如何走出LED行業的內耗歲月？
在A股市場，工業製造業公司想要獲得高知名度，並不容易。
這其中有一些原因：這類公司或是不和普通消費者接觸，業務相對隱性；或是業務to B，枯燥難懂，普通投資者理解起來有障礙。
因此，這類公司獲得高知名度，方式只有兩種：一是自己成為明星，例如寧德時代、隆基股份、三一重工，都用季線級別的上漲，數十倍的漲幅，獲得了堪比茅臺的聲譽。
如果自己做不了明星，還有一種方式：與明星掛鉤。
這方面的例子同樣不少，長安汽車掛上了華為造車的明星概念，股價兩次翻番；北方華創身處半導體的明星賽道，成為行業總龍頭；歐菲光先披後脫“果鏈”身份，市值因此“前恭後倨”。
與明星掛鉤，固然可以擴大影響力，獲得資金關注度。但細究起來，也有問題。
第一，掛鉤有真假。翻開一個概念板塊，林林總總幾十家公司，有些是貨真價實“圈裡人”，有些則是蹭概念，熱度來得快，去得也快。
第二，概念可以是引爆行情的導火索，也可以是加速行情的催化劑、但真正要走出長度盈年的行情，燃料卻是真金白銀的業績支撐。
因此，與明星賽道、明星概念、明星公司掛鉤是獲得市場影響力的好方式，但要在價值提升的路上花開不敗，兩個條件是必須的：身為圈內人，打鐵自身硬。
用這樣的標準，結合當下LED行業的行情與動態，既可以發現一些有趣的現象，也可以挖掘出一些值得關注的公司，但比這些更重要的，是埋藏在這個賽道中的產業邏輯。
01 風起
在過去的兩年裡，A股市場的LED板塊，經歷了一波漫長的業績低迷階段。
在2016、2017年的大規模擴產之後，照明領域接近飽和，LED芯片價格持續下降，這也導致主要LED廠商的毛利率下降。因此，包括華燦光電在內的多家上市公司，如果觀察其財務資料，結論都難稱出色。
熟悉這一行業的投資者都清楚，傳統LED行業競爭多年，鏈條上各家公司在舊產能上的積累，都已經超越了需求。
在過剩背景下，低端產品又受到貿易戰與新冠疫情的兩重打壓，各家公司均不得已開啟了價格策略。用價格競爭的方式，獲得份額與產能釋放。
在行業整體擠壓的背景下，選擇價格策略獲得生存空間，對於個體不能稱其為錯誤。因為低端LED晶片飽和的產能和較低的利潤水平，要求有競爭力的廠商持續保持稼動率，實現更強的規模效應，阻止新廠商投產。
但這卻進一步加快了LED行業步入下行通道。也正是在競爭倒逼下，技術進步幾乎成為了唯一的出路。
如同OLED對於LCD，代表著顯示技術的替代創新，MiniLED背光產品同樣是對LCD傳統背光產品的升級創新。相較於OLED，MiniLED在對比度、色域以及色彩飽和度等指標上的表現並不遜色。
同時，因為資本開支低、規格靈活、同時適應於面板/LED兩大光電板塊產業鏈發展的需求，MiniLED在成本、應用場景、供給推動等因素上，同時具備比較優勢。
在LED行業的大週期影響下，華燦光電同樣也在2019年陷入虧損。而在引入新的管理層和國資股東後，華燦做出了一個關鍵性的選擇——轉向對MiniLED業務進行佈局。
2020年，公司完成了一項募資總額達15億元的定向增發，而其中80%比例的募集資金，被用來投向MiniLED和MicroLED的研發與擴產。
這是晶片行業的特徵——“投資前置，收益後置”。這使得華燦成為最早進入MiniLED和Micro LED領域研究的公司之一。
2019年MiniLED 晶片產品在行業內率先實現大批次生產與銷售，2021年一季度MiniLED產品銷售收入增幅達182.2%。
MiniLED 背光晶片已經應用於電視、膝上型電腦、電競顯示器、車載中控屏系列等終端產品；MiniLED RGB晶片已應用於主流MiniLED終端廠商的多個重點專案。
