如何用換手率指標分析基金？

　　在挑選基金時，很多人都是對基金經理、基金公司的投研實力、基金過往業績、管理規模、投資策略等進行分析。除了這些之外，對於主動型基金而言，換手率也是一個比較重要的指標。

　　一、基金的換手率指什麼

　　換手率是用於衡量基金投資組合變化的頻率以及基金經理持有某隻股票平均時間的長短的指標。透過換手率指標的分析，我們可以更好地瞭解基金的交易特徵和投資風格。

　　基金換手率的計算公式為：

　　換手率=(某區間基金買賣股票的總金額/2)/ 該區間內基金持有股票市值的均值。

　　基金股票總買入量和總賣出量在基金年報和半年報中“報告期內股票投資組合的重大變動”一部分中有公佈的資料。而平均股票資產可以透過上期和本期的股票市值(見資產負債表)進行平均計算。也就是說，透過年報和半年報，可以計算出換手率。

　　來源：天天基金網

　　實戰中，換手率指標不需要大家自己計算。部分網站像天天基金(PC版)已經替大家計算出來了，可以直接查詢基金的換手率。

　　二、換手率指標透露了什麼資訊

　　換手率指標是衡量及基金投資價值的指標之一。對主動基金而言，換手率是考量組合變化頻率最直接的指標，換手率指標反映了基金經理的投資風格。基金換手率高說明基金經理操作頻繁，投資預期收益主要來源於擇時波段操作帶來的短期差價，投資風格偏激進。基金換收率低則說明基金經理操作偏謹慎，重在擇股，傾向於長期持有。

　　但換手率需要在同一時間段，對同一型別基金進行對比才有意義。比如主動型基金的換手率普遍要高於被動型基金，牛市中的基金換手率通常要高於熊市。

　　三、影響換手率的因素

　　造成基金換手率水平分化的原因有許多。鉅額申贖、大比例分紅、基金經理調整、市場環境的改變、行業熱點輪動等都有可能帶來換手率的變化。

　　其中，最主要的影響因素還是基金經理的投資風格。有的風格偏向長期持股，有的傾向頻繁換倉。持價值投資理念的基金經理相較做風口、主題輪動的基金經理換手率通常較低。因為在找到一隻價值被顯著低估的股票後，等待市場認識其價值需要比較長的一段時間。

　　另一個重要的因素便是基金的規模。因為在某種程度上基金經理的投資風格也受到基金規模的制約。比如大規模的基金，使得基金經理客觀上難以頻繁調整組合，而更傾向於穩定持有，因此換手率水平較低。而小規模的基金，客觀上有利於基金經理的頻繁調倉換股，因此換手率水平可能相對較高。

　　需要說明的是，如果短期基金的資產規模發生迅速擴大或萎縮，換手率數值的的變化並不能完全反應基金經理的市場風格。還需要結合前後年份的計算結果進行對比觀察評判。

　　四、如何利用換手率指標分析基金

　　對於換手率的高低，並沒有直接的量化評價指標。一般而言，換手率不宜過高，但也並不是說換手率就是越低越好。因為維持基金的日常執行、落實基金經理的投資策略需要進行正常交易，保持一定的換手率是必要的。所以還需要結合基金經理的投資風格、所在區間的市場行情、基金獲取的收益等因素進行綜合評判。

　　根據我們多年的經驗，對換手率指標有以下幾條可供參考：

　　1、換手率較高，但獲取的收益一般，這樣的基金經理直接PASS掉。他偏好交易，但高頻交易並沒有帶來相應的收益。要麼他的投資策略有問題，要麼這個人的人品有問題。

　　2、換手率較低，但獲取的收益較高，這樣的基金經理要高度重視。這說明他的精力主要是放在擇股上，而且選出來的股相當厲害，長期能立得住。

　　3、如果兩個基金獲得的收益大致相當，優先考慮換手率低的基金經理。做業績收益歸因分析的話，換手率高的基金經理，低吸高拋交易的因素要多一些。反之則擇股因素要多一些。很明顯，擇股比交易要更靠譜。

　　4、換手率較高的基金經理，其規模大幅增加後，要高度重視。基金的規模增加後，對其原先的投資體系較為不利。

　　5、換手率也在一定程度上體現著基金經理投資風格的穩定性。換手率較低的基金經理，發生風格漂移的機率較低。

　　就我而言，我個人比較傾向於換手率較低的基金經理。但我不會完全排斥換手率相對較高的基金經理。如果他的換手率和所獲取的收益相匹配，那換手率高一點也無妨。

（文章來源：財富號）