ATFX港股:利息都無法按期支付,融創中國流動性比預期更差

訊息面:5月12日融創中國公告,2023年~2024年的四項在新加坡交易所上市的優先票據無法按時償還利息,本金總計7.41億美元,分項應計利息如下:

ATFX港股:利息都無法按期支付,融創中國流動性比預期更差

ATFX供圖

公告中還提到:由於未支付利息,有可能導致票據持有人要求本公司立即支付本金和應計利息。截至2021年6月份,融創中國資產負債表總計1.21萬億人民幣,以6.8匯率計算,約1779億美元。千億美元級別的體量卻無法支付千萬級別的利息,表明融創中國的現金流遠比公開市場預期的要差。官方給到的逾期原因有很多,重點有兩個:其一,2021年下半年以來中國房地產市場銷量集體大幅下滑,融創也未能倖免;其二,今年三月份和四月份,深圳、上海、北京依次出現疫情,嚴格的防疫措施導致融創兩月銷售金額下降65%,流動性遭遇巨大挑戰。目前看來,這兩個因素在今年下半年還將持續,融創中國的前景較為悲觀。

技術面:由於融創中國的2021年年報尚未披露,所以分析基本面的意義不大。短期技術面的分析同樣沒有意義,因為在3月31日融創就開始停牌,過去一個半月時間裡沒有任何價格波動可供分析。月線角度看,3月份最低價已經與2012年7月報價重疊,意味著過去十多年的發展都已經被股市資金所否認。自2020年高點49.55算起,至今年3月份,累計跌幅90.16%,最低觸及2.94港幣。如果沒有諸如“債務重組”、“引入戰略投資者”、“三道紅線大鬆綁”等極端利好,趨勢由空轉多基本不可能。

國資與民營:恆大與融創先後出現債務違約,而萬科、保利的賬上都“躺著”近1500億的現金,可見民營開發商與國資開發商在現金流方面的存在巨大差距。三道紅線對於所有開發商一視同仁,都需要遵循這一標準,這部分國資還是民營。不過,對銀行方面要求的“兩道槓”卻存在很大的靈活空間。眾所周知,地產開發是高負債行業,每一輪土拍成交的數百億金額,大部分都需要競拍的開發商向銀行融資獲得。在銀行被限制流向房地產相關信貸比例的情況下,顯然會降低對民營開發商的信貸額度,將有限的信貸額度優先供應給國資開發商。原因也很簡單:國資開發商具有國家信用背書,即便出現最壞的情況,也會有國家兜底。反觀民營開發商,地產市場火熱的時候可以獲得源源不斷的信貸支援,一旦市場冷卻,最先被收回債務的就是他們。

融創中國走勢圖

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總結:ATFX分析師團隊:民營房地產開發商所面臨的困境是相同的,區別只在於嚴重程度。融創中國已經停牌,接下來需要關注碧桂園的走勢。後者同樣是民營,且負債率84%,資產負債表又高達1.95萬億,極有可能出現償債問題。

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