從2021年3月的納斯達克到2022年4月的香港,短短只有10來個月的時間,大起大落太刺激。公司執行董事兼行政總裁周源但當你仔細扒開這場二次上市來看的話,你會發現,這些可能都不是周源要用這次IPO要解決的事。你說這次上市是“出埃及記”也好,“敦刻爾克”也罷。一個所有認真觀察了知乎上市過程的人都知道的事實是:這是一次“非正常的IPO”。根據招股說明書顯示,知乎此次赴港上市總共發行股票2600萬股,發售定價每股32.06港元,IPO總規模近8億港元,相當於公司總股本的8%。但是由此次港股IPO帶來的融資總額是多少呢?0元。你沒有看錯。知乎此次股票發行,沒有增加任何發行股本。那麼,這次在港交所發售的股份,來自哪裡呢?它們都來自知乎早期投資者所有的A類普通股。在IPO結束後,售股股東將收到全球發售的全部所得款項淨額近8億港幣。IPO的全名是首次公開募股(Initial Public Offering),知乎此次上市變成了一場奇怪的IPO:作為二次上市的公司,它已經不是典型意義上的Initial;公司作為一個股票的“中間商”、而非發行者,它也不是傳統意義上的Offering;而為了讓這些票有足夠的人接盤,它甚至也不足夠Public。此次IPO,知乎留給機構接盤的國際配售佔比高達90%,而留給公開發行的股份只有10%。這意味著早期投資人的絕大部分股票,最終都落入了機構投資者手中,公眾的部分只有260萬股。換言之,3.26億股本、2600萬轉售股份中,港交所的散戶們只能拿到1000萬美金的認購份額——當然,這並不是一件壞事兒,今天之後這1000萬美元也已經只剩下780萬。所以與其說知乎這次是在公開募股,不如說是一次公開“賣股”。換言之,知乎公司承擔了真金白銀的上市費用、人力物力,消耗了一個在頂級交易所IPO融資的機會成本。這一切換來的,卻是點對點“精準幫扶”需要套現的早期股東離場。對於一個創業者來說,這不是一個什麼光彩的條款,很難想象企業家自己會主動去構思這些奇怪的設計。也許只能從資本博弈角度上可以理解這種“精準幫扶”背後的無奈。知乎在過去至少融了100億人民幣以上,現在市值已經跌到了80億港幣。在後期進入的資本顯然不太容易同意以過低估值的再次融資,但這些一級市場機構又都需要一個交易所來分散風險。於是讓擁有較多股份、較低成本、較大盈餘的早期投資人“先走”,便成了知乎能提供的讓這些資本股東們滿足的周全方案。徐新是知乎IPO最大的套現方,佔2600萬股中的1200萬根據此前新浪港股的梳理:本次售股股東包括創新工場、啟明創投、今日資本以及賽富投資基金,上市前分別持股9.66%、8.05%、6.72%、4.84%。而IPO後,周源持股11.64%。騰訊持股12.02%,創新工場持股7.28%,啟明創投持股7.05%,快手持股6.31%,而今日資本直接減持到了只剩1.05%。這場“Old Money”定製IPO中,老股東們哪怕打折也要紛紛套現。曾經在D輪融資投資知乎時形容知乎“不追風口...有可能成為滿足使用者多場景內容消費和更多需求的偉大公司”的“投資女王”今日資本總裁徐新,直接減倉了8成。根據《科創板日報》的梳理,徐新透過旗下的CTG Evergreen Investment XX Limited出售1200萬股,套現3.85億港元 ,為此輪套現最多的股東。這些投資機構背後的知名投資人,今後依然會在自己的投資代表作中寫上知乎的名字,並一遍遍講述自己發現這個中國Quora的故事,但他們可能並不會主動講述故事走到今天的結局。在這場全心全意為資本服務的IPO中,知乎似乎暫時沒撈到任何好,但至少今後它應該不會被誰逼著再去IPO了。知乎上市,資本逼的
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