今年以來，需求收縮、庫存上升、價格探底、成本高位、效益下滑，在以上多重因素的疊加下，水泥行業面臨的困境加劇。在這樣的背景下，水泥企業的日子並不好過。
日前，華南地區水泥龍頭企業華潤水泥(01313)披露了今年前三季度業績報。今年前三季度，華潤水泥實現營業額約241.96億港元，同比減少21.5%；公司擁有人應占盈利18.38億港元，同比大幅下降65.4%。單計今年三季度，公司營收為80.8 億港元，同比降24.0%，歸母淨利潤0.33 億港元，同比大降98.0%。
盈利遭遇“腰斬”，華潤水泥的股價走勢也疲態盡顯。
智通財經APP注意到，在業績釋出後，公司股價應聲下挫，10月25日盤中公司股價一度跌超7%至2.98港元，最終收報3.07港元，跌5.54%，股價創下近6年以來新低。短短兩日間，公司股價跌去超12%，股價降至近年“冰點”。
水泥行業“旺季不旺” 華潤水泥營收利潤“雙降”
智通財經APP瞭解到，華潤水泥控股有限公司成立於2003年，是我國華南地區頗具規模及競爭力的水泥、熟料和混凝土生產商，業務覆蓋廣東、廣西、福建、海南、雲南、貴州等地區。
分產品來看，水泥產品是公司的主要收入來源。期內公司透過銷售水泥實現收入190.74億元，佔收入比重的78.8%，規模同比微降0.48%。
同期，華潤水泥的熟料、混凝土業務分別實現收入10.27億元、40.95億元，佔比為4.24%、16.92%，同比增幅分別為1.42%、-0.94%。
核心業務水泥、混凝土均價收縮，這並不在預期之外。除了疫情、能源價格上漲等對經濟整體產生負面影響的因素，今年以來在地產下行的背景下，水泥行業出現了供需失衡的現象，水泥價格持續下行。
在此背景下，水泥公司普遍業績下滑明顯。據智通財經APP統計，在25家A股水泥上市公司中，上半年將近7成企業營收出現下滑，平均變動幅度超過23%，22家企業歸母淨利潤錄得同比下降。再從國家統計局公佈的最新資料來看，2022年1-9月份，水泥累計產量15.62億噸，同比下降12.5%，水泥產量為自2012年以來的最低值。
值得一提的是，一般來說8月以後是南方地區水泥傳統旺季，全國80%的水泥產能都分佈在南方地區。南方水泥市場下半年的旺季週期通常從8月中下旬開始，一直持續到12月。但“旺季”眼看過半，旺季卻出現仍蹤影難覓的尷尬局面。
智通財經APP瞭解到，基於水泥即產即銷的特點，水泥磨機開工情況一致被用於代表當期水泥發運狀態，也即是水泥需求的變化反映。今年前三季度中，磨機開工負荷率始終徘徊在60%之下。8月份隨著氣溫下降，水泥需求開始進入旺季，但到9月下旬，無特殊因素影響下，開工負荷僅從52%左右提升了2個百分點，可見水泥需求仍在一條水平軌跡上滑行。
成本高企 行業承壓
華潤水泥的水泥產品也陷入了量價齊跌的尷尬境地。2022年前三季度，公司水泥產品的銷量為 5253.4 萬噸，同比下滑 16.75%；平均售價為 363.1 港元 / 噸，同比下滑 6.25%。
其實從業績表現可以看出，相較於營收情況，公司在盈利端的壓力顯然更大。今年前三季度，公司的整體毛利率為15.8%，而去年同期這一數值為30.3%。其中，水泥、熟料及混凝土毛利率也大幅下滑，期內分別為16.2%、18.0%及 13.5%，而去年同期則分別為32.1%、24.6%及 23.4%。
對此，公司於財報中解釋稱，期內毛利率的減少主要是因為在產品銷量下降的同時，公司水泥產品的生產成本有所增加。智通財經APP瞭解到，由於煤炭成本約佔水泥生產總成本的30%，煤炭價格每上漲100元，水泥生產的成本就會上升10元/噸左右。近年來煤炭價格的高位執行，是華潤水泥的營業成本大幅增加的主要原因之一。今年上半年，公司的煤炭成本佔銷售成本的比重為34.1%，為2019年以來最高。
不過短期來看，華南地區的市場需求已有所改善，水泥價格也從底部回升。對此，中金指出，8 月中以來，隨著基建實物工作量逐步落地，華南水泥需求邊際好轉，發貨率持續提升，截至10月21日，華南水泥發貨率整體已達9 成，廣東地區接近滿產滿銷，價格亦已底部回漲，中金預期今年四季度華潤水泥盈利有望環比明顯改善。
但長期來看，水泥行業景氣度恐怕很難回到之前的高景氣水平。一方面，在全球大通脹的背景下，上游原材料價格或繼續維持高位震盪，同時在俄烏衝突持續的背景下亦使得煤炭價格易漲難跌，因此水泥成本端的壓力恐難消減。另一方面，隨著“雙控”、“兩高”、“雙碳”等關鍵詞成為改革發展的核心命題，水泥行業作為高排放、高汙染企業集中板塊，必然要受到越來越嚴格的政策管控。
“開源節流” 尋找第二增長曲線
而水泥企業要走出困境，就必須在產業延伸、結構調整、轉型發展方面下定決心。
在這樣的背景下，華潤水泥以“再造一個華潤水泥”為目標，在持續推進骨料業務的同時，積極佈局結構建材及新材料等產業鏈延伸，試圖尋找新的業績增長點。
近年來，在天然砂石資源日益緊缺、開採監管政策趨嚴的背景下，砂石骨料價格持續上漲，毛利率更高的砂石骨料業務正日漸成為水泥企業進行擴張的重點方向。廣發證券分析指出，2021年砂石骨料年用量近200億噸，按照出廠價50元/噸計算，骨料出廠口徑的市場規模高達萬億級別。
此外，由於骨料和水泥礦山有一定重疊性，同時佈局水泥和骨料可以實現礦山利用率提升、成本最佳化，相比普通採礦企業，水泥企業更具有資源、資金、運輸及產業協同優勢。
2022年以來，公司多地骨料專案相繼建成投產，同時投資廣西田陽江安石業有限公司51%股份，重慶巫山縣中勝礦業有限公司和巫山縣中潤德勝建築材料有限公司各65%股份，並對肇慶潤盛石場實現完全控股。預計骨料佈局有望從2023年開始為公司帶來實際收益。
此外，在功能建材方面，公司加快推進人造石材業務發展，並積極掌握人造石上游資源，有望與現有人造石材業務形成協同效應。
除了積極佈局新業務來“開源”，華潤化肥也在透過進一步最佳化區域佈局而努力“節流”。
為最佳化區域佈局以及提升整體效率，華潤水泥近日釋出公告稱，擬出售華潤水泥(長治)公司及華潤混凝土(潞城)公司各72%的股權，包括一條年產155萬噸熟料線，兩條年產共200萬噸水泥粉磨線以及一座年產60萬方混凝土攪拌站。
綜合看來，隨著水泥市場的需求邊際好轉，市場價格已有所修復，華潤水泥的盈利表現有望在四季度得到恢復。但長期來看，在成本依然高企、政策管控越發嚴格的背景下，水泥行業已經入了發展瓶頸期。積極“開源節流”的華潤水泥能否成功突破瓶頸？讓我們繼續關注。