華潤啤酒（00291.HK）1月26日釋出盈利預告稱，預計2021年實現股東應占淨利潤為人民幣44億元至47億元，較2020年增加110%至124%。
淨利潤翻倍十分亮眼，不過這與其“賣地創收”有關。紅星資本局注意到，如果扣除土地補償的收益13億元，華潤啤酒2021年淨利潤將大幅縮水，遠不如財報好看。
賣地創收13億，要建華潤雪花總部
對於全年業績預期大增的原因，華潤啤酒在公告中指出，主要源於2021年1月22日訂立的搬遷補償協議，就出讓其擁有的一塊土地收取初始稅後補償收益約人民幣13億元。
此外，毛利因集團產品平均售價上升而增加；行政及其他費用主要因固定資產減值虧損和一次性確認員工補償及安置費用下降而減少，以抵銷銷售及分銷費用主要因市場推廣費用及員工成本上升而增加。
華潤啤酒盈利預告
紅星資本局查閱歷史公告，華潤啤酒2021年1月22日曾公告稱，擬攜手華潤置地（01109.HK）開發建設華潤雪花的總部及研發中心。此前該地塊為普通工業用地，後來升級為普通工業、新型產業用地。根據合作協議，華潤啤酒、華潤置地雙方各出資5億元，持股各為50%。
該專案位於深圳市寶安區新安街道創業二路，原為金威啤酒深圳二廠。2013年2月，華潤雪花以約53.84億元收購金威的啤酒業務，包括金威位於成都、東莞、佛山、汕頭、天津、西安的啤酒釀造廠和深圳二廠全部交給了華潤。
如今，該地塊已經變成華潤雪花啤酒總部基地（在建），總投資金額將超過100億元。專案建成後，將呈現一座標誌性的總部大廈、一座國家級的研發中心、一座展示啤酒歷史的博物館和工業遺址廣場、一個年產10萬千升的精釀啤酒生產基地、一座推廣啤酒文化的小鎮及一座為員工配套的宿舍等。
公告還指出，有關改造是華潤啤酒具有歷史重大意義的“里程碑”，預計該公司將自出讓專案公司地塊實現初始稅後收益約人民幣13.2億元。
瞄準高階戰略，投行分歧較大
招商證券報告稱，華潤啤酒業績符合市場預期，繼續看好高階化戰略。華潤啤酒將繼續透過其4+4產品組合實現高階化，透過與喜力合作得到了高階啤酒產品，更有利於其進軍高階渠道，包括高階餐廳、夜店、酒吧等。近期新冠病例的下降，意味著現飲渠道的限制將逐步減少。
中金報告認為，華潤啤酒高階化持續穩步推進，以高階喜力、中高階SuperX等為抓手較快增長，並在持續獲取高階市場份額。若今年下半年餐飲渠道恢復，則高階產品銷量可進一步加快增長。由於高階競爭正在深化，預計公司未來數年銷售費用率將處在約20%的高位。
提到華潤啤酒的高階化程序，就不得不提到2021年上半年華潤啤酒推出的超高階啤酒“醴”，定價999元/盒（2瓶），折算下來差不多一瓶啤酒500元。這樣的定價突破了人們對高階啤酒的認知。其實這還不算啤酒價格“天花板”，百威啤酒、青島啤酒（600600.SH）後來也推出了價格上千元的啤酒。
然而眾多行業人士認為，這都是品牌營銷造勢的產物，象徵意義大於實際意義。由於啤酒消費場景的侷限性，也不具備白酒那樣的投資屬性，導致超高階啤酒的消費市場有限，甚至很多網友將千元啤酒稱為“智商稅”。紅星資本局從電商平臺發現，其銷售情況也很低迷。
華潤啤酒旗下主要品牌 圖據公司官網
高盛報告稱，華潤啤酒2021年全年多賺1.1-1.24倍。撇除土地銷售收益、資產減值等影響，預計其全年純利同比升25%-30%。2021年下半年銷售及盈利增長放緩，反映了疫情及包裝成本上升的不確定性；同時擴充高階及超高階產品業務，令利潤受壓。
麥格理報告認為，華潤啤酒雖然2021年下半年取得正增長，但該改善是由於減值損失減少，而銷量將受到疫情風險的抑制，均價增長也由上半年起放緩，預計下半年調整後稅前利潤將同比下降43%，上半年則將增長43%。基於華潤啤酒的主要市場，2021年下半年交易量將面臨挑戰，預計公司的銷售在2021年季末惡化。
麥格理還維持華潤啤酒“遜於大市”評級，目標價44.7港元。1月27日收盤，華潤啤酒仍為58.95港元，總市值1912億港元。意味著麥格理認為還有約25%的下跌空間。
紅星新聞記者 李偉銘
編輯 陶玥陽
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