編者按：本文來自微信公眾號“新浪財經”（ID:sinacaijing），作者：新浪財經，36氪經授權釋出。
2020年，農夫山泉整體營收下滑了近5%，扣非淨利潤幾乎無增長。其核心業務——包裝飲用水銷售下滑2.6%，在疫情緩解的下半年依然下滑6%，主業明顯失守！
2020年9月份上市後，市場對農夫山泉一度非常樂觀，2021年初其市盈率最高超過130倍，總市值突破7000億。
2月中旬披露年度業績前，股價開始下跌，從4月份低點算起，農夫山泉股價已經跌超40%。農夫山泉的水真的賣不動了嗎。
農夫山泉主業失守了嗎？2020年農夫山泉實現營收229.5億元，同比下滑了近5%；實現淨利潤52.77億元，同比僅增長不到7%，扣非淨利潤同比增長不到1%。尤其值得注意的是，其主業——包裝飲用水收入同比下滑了2.6%。
在上市前的2019年，農夫山泉營收和淨利潤增速分別達到17%和37%。上市前被研究機構看作“兼具規模性、成長性和盈利能力的優質軟飲料企業”，上市後股價大漲，2021年1月初市值一度超過7000億，市盈率（TTM）則高達100多倍。2月18日開始，農夫山泉股價進入下跌通道，從4月低點算的話，跌幅已超過40%。
股價走勢反映了市場對農夫山泉業績的失望。
去年疫情影響下，農夫山泉茶飲料、功能飲料、果汁飲料營收均出現不同程度下滑，包裝飲用水被認為具有消費剛性，但是依然下滑了2.6%。最重要的是，在疫情緩和的下半年，包裝飲用水仍舊下滑近6%。
公司在業績公告中將業績下滑原因歸結為“天災”，“受2020年上半年的新冠疫情影響，降低了消費者的出行意願；另外，2020年7月多個省份因暴雨引發水災，導致部分零售網點的產品運輸和產品生產受阻，也使得部分零售網點暫時關閉，抑制了即飲產品的銷售。”
在農夫山泉的收入結構中，包裝飲用水近幾年一直佔60%左右，其他40%包括茶飲料、功能飲料、果汁飲料，包裝飲用水是公司的核心收入來源。
根據招股書資料，按照包裝飲用水銷量計算，農夫山泉已經是全球第二大包裝飲用水企業，2019年其市場份額達到20.9%，茶飲料、功能飲料、果汁飲料市佔率也在前三。
但這只是從總量來看，從細分市場來看，農夫山泉的危機正在臨近。
包裝飲用水是一個大類，其中包含四個子品類：天然水、天然礦泉水、飲用純淨水、其他飲用水。其中規模最大的並不是天然水和礦泉水，而是飲用純淨水，2019年其佔比達到64%，天然水佔比為23%，天然礦泉水佔比9%。
但是包裝飲用水的巨頭卻出現在天然水領域，原因就是天然水和天然礦泉水是過去幾年增長最快的兩個品類，而且代表著消費升級的方向。早在2004年，農夫山泉就宣佈不再生產純淨水，轉而生產天然水，娃哈哈、康師傅等則繼續固守飲用純淨水，最終結果是農夫山泉成為行業第一。
目前的農夫山泉同樣開始面臨產品升級的困擾！
農夫山泉能否成功切入天然礦泉水市場4月19日，農夫山泉宣佈推出天然礦泉水——“長白雪”，定價3元，市場一致認為此舉意在挑戰百歲山。
農夫山泉是天然水巨頭，但在天然礦泉水方面一直缺乏強勢產品。根據中金公司2019年研報資料，天然礦泉水領域主導品牌為百歲山（份額24%）、四川藍劍（10%）及恆大冰泉（7%）。作為行業第一名的百歲山地位穩固，遠遠甩開二、三名。
在定價上，天然礦泉水要高於天然水及純淨水，同樣500多ML的天然水售價為1-2元，天然礦泉水則在2-4元。
天然礦泉水水源地稀缺，運費高，具有天然礦物質等概念，包裝材料更貴，這使得其售價高於天然水，且被認為是包裝飲用水下一個消費升級方向。
農夫山泉在天然水領域佔據優勢，在包裝飲用水營收下滑的背景下，把手伸向天然礦泉水一點也不奇怪。
早在2015年農夫山泉就推出了天然礦泉水（玻璃瓶裝/運動瓶裝）和嬰幼兒天然水，其中350mL玻璃瓶裝礦泉水售價高達35元，定位高階市場。但是經過五六年時間，市場對農夫山泉礦泉水品牌認知還是偏弱。
農夫山泉在品牌、渠道等方面有自己的優勢，但是能否成功切入這一市場仍存在不確定性。
包裝飲用水行業跟白酒一樣也形成了嚴密的價格帶，每個價格帶上均有強勢企業佔據。娃哈哈、農夫山泉等佔據1-2元的低價市場，5元、甚至10元以上有依雲、西藏5100等高價品牌，中間百歲山定價為3-5元，針對有消費升級需求的中等收入人群。
這個被認為是未來消費升級的市場不光有百歲山、四川藍劍等傳統玩家，包括康師傅、統一、可口可樂、娃哈哈在內的其他領域巨頭也在進入，未來競爭會異乎尋常的激烈。農夫山泉能憑藉天然水領域的優勢切入天然礦泉水領域嗎？