從這樣的資金分配比例，以及後續成果不難看出，MiniLED與MicroLED是兩個戰略性的方向，華燦光電希望引領LED技術的迭代和演進，從這個趨勢性的方向中突出重圍。但這個過程描述起來簡單，在實操層面卻阻礙不少。
對於LED行業而言，其特性不同於佈下產線，造出產品，即可著手進行市場推廣的消費品行業。
它必須先大幅度投入技術研發與工藝，在解決技術積累與量產準備之後，還要經歷從適配匯入到市場推廣的過程，最終實現大規模量產及出貨。
在整個過程中，決定能否兌現預期的關鍵，就在於能否成功地實現商用落地，順利拉動產能爆發，形成確定性的業績。
如同開篇中提到的那樣，MiniLED是一條細分的黃金賽道，是足以吸引資本市場關注度的概念。
以華燦光電在專項上資金投入力度，可以看出這不是簡單的“蹭概念”，而是實實在在的戰略投入。而決定它能否成為貨真價實的“圈裡人”的關鍵，就在於它能夠將產能在應用層面大規模落地，從下游獲得足夠的需求保障。
02 落地時刻
7月下旬，A股行情大幅下探，滬市指數下跌了百點有餘。然而在這種行情中，沉寂多時的LED個股卻走出了逆市上漲的走勢。作為LED核心品種，華燦光電（300323.SZ）在一週區間內，實現了超過40%的漲幅。
對於上漲原因的歸納，市場上既有“價值成長”的看法，也有“利好推動”的認識。不過，無論是利好推動還是價值成長，都有其內在的支撐邏輯。前者要靠實際的業績成長說話，後者既需要與明星概念掛鉤，也需要能促進公司的基本面保持向好的連續性。
那麼，對於華燦光電而言，這兩者的結合點，究竟體現在什麼地方。
資金在疾風惡浪中選擇買進華燦，最大的背景，在於看中了MiniLED大規模商用預期的顯著加強。若干產業巨頭，先後曝出將在各自的新一代消費產品中，應用MiniLED作為顯示方案。
對於潛伏日久的LED行業而言，事關MiniLED的訊息出爐，意味著這條路線已經躍過了技術積累和量產爬坡這兩大大山，迎來產能爆發和商用落地的正向迴圈階段。體現在基本面上，便是公司業績的預期。由此引發了資金對於MiniLED概念的炒作。
沿著這個方向細究一層，則是華燦光電在產能落地的好訊息。
對於常識而言，MiniLED是微小尺寸的LED，其尺寸可達100微米量級。在電腦、電視、車載顯示、平板電腦這些領域，它的優勢在於透過精細的區域調光，全方位提升 LCD 的顯示畫質，實現超高動態對比度和超寬色域。
正因為如此，MiniLED是產業界努力的方向，是工程師們為什麼努力縮小LED晶片尺寸和間距的原因。它如同光伏領域的矽片大尺寸化，是LED技術的迭代和演進，是行業內的趨勢方向。
在稍早的時間，華為消費者業務CEO餘承東在微博爆料，新一代智慧屏V75 Super將搭載MiniLED技術顯示屏，在微博中，餘承東甚至用“顯示技術革命”這樣的話語，來評價MiniLED技術。
而在隨後的產品釋出會上，作為華為旗下首款MiniLED背光電視，售價24999元的智慧屏V75 Super露面於大眾。
根據科技媒體的測評報道，4.6萬顆LED的使用顆數、2880個控光分割槽，對應24999元的售價。在顯示畫質、動態對比度、色域等技術指標上，超越了當下一眾已釋出的MiniLED背光電視品牌。
此前已有行業媒體報道，在這款產品背後，為其提供MiniLED晶片的供應商正是華燦光電。
而在2020年，群創光電全球首發55寸可捲曲AM MiniLED顯示器以及京東方全球戰略合作伙伴大會，華燦光電MiniLED晶片解決方案已在客戶高階顯示產品中精彩亮相。結合向若干產業巨頭供應MiniLED晶片的訊息，正是公司在大盤下跌之時，反而走出逆勢行情的關鍵。
那麼問題來了，對於華燦而言，進入若干全球龍頭企業的供應鏈體系，其價值究竟體現在哪裡？
