題記：博鰲，共商天下大事。這次我們一起談談時下熱議的債券。
關注資本市場，不可能不談及債券。
債券市場是直接融資的重要渠道之一。央行資料顯示，截至2020年8月末，中國債券市場存量規模達112萬億元人民幣，已經成為全球第二大債券市場。債券市場對實體經濟的支援能力明顯增強，並吸引更多國際投資者踴躍配置。
與此同時，一些債券違約事件也暴露出來。今年以來，多家企業發生信用債違約事件，且部分違約企業規模較大，讓債市風險再次成為市場關注焦點。
中國債券市場如何行穩致遠？
違約根源在企業自身經營不善
企業債務違約總體情況如何？WIND資料顯示，今年以來截至11月30日，共有120只債券出現違約。
中再資產管理股份有限公司副總經理羅若宏在“2020中國企業家博鰲論壇·中國債券資本市場創新發展峰會”期間接受中國財富獨家採訪時表示，當前出現違約的企業一直是機構投資者近幾年關注的物件，市場之所以感覺有些出乎意料.在於很多投資者對一些地方的國企或規模較大的企業存在所謂的“信用執念”，而發生違約的企業無一不是負債累累，其過度舉債、槓桿高企等問題已積累多年。
中再資產管理股份有限公司副總經理羅若宏
“有的企業負債規模越來越大，負債壓力越來越重，最後到一定程度上選擇了放棄，也可以說是必然的規律。”羅若宏表示。
河北建投交通投資有限責任公司黨委書記、總經理米獻煒在接受中國財富獨家採訪時表示，部分高評級市場主體也發生債券違約，說明在一定程度上，其自身的資產結構、債務結構、現金流等方面疏於管理，才造成了違約事件。
河北建投交通投資有限責任公司黨委書記、總經理米獻煒
財達證券股份有限公司總經理助理、固定收益融資總部總經理胡恆松向中國財富分析，高評級主體在宏觀經濟形勢好轉的時候發生債券違約，一方面是受疫情因素的影響，另一方面是這類違約主體有的是副業拖累主業，有的則是屬於房地產行業，與宏觀經濟週期的關聯度不大。不過，最主要的矛盾還是企業自身經營不善。
財達證券股份有限公司總經理助理、固定收益融資總部總經理胡恆松
債券市場要求投資者更加理性
3A級的債券也會出問題？
胡恆松表示，債券市場上有所謂“城投信仰”“國企信仰”的說法，近期部分國企違約比重偏高，監管層已經發現了這個問題，並堅決打擊逃廢債的行為，相信透過監管部門的一系列舉措，“國企信仰”雖然會遇到一定的阻力，但長期來看，依然沒有什麼大的問題，國企市場沉澱多年建立起的信用體系不會遭到破壞。
米獻煒認為，債券市場要求投資者更加理性，無論是國企還是民企，都更應該關注企業自身經營、資產運營、負債結構、營運能力等，而不只是關注企業的身份。從長遠來看，“國企信仰”受衝擊也是好事。
羅若宏則指出，一些規模較大的地方國企出現違約後，在市場產生了很大的影響，市場最擔心的不是出現違約，而是擔心是否有惡意逃廢債的行為，或者是在違約之前就將好的資產已經劃轉出去。不過，監管機構和地方政府都相繼表態，要依法嚴肅查處欺詐發行、虛假資訊披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴厲處罰各種“逃廢債”行為，這樣在一定程度上能夠打消投資者的顧慮。
在債券違約中，民企違約規模只佔45%，是否就意味著民企融資環境改善呢？胡恆松表示，在前些年銀行去槓桿、資管新規、銀行內部考核政策等引導的過程中，民企最先出清，剩下的都是經營實力較好的企業，違約機率自然下降。因此，不能簡單從佔比下降就得出民企融資環境的改善。
羅若宏也表示，民企在前期已經按照市場規律進行了一輪出清，市場是能夠結合企業的資質給予合理的定價，不合格的民企不會發債，也發不出來債。這樣來看，民企發債的定價和分層更加貼近市場的本身。
連翹資產管理公司董事長、中國國際經濟交流中心博士後梁林軍表示，民企融資環境是一個綜合的變化，改善民企融資環境一是要繼續加大對民企的支援力度，二是地方政府對國有企業要率先遵守金融部門的政策和規則。
連翹資產管理公司董事長、中國國際經濟交流中心博士後梁林軍
債券市場深層次改革走向何方
對於債券市場的深層次改革問題，羅若宏分析，債券資本市場本身就是一個生態，由融資者、投資者和中介機構組成，融資主體應該面對更加市場化的定價和投資者的理性選擇，因此需要對融資者過去盲目、過度舉債，或者說偏離自身償還能力的舉債實行約束。
對投資者而言，應該建立更加完善的風險文化，打破過去很多的“信用執念”，更多回歸到債務主體的基本面中，按照金融市場規律進行投資。
對於中介機構而言，監管部門、管理機構應該加強中介機構發行前、發行後的要求，包括要求律所、會計事務所等中介機構盡職履責。值得特別指出的是，評級機構也要回到信用評級的基本面，使外部機構的評級能夠被市場投資機構所認可。
米獻煒也強調要加強投資者的風險教育，提示投資者，不要將國企籠統定義為有政府背書的一類群體，更應該關心企業的規模、質量、債務結構以及盈利等方面。
梁林軍還提出了在品種創新方面的改革，債券市場要服務於國家重大發展戰略，也只有在服務國家重大發展戰略的過程中，才能實現創新發展。例如發行科創債券，現在發展了大量的科創企業，這些企業沒有土地、沒有房產，也就是說傳統金融機構和債券發行需要抵押的硬指標都達不到，但這類企業有非常大的潛力，所以它的估值很高。針對這類企業，債券市場可以考慮發行科創債券。
國家開發銀行原副行長高堅認為，債券市場本身與保險業、銀行業、股票業有著密切關係，以公司債為主體的債券市場是金融深化的結果，是整個金融市場的核心。“如果我們不能認可債券市場的重要性，就不能抓住金融市場中最核心的東西。”他說。