文 | AI財經社 楊俏
編 | 郭璐慶
誰能想到，一隻小小的手套也能撐起一家千億市值的上市公司。前三十年默默耕耘，突如其來的風口，讓英科醫療(300677.SZ)在2020年創造了超138億元的收入。
近日，主營一次性手套的英科醫療釋出了2021年一季度業績報告，第一季度，英科醫療實現了67.35億元的營收，同比增長770.86%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為37.36億元，同比增長2791.66%。
隨著英科醫療股價上漲超過10倍，直接把英科醫療創始人劉方毅推上了胡潤全球富豪榜第620位的位置，其財富值也達到330億元。
劉方毅的“嗅覺”
劉方毅是誰?有人形容他2020年的經歷是"朝為田舍郎，暮登天子堂"，其作為英科醫療的創始人、董事長，也是英科醫療第一大股東，持股比例40.05%。
三十年前，他也不曾想到自己會成就如今一番局面，一夜登上“2021胡潤全球富豪榜”。
除了聚焦醫療領域之外，劉方毅對自己最大的評價是“趨勢看得準”。
1989年，不到20歲的劉方毅踏上了前往美國留學的飛機，在加州大學爾灣分校學習電子工程專業。當時正值歐美國家艾滋病大流行，各國對醫療手套的需求量暴增。劉方毅看到了其中的市場機會，於是，他毫不猶豫進軍了該行業。他一邊求學，一邊銷售手套，第一個月就賺到了8000美元的利潤。隨後在國外成立了貿易公司，全身心投入醫療耗材跨國貿易。
手套生意帶來的大好前景讓他迴歸國內。回到山東之後，他開始投資，逐步進入醫療器械製造領域。2009年，劉方毅在山東淄博成立了英科醫療，生產一次性PVC手套與丁腈手套等產品，同時增加了另一個山東青州生產基地。
彼時，國內從事手套生意的藍帆醫療於2010年登陸A股市場，成為“手套第一股”。比較有意思的是，兩家企業均坐落於山東淄博臨淄區的齊魯化學工業園區，相距不足100米。兩家公司都距離手套產業鏈上游原材料製造企業齊魯石化不足500米。
2012年，藍帆手套在產能和市場佔有率上已經做到了全球第一，其傳統主導產品PVC手套銷售量於2013年突破了130億隻。為此，藍帆醫療認為細分領域逼近天花板，手套業務體量有限，發展前景受限，啟動了多元化戰略，並將投資重點瞄準了醫療器械和服務領域。
擁有多年國際貿易市場經驗的劉方毅不這麼認為，他覺得手套市場並沒有飽和，特別是在醫用手套領域，還存在著極大的增長空間。英科醫療繼續專注於一次性手套的生產與銷售，擴張產能。
同一年，劉方毅在山東青州成立了一次性丁腈手套生產的山東英科生產基地，與英科在淄博的PVC手套生產線共同發力。2016年英科醫療PVC手套產能56.02億隻，丁腈手套產能20.90億隻，合計76.92億隻。
2017年，英科醫療成功登陸創業板。在資本的助力下，產能迅速擴張，2017年營收同比大增47.96%。次年，英科醫療的一次性PVC手套、丁腈手套的銷售量合計為126.17億隻，藍帆醫療的健康防護手套銷售量為156.02億隻。
英科醫療不滿足於現有的產能，2019年繼續擴充套件。4月，英科醫療發行可轉債募集資金4.7億元用於安徽生產基地，年產110.8億隻高階醫用手套和169.2億隻PVC手套。
隨著英科醫療產能的迅速擴張，國內手套行業兩家頭部企業的差距在逐漸縮小。2019年，藍帆醫療實現4.93億元淨利潤，防護手套銷售量173.48億隻，英科醫療儘管淨利潤只有1.78億元，其醫療防護手套的銷售量也達到了155.09億隻。
英科醫療一躍飛天
英科醫療從事了30多年的手套生意，一次公共衛生事件又將手套行業的需求催化出來。
2020年疫情來臨之際，全球一次性手套需求激增，供不應求，供給關係也發生巨大的變化，全球最大的一次性手套生產地馬來西亞因疫情緣故，生產商們產能受限，供給關係發生變化，中國逐步取代了馬來西亞成為全球最大的一次性手套生產國家。英科醫療此前的股價一直在17元左右徘徊，疫情的推動，英科醫療迎來發展契機。
2019年，藍帆醫療規劃了年產20億隻丁腈手套和年產40億隻PVC手套的新增產線，而英科醫療的安徽生產基地則是規劃了280億高階醫用手套的生產。
擴充生產線也不足以讓兩家企業滿足急劇上升的市場需求。一次性手套生產線建設的難度和較高的行業壁壘使得其他行業廠商難以進入，此外該行業還屬於技術、資本密集型產業。
據瞭解，一條丁腈生產線長度超過1.5公里，具有3000個感測器和500個控制點，一個丁腈手套生產車間的投資額約3億元，需求15個月以上的建設週期以及一定時間的裝置使用磨合期;一條PVC手套產線從建設到投產也需要近1年時間，投資建造門檻較高。
