信貸偏弱問題迫在眉睫，央行這場座談會讓再次降準升溫

　　8月23日，人民銀行行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室主任易綱主持召開了金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。

　　會議指出，要繼續搞好跨週期政策設計，加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支援力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

　　值得注意的是，按照以往規律，金融機構貨幣信貸形勢分析座談會通常於每年11月下旬召開（例如，2018年11月15日、2019年11月19日、2020年並未召開），此次座談會提前了3個月。雖然會議有關政策的提法，此前已有諸多相同表述，但此次會議依然引起市場的高度關注。

　　在業內看來，此次座談會提前3個月召開，反映出高層對信貸需求持續偏弱的擔憂。市場普遍認為，此次座談會在一定程度上延續了政策的想象空間，由於下一階段經濟發展面臨較大壓力，年內再次降準的可能性正在上升。

　　以適度的貨幣增長支援經濟高質量發展

　　“要看到，全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻複雜，國內經濟恢復仍不穩固、不均衡。”會議在肯定宏觀政策精準滴灌作用的同時，也指出當前貨幣信貸政策所面臨的複雜形勢，保持信貸平穩增長仍需努力。

　　會議強調，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，把服務實體經濟放到更加突出的位置，以適度的貨幣增長支援經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢復，保持經濟執行在合理區間。

　　在業內專家看來，“保持信貸平穩增長仍需努力”、“以適度的貨幣增長支援經濟高質量發展”等表述釋放出央行接下來的宏觀政策將向穩增長方向微調。

　　近幾個月來，國內經濟增長承壓，7月金融資料信貸結構欠佳，社融增量、中長期貸款等多項資料不及預期，實體經濟合意融資需求不足。

　　光大證券金融業首席分析師王一峰認為，當前信用需求偏弱主要表現為“三重分化”：一是，行業分化，即監管政策趨嚴，對房地產和城投平臺資金供給形成衝擊，尤其是影子銀行體系供給收縮力度偏大，弱資質民營開發型房企現金壓力驟增；二是，區域分化，目前信用投放的區域分化沒有收斂，“北方”地區表外融資收縮嚴重，信用資源主要集中在經濟發達省份；三是，機構分化，股份行由於客群原因，受到地方法人銀行和國有大型銀行的雙重擠壓，再疊加影子銀行體系收縮影響同業業務，股份行信貸增長、規模增長壓力較大。

　　易綱在總結中強調，要繼續做好跨週期設計，銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作，加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支援力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

　　市場分析人士認為，召開貨幣信貸座談會背後是央行為保持信貸平穩增長的努力，下一階段，加大信貸投放力度、增強信貸總量穩定增長，可能會成為政策主線，信貸需求偏弱的情況也會間接得到緩釋。

　　招聯金融首席研究員董希淼認為，這意味著下半年適當增加流動性的可能性提高，降準仍然可期，但宏觀經濟政策仍會以結構性為主。

　　促進實際貸款利率下行

　　會議還提出，要堅持推進信貸結構調整，加大對重點領域和薄弱環節的支援，使資金更多流向科技創新、綠色發展，更多流向中小微企業、個體工商戶、新型農業經營主體。要促進實際貸款利率下行，小微企業綜合融資成本穩中有降。

　　今年以來，結構性貨幣政策行之有效。隨著LPR改革深入推進，貸款利率市場化水平明顯提高，改革以來貸款利率明顯下行。

　　從今年的貸款利率看，雖然LPR始終保持不變，但根據央行資料，6月份企業貸款平均利率為4.64%，較上年12月份下降0.48個百分點。

　　王一峰認為，在信貸“價”方面，短期內信貸投放供需矛盾將在對公貸款領域顯現，實際的貸款利率隨著合意需求萎縮會出現向下拉力，而這種力量會使得LPR加點水平和實際貸款利率水平的點差收窄。在政策支援領域的貸款定價，會拉動“實際貸款利率下行，小微企業綜合融資成本穩中有降”。同時，商業銀行也會基於自主的商業選擇，加大零售非按揭貸款的投放力度，預計消費貸、信用卡利率仍有下行空間。