今天邀請了好朋友珞凌，前段時間和洛凌一起開發了股票課程，其中有一個章節，如何選擇長線牛股，對於目前這個時間點，我覺得非常適用，特此拿出來給大家做個分享。
Enjoy。
在今天的分享中，我會解決很多投資者的一個痛點，就是“買什麼”的這個問題。
想從股市中獲得穩定收益，投資者最應該做的一件事就是讓自己明白為什麼要買入這隻股票，這個企業未來會怎麼發展。
所以，前期選股非常重要，選中長線牛股可以獲得穩定可觀的收益。
截至今天，A股共有4169只股票，其中滬市1768只，深市2401只，包括創業板904只股票。
面對如此龐大數量的A股，投資者們想要從中挑選出適合自己的“好股”實屬不易。
有沒有一個萬能指標可供參考呢？
答案是，真的有。
股票市場上存在著一個一招鮮吃遍天的招數，只要熟識這個指標，就可以說掌握了選股的精髓。這個指標就是ROE，淨資產收益率。
股神巴菲特曾說過，“如果非要用一個指標進行選股，我會選ROE，那些ROE常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，投資者應當考慮買入，並且應在估值比較低的時候買入。”
淨資產收益率（ROE）用以衡量公司運用自有資本的效率，體現一個企業內在的盈利能力和增長潛力，同時也決定了投資複利增長的速度極限，是價值投資最看重的一個財務指標。
ROE的計算公式其實也非常直觀簡單，主要就是淨利潤/淨資產。公司持有的淨資產也可以說是股東權益，而這樣一個比率實際上反映了這個公司可以給股東帶來多少的實際回報。
舉例來說，一個ROE為20%的公司，意味著公司可以給股東（投資者）20%的利潤回報。
市面上有很多衡量公司財務水平好不好的方法，但是沒有任何一個方法，比ROE更加一針見血，即使ROIC指標也不能完全替代ROE。
很多新手投資者喜歡看淨利潤增速，很多炒股軟體上有著每個季度利潤的柱狀圖。因此，如果今年的利潤同比比去年高，就意味著這是一隻成長股，真的是如此嗎？實際上並不是。
淨利潤增速當然是重要的指標，但也要看本身公司資產的規模。
假設一個淨資產100億的公司，每年創造1個億的利潤，那它給股東的回報甚至不如銀行理財產品。就算淨利潤從1個億變成1.5個億，淨利潤增速變成50%又如何？給股東的回報不過從1%變成1.5%而已，所以淨利潤增速不能單獨地看。
ROE還有一種比較複雜的分析模式，這就是大名鼎鼎的杜邦分析法。
它是一種從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業淨資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助於投資者深入分析比較企業經營業績。
根據杜邦分析法的公式，淨資產收益率可以分拆為淨利潤率、總資產週轉率、權益乘數三者的乘積。淨利潤率反映了企業的盈利能力，總資產週轉率反映了企業的營運能力，而權益乘數體現了企業的風控能力。
根據我們之前利用杜邦分析法的分析，實際上高ROE也有三種模式。
分別是高利潤、高週轉、以及高槓杆三種模式。
高淨利率最容易帶來高ROE，但是高淨利率很難維持，除非是企業的產品競爭力強或者品牌強大，是某個細分領域的龍頭。
其代表有貴州茅臺、恆瑞醫藥等，比如貴州茅臺的淨利率一直維持在45%至55%之間，正是這種高淨利率帶來了貴州茅臺25%以上的ROE。基本上，高淨利率帶來的高ROE是最安全、可持續性最強的。
其次是高週轉率帶來的高ROE模式一般是零售模式，本質體現的是公司對渠道的控制。
高週轉模式的典型企業如沃爾瑪，其淨利率只有貴州茅臺的二十分之一，但是靠著高週轉和高槓杆，沃爾瑪的ROE一直保持在15%-25%之間。
最後是高槓杆率帶來的高ROE。這種情況分為兩種：一是行業特性帶來的金融槓桿，如銀行、證券以及地產等。以招商銀行為例，槓桿維持在12倍至20倍，遠遠高於一般行業的槓桿率。二是企業透過拼殺，形成寡頭壟斷，佔用上下游資金形成的高槓杆。比如美的等家電業，權益乘數基本在3以上，淨利率較低，但是ROE基本高於20%。
查理·芒格曾說，長期來看，股票的回報率與企業發展息息相關，如果一家企業ROE為6%，那40年後你的年均收益率將等於6%，即使你當初買的是便宜貨。如果該企業在20-30年的盈利都是資本的18%，即使當初出價高，其回報依然會讓你滿意。
雪球使用者程式設計浪子17年寫過一篇根據芒格言論的統計文章，假如買入一家ROE10%的企業，這家企業的ROE10%也保持了5年，但在買賣的過程中估值有15%標準差的變化，你最終可能獲得的年化收益也會有所不同。
所以，不考慮估值的影響，企業的ROE較高，且高ROE持續的時間越長越好，時間越長你的這筆投資受市場情緒變動的影響就越小，收益越接近於企業的ROE。
這反映了一個血淋淋的教訓，就是我們身處於一個強者恆強的殘酷世界。我在這裡可以舉個例子，右圖中橫座標是美國人擁有財富的比例，越往右意味著越有錢，99%的分位數意味著財富超過了99%的美國人。我們可以看到越有錢的美國人，每年獲得財富的量級越大。最有錢的美國人掙錢效率是最貧困人群的1000倍。
富人破產成為窮人、窮人翻身成為富豪都是社會的少數現象。90%的人都是維持“富人越來越富、窮人越來越窮”的ZIPF法則，也可以稱為馬太效應。
這在選公司的時候給我們一個提示，就是在選擇公司的時候，除非公司破淨，否則寧可選擇估值高但優秀的股票，也不要選擇估值低但垃圾的股票。
如果我們放鬆對於持續增長期限的嚴格要求，從A股中篩選出32家過去5年平均ROE超過20%的企業，其平均年化回報為25.72%。其中，食品飲料類有5家，如貴州茅臺；醫藥生物類有2家，如恆瑞醫藥；家用電器類有4家，如格力電器，美的集團等；房地產有2家，如新城控股；電子有3家，如海康威視；此外，建築材料、傳媒、有色金屬、紡織服裝類各有1家。
以新城控股為代表，5年年化回報為41.33%，收益可謂相當豐厚，但也存在少數高ROE的企業年化回報很低的情況，比如承德露露的年化回報低至-3.96%。相關資料如下圖。
從“標普500指數”覆蓋的上市公司中篩選出了160家過去5年ROE超過20%、ROIC超過10%的股票，它們的年化回報都比較高，其平均年化回報率超過16%。
按照ROIC從高到低排列，篩選出前50家公司，平均回報為18.75%。
根據A股、美股、港股的資料，可以知道：存在個別企業的ROE與其年化回報大相徑庭，高ROE的企業的年化回報也有可能很低，甚至為負，所以，不能將ROE直接等同於股票年化收益率；一般地，ROE指標高的公司往往長期回報更高。
可以將ROE作為選股的強有力指標。
投資者可以參考巴菲特“高ROE+低估值”的選股標準，比如過去五年平均年化回報在18%以上，近三年ROE都在20%以上的企業，市淨率歷史分位低於20%的時候就可以買入。
當然，也要關注企業最近的重大事項和相關政策的變動。
總而言之，在進行投資時，要將“低估、優質、分散、長持”八字投資秘訣牢記心中。