廣發策略戴康：行情擴散 佈局順週期漲價+科技

　　● 全球/中國疫情反覆，但科技+順週期普遍領漲。

　　年初以來全球/中國股市科技(通訊裝置、資訊科技)和順週期(可選消費、工業、材料)領漲。疫苗落地改變了疫情對股市的作用邏輯：20年疫苗落地之前，疫情暴發/反覆，領漲的行業一般是科技+必需消費(經濟前景不確定下的“確定性溢價”)；而21年疫苗落地之後，全球/中國疫情反覆，但領漲的行業卻變成了科技+順週期(疫苗帶來經濟前景的“確定性”)。

　　● 疫苗接種強化經濟修復“確定性”，疫情反覆助力順週期“漲價”邏輯。

　　本週公佈的12月經濟資料繼續改善。疫苗接種有助於弱化疫情反覆導致的經濟前景“不確定性”：20年初疫情暴發，中、美長端利率均明顯回落(經濟增長預期下行)，但當前全球/中國疫情反覆，美國長端利率持續回升、中國長端利率則橫盤震盪。同時，本週中國疫情反覆，會約束企業供給，反而加大“供需缺口”，助力順週期“漲價”行情。

　　● 市場廣度上升行情將擴散至：產業趨勢良好的科技+“漲價”順週期。

　　1.22《“機構頭部化”與“抱團擁擠度”》指出：強勢行業配置暫時未達到歷史上“抱團瓦解”前的極限位置。市場廣度上升行情擴散，公募基金持倉也會在“集中持倉”和“行情擴散”之間尋找新的均衡點。我們在1.10《非典型躁動，廣度下降意味什麼？》中指出：指數與廣度的背離即將收斂，短期市場震盪加劇，後再以廣度的上升實現兩者彌合。我們判斷，相對低估值的“漲價”週期品&具備產業趨勢的科技成長，將成為市場行情擴散的方向。

　　●港股：南下資金“二八分化”但行情擴散方向已現端倪：科技+順週期。

　　趨勢上：業績預期上修、海外風險下修、人民幣升值預期以及AH高溢價共振，港股新一輪牛市啟動。結構上：南下資金集中持倉港股優質資產(騰訊控股/中國移動/中海油/中芯國際/美團5家公司的南下資金合計流入額佔比超過70%)。南下資金持續流入帶來AH指數溢價收斂，近期AH溢價收斂的行業主要集中在具備產業趨勢的科技+盈利預期修復的順週期(建築、地產、化工、輕工、金融、機械)。

　　● 春季躁動，行情擴散。繼續佈局科技+漲價順週期。

　　清晰的盈利上升週期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動”。疫苗落地改變了疫情對股市的作用邏輯，疫情反覆約束企業供給，反而會助力“漲價”順週期。建議配置：1。 出口鏈和 “內需”共振的可選消費(汽車/家電)；2。 “漲價”主線的順週期及科技(有色金屬/半導體/面板/新能源)；3。 疫情反覆受益的必需消費(醫藥檢測/小食品/遊戲)。主題投資關注國企改革(上海深圳國資區域實驗)。

　　● 風險提示：

　　疫情控制反覆，全球經濟下行超預期，海外不確定性。

（文章來源：戴康的策略世界）