21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道
全球IPO市場在去年火爆後迅速冷卻。去年全球IPO規模創下了6570億美元的紀錄，其中超過一半是美國市場貢獻的。但今年，通脹擔憂、美聯儲大力加息、市場波動加劇使得股票估值萎靡不振，投資者避開通常主導IPO活動的高增長公司，美國IPO市場陷入停滯，亞洲市場則相對活躍。
從資料上看，截至9月中旬，今年亞洲的股票上市交易共計籌資1040億美元，佔全球的68%。相比之下，通常火爆的美國市場IPO僅佔全球籌資額1530億美元的14%。今年紐約市場僅迎來1宗規模在10億美元以上的IPO：私募股權公司TPG。而對比來看，亞洲有12宗，中東有4宗。
麥楷亞洲會計師事務所（Marcum Asia CPAs LLP）聯合創始人和聯合主席助·伯斯汀（Drew Bernstein）在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，隨著美聯儲持續收緊政策，預計2023年將出現輕度的經濟衰退，加上估值壓力，美國和歐洲的IPO活動已大幅放緩。從本質上講，CEO們希望在股價飛漲時籌集資金，市場容易賺錢時投資者對新股的興趣會更大，而現在並不是好時機。
麥楷亞洲會計師事務所是一家獨立的公共會計師事務所，專注於為亞洲的上市公司和私營公司提供跨境服務。伯斯汀表示，如果美聯儲能夠製造一場“急劇而短暫”的經濟衰退，預計IPO市場將在2023年晚些時候復甦。
另一方面，今年亞洲IPO表現強勁主要歸功於中國市場，在今年全球十大上市交易中，有6宗是中國公司在A股或港股進行的。而在其他多數主要市場，利率上升和經濟衰退前景抑制了IPO活動。
在伯斯汀看來，即使世界其他地區在收緊政策，中國央行也一直在增加流動性。A股市場受益於大量需要成長資金的企業，一些投資者也將其儲蓄轉向金融資產。
此外，中概股的前景也備受關注。據證監會官網訊息，中國證券監督管理委員會、中華人民共和國財政部已於2022年8月26日與美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）簽署審計監管合作協議。合作協議的簽署是中美雙方監管機構在解決審計監管合作這一共同關切問題上邁出的重要一步，為下一階段雙方積極、專業、務實推進合作奠定了基礎。
中國企業能否繼續有效地在美國市場上市？伯斯汀表示，這仍有很大的希望，所有市場參與者都在密切關注這一領域進展。隨著更多資訊披露，接下來形勢會更加明朗。
據環球時報報道，美國SEC主席加里·根斯勒9月中旬披露，PCAOB的工作人員9月19日開始檢查在美上市中概股的審計底稿，整個過程需要8-10周，或在2022年12月初得出檢查結果。
麥楷亞洲會計師事務所聯合創始人和聯合主席助·伯斯汀（Drew Bernstein）
全球IPO市場“冷熱不均”
21世紀：由於美股持續下挫，英特爾9月下調了其自動駕駛部門Mobileye IPO的融資規模，對Mobileye的估值達到300億美元，低於最初預期的500億美元。如果市場情況沒有好轉，IPO可能將推遲到明年。這一事件釋放了什麼訊號？
伯斯汀：與過去兩年大量的新股上市相比，2022年美國的IPO市場非常平靜。估值很高、盈利有限的高增長科技股不再受青睞，市場轉向醫療保健、大宗商品和能源股等防禦性板塊，這些板塊會受益於原材料成本飆升和俄烏衝突導致的供應鏈中斷。更關鍵是，美聯儲持續大力加息，股票估值發生變化，債務融資成本也在增加。在緊縮週期下，通常主導IPO市場的科技和成長型公司會受到更大的影響。
