新能源汽車如火如荼，今年前10個月國內新能源汽車滲透率為24%，動力電池行業的重要性凸顯；今年以來，動力電池企業IPO風浪正盛。
日前，蜂巢能源傳來兩則訊息，一則是與江蘇聯通達成5G+數字能源合作，加快降低碳排放步伐；另一則是如約遞交了IPO申請，其科創板IPO已被受理，這也意味著蜂巢能源敲響了進軍資本市場的鑼聲。
按照蜂巢能源招股說明書透露的資訊，蜂巢能源擬募資150億元，已超10月上市的中創新行的101億元募資總額，蜂巢能源表示，募集資金將主要用於三地鋰電池專案建設、無錫研發中心建設以及三元高密度電池、無鈷電池、“短刀”電池、新型電池等鋰電池開發；此外，按照蜂巢能源發行25%股份的計劃，蜂巢能源的對應估值為600億元。
虧損持續擴大，體量仍較小
為了此次衝擊IPO，蜂巢能源準備已久。
2018年，蜂巢能源從長城汽車獨立出來，由保定瑞茂出資10億元成立了蜂巢能源，並宣稱會有上市計劃；此後蜂巢能源高管曾多次重申過這個計劃；如2019年蜂巢能源董事長楊紅新曾公開表示“計劃2022年下半年申報科創板”。
按照蜂巢能源招股說明書透露的資訊，計劃募集資金150億元，主要用於鋰離子電池專案、研發中心建設等擴建專案。這些擴建專案包括三個分別位於常州、湖州和遂寧的鋰離子電池專案、位於無錫的研發中心建設專案，以及三元高能量密度電池及系統開發和“二代”無鈷正極材料、無鈷電池及系統開發等9個專案。
與此同時，蜂巢能源的招股說明書也清晰地展示了其業績情況。招股說明書顯示，2019年-2022上半年，蜂巢能源營收分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元和37.38億元，營收連年增長的同時，其淨利潤則處於另外一番景象中。
2019年-2022上半年蜂巢能源分別虧損3.26億元、7.01億元、11.54億元和8.97億元，在業內看來蜂巢能源今年全年的虧損或許還將繼續擴大。與此同時，從營收和淨利潤的表現來看，蜂巢能源從2019年至今業績處於增收不增利的狀態下。
蜂巢能源主要財務資料和財務指標。圖/招股說明書截圖
對於連年的虧損，蜂巢能源方面表示，與研發投入強度較高、擴增產能和爬坡以及全球原材料價格持續增長有關。招股說明書顯示，2019年至2022年上半年，三年半累計研發投入為20.51億元；而從具體的研發專案來看，其中包括全固態電芯等，目前大多數專案狀態處於進行中。
此外，從毛利率表現來看，2019年-2022上半年蜂巢能源主營業務毛利率分別為6.64%、0.89%、3.23%和4.38%；以今年上半年為例，寧德時代、億緯鋰能、國軒高科和孚能科技等玩家的毛利率分別為14.72%、14.71%、12.01%和12.30%，蜂巢能源毛利率低於同行業上市公司。對此，蜂巢能源方面表示，由於公司生產線不斷投產，部分產線尚處於產能爬坡階段，產品單位成本較高以及還未真正達到規模優勢；楊紅新也表示，大規模製造的規律是產能每翻一倍，製造成本會下降10%-15%。
蜂巢能源主營業務毛利率與可比公司對比情況。圖/招股說明書截圖
中國汽車動力電池產業創新聯盟資料顯示，2021年蜂巢能源的總裝車量為3.22GWh，在國內總裝車量佔比為2.1%，排名第六；前兩名的寧德時代和比亞迪的裝車量分別是其25倍和7.78倍。
打響“無鈷”爭奪戰，專家稱短期內動力電池座次不會改變
蜂巢能源招股說明書中提到，IPO募集的資金將用於“二代”無鈷正極材料、無鈷電池及系統開發。
三元鋰電池一般指的是使用鎳鈷錳酸鋰或者鎳鈷鋁酸鋰作為正極材料的三元鋰電池，與主流三元鎳鈷錳鋰電池相比，無鈷電池的優勢就在於“無鈷”兩字。中國汽車動力電池產業創新聯盟副秘書長王子冬坦言，動力電池無鈷化可以降低成本，無鈷電池既包括磷酸鐵鋰和錳酸鋰電池，也包括一些新型技術路線，這其中最關鍵的技術在於用什麼可以代替鈷在動力電池中的支撐作用。
楊紅新曾表示，無鈷技術中三項技術極為關鍵，分別為陽離子摻雜技術、單晶技術和奈米網路包覆技術。不過值得注意的是，目前無鈷電池的成本並未低於有鈷電池，降低成本不僅僅是去掉鈷；楊紅新也坦言蜂巢能源的研發重點之一是第二代無鈷產品上爭取最低成本。
技術路線背後也是對市場份額的爭奪，蜂巢能源衝擊資本市場也只是動力電池市場競爭火熱的一抹縮影。2021年，比亞迪方面曾表示，未來一至兩年弗迪電池將申請IPO；今年LG新能源和中創新航相繼登陸資本市場。招銀國際證券有限公司研究部經理白毅陽分析稱，上市能夠進一步拓寬企業的融資途徑，動力電池企業上市資金主要還是用來擴產能。
與此同時，車企與動力電池行業之間的聯絡也日益密切。今年2月包括蔚來、小鵬、理想，上汽、廣汽、東風等19家企業向欣旺達汽車電池增資24.3億元；大眾汽車集團入股國軒高科成為其控股股東，去年年中國軒高科宣佈與大眾汽車聯合開發三元標準電芯；戴姆勒入股孚能科技。
而這背後則是新能源汽車滲透率提升、動力電池需求量持續增長，對動力電池企業的產能和技術路線提出了一定要求，誰能率先在無鈷電池等新技術取得突破，或將擁有佔據市場紅利的先發優勢。
白毅陽認為，目前二線電池廠的崛起是必然的，核心主要是車廠為了供應鏈安全在逐步開二供三供，但頭部動力電池企業基本盤是非常穩的，短期內座次不會有改變。
新京報貝殼財經記者 王琳琳
編輯 李錚
校對 王心