皮海洲：上證50跌入技術性熊市 並不代表A股就熊了

　　最近幾個交易日行情的下跌是有多方面原因的，影響也是短時的或是區域性性的。不會出現投資者擔心的熊市走勢。A股短期會處於震盪狀態，中長期仍然還會是結構性的市場行情。

　　最近幾個交易日，A股呈現出垂直下跌的態勢。從7月23日到7月28日的4個交易日裡，上證指數從3574.73點跌到了3312.72點，大跌262.01點，跌幅達到7.33%。而創業板從7月22日到7月28日的跌幅則達到了10.40%。大盤走勢“黑雲壓城”，投資者擔心熊市是不是又來了？

　　之所以有如此擔心，除了近期大盤這種大跌的走勢之外，還與上證50指數跌入技術性熊市有較大的關係。進入牛年，上證50基本上就進入跌跌不休的狀態，指數從2月18日的最高點4110.18點，跌到 7 月 28 日的最低點3098.02點，大跌1012.16點，跌幅達到24.63%，也即超過了技術性熊市20%跌幅的考量標準。這也意味著上證50進入技術性熊市。

　　那麼，上證50跌入技術性熊市是否會帶領A股市場也進入熊市呢？這個答案顯然是否定的。畢竟技術性熊市並不等於真正的熊市。最明顯的就是去年美股的走勢，去年2月12日，道瓊斯指數最高達到29568.57點，但在新冠疫情的衝擊下，美股出現大跌，到去年3月23日，道瓊斯指數最低達到18213.65點，指數大跌了 11354.92 點 ， 跌幅高達38.40%。很顯然當時的美股明顯進入了技術性熊市。但後來由於美國的大放水，推出無限制的量化寬鬆政策，結果美股重返牛市，到近日道瓊斯指數再創35150.37點的歷史新高。因此，技術性熊市並不能等同於真正意義上的熊市。

　　而且就上證50來說，進入技術性熊市也是有客觀原因的。畢竟上證50成份股基本上是由傳統的大盤藍籌股所組成。一方面是以銀行股為代表的傳統藍籌股由於成長性的原因，基本上遭到了市場的拋棄。另一方面是像貴州茅臺、中國平安、三一重工、恆瑞醫藥這樣的白馬藍籌股，在經過機構的抱團炒作之後，股價被炒到了高位，於是抱團解體，機構各奔東西，這些股票呈現出下跌甚至是單邊下跌的走勢。不排除這其中的某些股票進入真正意義上的熊市。同時也正是基於上述兩方面的原因，這就導致了上證50指數的下跌並進入了技術性熊市。

　　但上證50進入技術熊市並不代表A股市場就會進入熊市。因為就整個A股市場來說，最近幾年本身就沒有牛市的到來。牛熊是互換的，沒有之前的牛市，又哪來當下擔心的熊市呢？最近幾年的股市行情基本上是一種結構性行情，要說牛市，那也是結構性牛市。而就整個A股市場以及上證指數來說，是沒有牛市行情的。A股市場總體上是一種震盪行情，指數的上漲也是震盪走高，並沒有真正意義上的轟轟烈烈的牛市行情，甚至連慢牛也談不上。既然沒有牛市行情，也就不必擔心熊市行情。股市行情仍然是一種結構性的行情。除了最近幾個交易日指數的大跌之外，實際上之前的個股下跌，包括上證50指數下跌，這都是結構性的，並沒有出現普遍性的下跌。

　　而就最近幾個交易日行情的下跌來說，是有多方面原因的。一方面是政策性的原因，如教育類公司的大跌，網際網路科技公司的下跌，這與行業性的政策與監管有關。另一方面是市場傳聞美國可能會限制美國基金在中國的投資，從而導致一些外資在賣出中國資產。其三就是核心資產估值偏高，2021年半年度的業績不足以對高企的股價形成支撐。此外，就是近期新冠疫情在國內及國外均出現反彈，這在一定程度上引發市場的擔心。

　　其實，上述原因對市場的影響基本上都是短時的，或是區域性性的。比如教育的“雙減”對教育類公司的衝擊很大，但這畢竟只是區域性。而美國限制美國基金對中國的投資，這個影響更加有限。畢竟目前外資在A股市場的佔比很低，而且在整個QFII中，美國基金的數量其實是有限的。這個傳聞如果真的落實，也不會對A股市場構成太大的影響。而核心資產估值偏高的問題，隨著核心資產股價的大幅回落也正在得以修正。至於國內疫情的反彈，這更是區域性的，在各級政府部門的嚴防死守下，我國疫情的防控還是可以令人放心的。因此，這就意味著近期股指的大跌也只是暫時的，不會出現投資者擔心的熊市走勢。A股短期會處於震盪狀態，中長期仍然還會是結構性的市場行情。

（文章來源：金融投資報）