此外，丁腈手套、PVC手套在一次性手套中使用更加廣泛，丁腈手套相比於其他乳膠手套而言，更具有抗張強度、貼手性、不易過敏，PVC手套無毒無味、隔離、耐酸鹼耐油等特性。
藍帆醫療與英科醫療之間的差距本就在縮小，但2020年以來，雙方發生了手套行業龍頭位置的轉移。劉方毅不改往年產能擴張的風格，2020年在疫情之下，加大產能擴張，將產品聚焦在高階醫用手套業務上。
2020年3月，英科醫療擬投資30億元在江西彭澤建設年產271.68億隻高階醫用手套專案;4月，擬將原擴建年產98.8億隻高階醫用手套專案變更為"英科醫療防護用品產業園專案"，規劃產能為年產210億隻高階醫用手套;8月，位於安徽懷寧的160億隻高階醫用手套專案擴產至年產400億隻。
此前，英科醫療的淨利潤增速在2014年至2019年間，逐年下滑，到了2019年，英科醫療的淨利潤增速為-0.57%，已經出現了負增長。
但轉眼到了2020年，英科醫療實現跨越式飛漲，營業收入達到138.37億元，同比增長564.29%，淨利潤達到70.07億元，同比增長3829.56%。而藍帆醫療2020年前三季度實現了46.55億營收，實現18.88億元的淨利潤。
英科醫療也一改往年的ODM(委託廠商生產加工)生產模式，以自有品牌銷售為主，目前已有品牌銷售上升了50%左右。
包括毛利率和淨利率也迅速增長，英科醫療毛利率一直穩定在25%左右，淨利率在9%左右，2020年，英科醫療的毛利率和淨利率分別增長至69.03%、50.62%。
英科醫療股價更是一飛沖天，2021年1月，其股價高達299元/股，市值高達1056億元，成為A股當之無愧的“大牛股”和“手套茅”。
藍帆醫療在2020年7月，股價衝到38.4元的高點之後，目前股價在20元左右，最新市值在230億附近。
申萬宏源預計，2019年前，馬來西亞三家主要廠商合計市場份額為27%，超過國內主要生產企業市佔率總和。隨著國內企業大幅擴產，英科醫療的全球市佔率有望從3%提升至10%-12%。
能否一路高歌?
顯然，英科醫療是站在風口上飛起來的，一旦風口過去，摔下來的也是他們。從股價上就能體現一二，2021年站上頂峰的英科醫療，在之後的幾個月股價連續下跌，截至目前，英科醫療最新股價為174.45元/股，市值為616億元，相比於最高點而言，股價縮水了100元/股。
一家公司是否能夠獲得高估值，估值的核心邏輯在於成長性與永續性。市場上不看好英科醫療的理由很簡單，手套大賣是受益於疫情的影響，業績具有不可持續性，一旦疫情褪去，可能面臨產能過剩之困。
目前，加上在建產能和擬擴建產能，英科醫療所有生產線投產後，手套的總產能預計將達到2500億隻左右。未來，英科醫療還將從手套產業鏈的上游延伸，降低原材料成本，投資7億元建設年產50萬噸羧基丁腈膠乳、10萬噸DOTP專案。
市場上的機構也跟隨英科醫療的股價經歷了一趟過山車式的巡遊。2020年6月，英科醫療總共有138家機構持股，持有3727.34萬股，到了9月，退出了99家機構，年底，英科醫療又增加至288家持股機構，持股數量為5191.50萬股。截至2021年3月底，持股機構為42家。
市場上也有另一種觀點認為，英科醫療只要能夠繼續保持較高的增速，隨著擴充產能的釋放，企業盈利依然能夠有保障。
從2020年6月，英科醫療營收增速一直穩定維持在600%以上，2021年第一季度增達到了770.86%，2021年第一季度淨利潤增速達到了2791.66%。
據瞭解，英科醫療前期在海外的貿易經驗為其積累了大量的海外客戶，從2014年至今，境外市場銷售收入佔比均超過了90%，佔據了其大部分營收。
儘管國內疫情已經得到控制，英科醫療仍表示，目前一次性手套在全球範圍內的供需依然嚴重失衡，公司PVC手套和丁腈手套產品一直處於滿產滿銷狀態，部分客戶訂單已排期至2021年二季度。
弗若斯特沙利文報告也指出，全球一次性手套銷量將由2019年的5290億隻增長至2025年的12851億隻，年複合增長率為15.9%。
4月20日，上市公司釋出公告，全資子公司擬以自有資金認購齊魯(青島)創業投資基金合夥企業份額。合夥企業將重點投資於智慧製造、智慧城市、海洋經濟、視覺智慧、工業網際網路等新興產業領域，且投資於該約定產業領域的比例不得低於基金規模的60%，其餘可優先投資於大消費、大健康、新材料、新能源等新興產業領域。
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