在世界消費電子領域，這些巨頭的產業地位無需多言。它們擁有的技術儲備、體量、渠道、品牌影響力，一旦推出搭載MiniLED背光技術的消費級產品，既代表它們對於MiniLED背光技術成熟度的認可，也代表了大規模商用的契機——以這些巨頭品牌的號召力，疊加其在線上線下渠道的鋪貨和營銷能力，無疑意味著巨大的出貨量可能性。
對於旨在於藉助MiniLED業務扭轉局面，突圍而出的華燦光電，這種背書，無異於奠定其市場地位的“定海神針”。
也正是因為如此，在華燦的產能在應用層面開始大規模落地後，那些對於LED產業有深入研究的資金，立即選擇用腳投票，對真正的概念股進行佈局跟進，從而造就了華燦光電的逆市上漲。
03 拐點
回顧A股的歷史，諸如三一重工、寧德時代、隆基股份，乃至於近期展示出優異漲幅的中環股份，都具備一些共同的特性。
它們身處優秀賽道，有大背景下需求的牽引，引發供求關係的變動，進而體現為業績的連續增長。因此，在概念的催動下，它們或是拔地而起，或是行情反覆加速上揚，但在業績的支撐下，這些公司的上漲行情往往不是一蹴而就，表現出持久的趨勢性。
同時，由於在業績的背後，常常伴隨著產業地位的上揚，因此我們得以看到這些公司在資本市場和產業界，都展示出細分龍頭的面貌。
那麼，這個邏輯是否會在華燦光電身上重演？
對於華燦光電而言，匯入產業鏈重磅客戶群的供應鏈。意味著公司打開了下游產業的大門——有巨頭在前面開闢應用場景，其他重磅下游客戶開展MiniLED匯入電視、顯示器等領域的合作，無疑是板上釘釘的趨勢。
一旦新款MiniLED產品銷售順利，便會引發行業集體性的匯入應用，意味著華燦光電的供貨數量將會呈現數量級的增長。
對於MiniLED而言，這是大規模商用期的開端，對於華燦而言，則是晶片行業另一項特徵的體現時刻——這個行業的彈性極其明顯，在前置投資之後，一旦放量出現，將會帶來可觀的規模效益。
事實上，在諸多分析師看來，2021年，幾乎可以稱為MiniLED的應用元年。據Arizton預測，2021-2024全球MiniLED市場規模有望從1.5億美元增至23.2億美元，其間每年同比增速皆高達140%以上。
而根據國盛證券分析師的測算，這個資料看起來雖然驚人，卻依然顯著低估了市場的增長彈性。
在針對於華燦光電的研報中，鄭震湘分析師援引多家資料。其中，TrendForce預測21年Mini LED背光電視將會達到440萬臺，佔整體電視市場比重約2%。Omdia預測2025年全球MiniLED背光電視產品銷量將增至5280萬臺，2019-2025 CAGR達 53.73%。
除此之外，隨著智慧網聯汽車覆蓋率的逐步提升，車載顯示市場增速可觀。
MiniLED技術可以滿足汽車製造商對於高對比度、高亮度、耐久性以及對曲面的適應性等需求，很好地適應車內複雜的光線環境，其滲透率的提升，同樣可以助力MiniLED顯示產品放量。
這些來自於研究機構的判斷，代表了市場對於MiniLED的高增長潛力和盈利的良好預期。而從中觀到微觀，業績增長、股價爬升，聯絡之前提及的MiniLED賽道增長趨勢。公司、行業與資本市場增長曲線，形成了標準的三線共振形態。
2020年，華燦光電的營收為26.44億元，淨利潤為1824萬元。而在進入產業巨頭供應鏈後，乃至於示範性效應出現後，業績提升的確定性，無疑已經出現。
從這個角度上看，業績改善的天平，正在向華燦光電傾斜，從技術突破，市場突破到市值突破。華燦光電在產業規律上的演進，已經行程過半。
因此，只有保持正確的理解，才能在基本面邏輯轉換的時刻，表現出充足的耐心，拿出吻合於規律的策略，從而在一家公司的拐點時刻，分享增長的紅利。