21世紀：2022年美國IPO市場或將成為二十年來最糟糕的一年，而中國的IPO市場成為今年的主力。如何看待這一現象？A股市場IPO為何相對強勁？
伯斯汀：整體而言，隨著美聯儲持續收緊政策，預計2023年將出現輕度的經濟衰退，加上估值壓力，美國和歐洲的IPO活動已大幅放緩。從本質上講，CEO們希望在股價飛漲時籌集資金，市場容易賺錢時投資者對新股的興趣會更大。而現在並不是好時機。
有意思的是，中國A股市場的IPO活動仍然非常強勁。即使世界其他地區在收緊貨幣政策，中國央行也一直在增加流動性。此外，A股市場受益於大量需要成長資金的企業，一些投資者也將其儲蓄轉向金融資產。2023年又會如何發展？且讓我們拭目以待。
21世紀：截至9月中旬，通常火爆的美國IPO市場僅佔全球籌資額1530億美元的14%。美國IPO市場何時能恢復正常？
伯斯汀：如果美聯儲能夠製造一場“急劇而短暫”的經濟衰退，預計IPO市場將在2023年晚些時候復甦，家庭和企業的資產負債表都相當健康，企業家的創新能力是巨大的。此外，如果想把一個宜居的星球交給下一代，美國將需要投資規模龐大的工業經濟脫碳專案，時間或長達數十年，需要對基礎設施進行大規模更新。
如果未來IPO市場反彈，公司首先需要接受更加理性估值的新現實，投資者則需要開始從現有持股中獲利。IPO市場的復甦通常比股市滯後幾個季度，而股價通常預示著實體經濟的復甦。
21世紀：疫情暴發後，特殊目的收購公司（SPAC）熱潮一度火爆來襲，隨後又急劇降溫。如今SPAC怎樣了？SPAC還有未來嗎？
伯斯汀：2022年SPAC經歷了艱難的一年，目標公司質量和執行能力參差不齊，這和前兩年過度繁榮形成了鮮明對比。還會有SPAC IPO交易完成，但條款要繁瑣得多，規模也更小。在接下來的12個月裡，我們將看到500家獲得資金的SPAC中有多少可以完成合並和De-SPAC流程，又有多少會解散。一旦市場變得更加純粹，也會為更可持續的市場奠定基礎。相信SPAC將永久成為新股上市市場的一種選項，其嚴謹的盡職調查和資訊披露與傳統IPO非常相似，而不是低質量資產的上市捷徑或監管套利。
在華審計業務活躍
21世紀：中國證券監督管理委員會、中華人民共和國財政部於2022年8月26日與美國公眾公司會計監督委員會簽署審計監管合作協議。簽署中美審計監管合作協議釋放了什麼訊號？
伯斯汀：這是一個具有重大意義的進展。我們預計美國和中國監管機構之間的合作條款將更加清晰，在確保美國上市的海外發行人的上市適宜性和審計質量方面，兩國的監管機構將扮演重要角色。
21世紀：美國和中國已經向前邁進了一步，接下來我們需要關注什麼？如何看待中美監管合作的未來？
伯斯汀：中國企業能否繼續有效地在美國市場上市？這仍然有很大的希望，所有市場參與者都在密切關注這一領域進展。隨著更多資訊披露，接下來形勢會更加明朗。
21世紀：目前納斯達克中國金龍指數已不足歷史高點的三分之一，在美上市的中國公司股票是否被低估？未來中國公司赴美上市的前景如何？
伯斯汀：我可以和你分享的是，我們在中國的審計業務比以往任何時候都更加活躍，大量中國公司正在準備IPO或SPAC合併。今年我們已經看到大約十幾家中國公司赴美上市，不過，這些公司往往不需要VIE架構、規模相對較小。
21世紀：中概股回港上市一直在進行，你認為新加坡和中國香港在吸引在美上市的中國公司方面有哪些優勢和劣勢？
伯斯汀：從傳統意義來講，中國香港提供了更大的流動性，可以透過港股通連結到中國內地投資者。另一方面，新加坡也在努力吸引在亞洲尋求上市的中國科技公司，也有一些優勢，我們還預計未來3-5年將會有一批來自東南亞的新股在新加坡或美國上市。
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