3月15日，植髮龍頭公司“雍禾醫療”股價大跌24.8%。
拉長週期來看，自去年12月上市以來，其股價已超跌47%，幾乎腰斬。
雍禾醫療此輪大跌，明顯受到近期中國資本市場下行影響。
令人意外的是，有分析指出，植髮股下跌是受網際網路大廠裁員頻繁影響，因為裁員短期降低了程式設計師等高收入等群體的植髮需求，市場擔憂未來植髮市場增量不及預期。
程式設計師沒錢了，導致植不起發，當然只是段子。但動輒上萬元的植髮生意，確實有著嚴重的內在隱憂。
壹
中國植髮市場潛力巨大，尚處藍海。
資料顯示，中國目前有近2.5億人脫髮，每6箇中國人中就有1人脫髮，多以20—40歲為主，比上一代人脫髮年齡提前了20年。而且脫髮屬於全球性現象，西方脫髮人群佔比也超過40%。
2.5億脫髮人群，選擇植髮的有多少？答案是51.6萬，2020年全國一共有51.6萬例植髮手術，滲透率僅0.21%。
若單純以滲透率來看，中國植髮市場無疑是一片巨大藍海。很多機構因此預測，到2025年市場規模將達到378億元。
早在2005年，只有初中學歷的張玉就發覺到植髮市場的潛力，入行5年後於2010年正式建立雍禾醫療。
2021年12月13日，雍禾醫療在港上市，成為中國“植髮第一股”。
植髮龍頭在各項資料上有著絕對競爭力：目前雍禾醫療在全國50個城市經營著51家醫療機構；市佔率已經超10%；同時建立起一支約1200人的業內規模最大的專業醫療團隊，超過行業第二、第三的總和。
植髮價格不菲，目前種植一個毛囊費用10元起，種植1000個毛囊就得上萬元。因此，雍禾醫療有著驚人毛利率，2018—2020年其銷售毛利率均保持在72%以上。
但雍禾的盈利能力與此嚴重不匹配，2018—2020年，其淨利潤分別為0.54億元、0.36億元、1.6億元，淨利率僅5.7%、2.9%、10%，與70%的毛利率相差甚遠。
為什麼不賺錢？因為營銷費用過高。
財報顯示，雍禾醫療各種開銷中營銷最為燒錢，2018—2020年，其銷售及營銷開支分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元，佔收入比例分別為49.6%、53.1%、47.6%。
每年近半營收花在打廣告，研發費用卻不足1%，導致線上線上遍佈雍禾的植髮廣告，從線上平臺，到地鐵、寫字樓、商場基本全被覆蓋。
2021年3月，雍禾還冠名了騰訊NBA賽事，試圖撬動NBA觀眾市場。
連年居高不下的營銷費用，最終造成雍禾醫療毛利率高達75%，淨利率僅10%的尷尬處境。
2021年上半年，雍禾醫療又陷入增收不增利困境，其營收達10.53億元，同比增長75%，淨利潤為4044萬元，同比下跌38%。
原因是2021年上半年打廣告更猛了，其銷售及營銷開支為5.78億元，同比翻了1倍多。
雍禾醫療自然也知道營銷過猛的後果，但它只能如此，因為植髮市場正陷入一種惡性迴圈。
貳
眾所周知，目前的植髮手術是移植你自己的毛囊，基本上只能做一次。
缺乏復購率的一錘子買賣，想擴大市場份額，似乎只能不斷打廣告，刺激一輪又一輪的脫髮人群購買。
特定的商業模式決定植髮對營銷的依賴，間接推高了手術費用，結果是動輒上萬元的費用，導致更多人寧願“禿著”也不去植髮，雙方陷入雙輸局面。
所以2.5億人脫髮，2020年只有51.6萬人植髮，大部分人選擇“躺平”了。
其實植髮的套路與當年的線上教育相似，砸重金搞營銷獲客，提供的課程卻很一般，最後被監管出手肅清。
植髮市場目前的亂象還包括從業資質問題，新華社”曾援引資料稱：全國“會”做植髮手術的醫生，不到真正執業者的1/10。
有些不正規機構宣傳的“醫生主刀”，來人只是掛名，手術卻是“速成醫生”完成的。
而且植髮雖屬微創手術，若操作不當，比如麻醉、消毒不合格，也會導致患者嘔吐、暈厥甚至死亡。
雍禾醫療作為行業龍頭也有不少違規案例，據不完全統計，雍禾醫療及其旗下雍禾植髮門診部因廣告違法行為已合計遭到26次處罰。
2018年植髮機構使用者不滿意要素調查中，41%的使用者不滿意於附加隱形消費、35%的使用者不滿意於後續配套服務不到位、33%的使用者不滿意於手術疼痛。
這一切，已被植髮機構鋪天蓋地的廣告淹沒，但今後會有很大改觀，因為史上最嚴的醫美監管已臨。
植髮所屬的醫美行業，一直存在無證經營、假貨氾濫、虛假宣傳等亂象。
人民日報曾提到，2015年—2020年，全國消協組織收到的醫美行業投訴5年間增長14倍，其中重災區就是虛假宣傳廣告。
為牟取暴利，醫美機構製造容貌焦慮，在宣傳中將容貌不佳與“低能”、“懶惰”、“貧窮”等做關聯、將容貌出眾與“高素質”“勤奮”“成功”做不當關聯，編造“整容改變命運故事”，扭曲審美認知。
為打擊醫美亂象，2021年6月，國家衛健委等8部委聯合釋出《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》。
2021年11月2日，市場監管總局又釋出《醫療美容廣告執法指南》，重點打擊製造“容貌焦慮”醫美廣告。
監管高壓下，僅憑營銷開拓市場的打法或將失去效果。
若想真正撬動2.5億脫髮剛需選擇植髮，雍禾醫療還需迴歸服務本身，走可持續發展之路！