歌爾股份近期走勢萎靡，6天連續下跌，市值蒸發270億。市場觀點普遍認為，與前期其他消費與科技白馬一樣，歌爾股份是前期漲勢過猛透支預期，機構調倉導致短期下挫。但後期是否具有反彈潛力，還需看基本面是否動搖。
11月18日，已連續多日股價大跌的歌爾股份開盤繼續萎靡，此前連續六日，歌爾股份股價已走出六連陰，雖然今日收盤翻紅卻難掩下探的頹勢。
對於近期歌爾股份的下跌，市場上有多種猜測，卻無一能夠坐實。不過消費電子板塊整體近期均處於主力資金大額流出的狀態，機構調倉或許還是歌爾大跌的主因。
白馬回撥可能是預期內時間，但目前果鏈供應商的業績基本面或已產生動搖，加上目前消費電子板塊估值已經不低，短期重回高點的機率或許正在變小。
7天市值蒸發20%
藉由無線耳機為代表的消費電子產品的火熱，聲學巨頭歌爾股份迅速崛起。
今年以來，歌爾股份風光無限，疫情後股價一路飆升，由年初的16元衝到11月初的50元，股價翻了三倍多，市值一度超過1500億元。
歌爾股份公告顯示，自4月30號起，公司共接待了四次機構集中調研，每次的機構參與數都有兩三百家，其中基金公司佔到近百家。10月下旬的機構調研榜顯示，滬深兩市約40家被調研的上市公司中，歌爾股份最受關注，參與調研的機構達到330家，熱度持續不減。
不過自從11月9日衝上50.23元的歷史峰值後，歌爾股份的股價已經連續6個交易日下挫，共計跌去18%，區間振幅逾28%。這位千億市值的消費電子大白馬六天內市值蒸發超270億元，佔到總市值的1/5。
訊息面上，近期市場流傳一份蘋果公司的調研紀要，內容顯示蘋果公司因節約成本的考量，將空運轉變為海運，加上蘋果方面暫緩了Airpods的下單速度。導致歌爾股份產能利用率有所下降，且積壓存貨的減值風險增加。
分析觀點認為，目前歌爾股份市盈率為55，已處於行業中偏高的位置。若未來業績增長預期削弱，或對股價造成一定壓力。
11月17日，晚間公告，公司副董事長兼總裁姜龍、副總裁兼董事會秘書賈軍安當日以自有資金在二級市場以集中競價交易方式增持公司股份，增持數量分別為200萬股、20萬股。由於近期歌爾股份調整過猛，也有一些投資者認為白馬股已經超跌出“黃金坑”，是補倉的好時機。公司及時祭出高管增持公告，也體現了公司，對市場情緒有一定維穩作用。
消費電子退燒？
值得注意的是，距離歌爾股份釋出三季報的時間節點10月23日，已經過去大半個月，期間股價只是橫盤震盪，由於業績發酵導致股價突然暴跌的可能性較小。
歌爾股份巨跌的直接原因更可能是機構調倉對蘋果白馬股為代表的，整個消費電子板塊的影響。在市場風格切換順週期崛起的背景下，機構正在重新調倉入局，尋找價效比更高的個股，消費電子的行情或將迎來拐點。
如今國內國外不確定因素逐漸落地，市場環境也發生了變化。有業內人士表示，蘋果銷量在二季度的增速較快，一方面是受到海外疫情擴散影響，需求短期增長，三季度往後將從峰值迴歸，未來一段時間電子產品的銷量增速都會放緩，對相關公司業績增長預期會造成一定壓力。
從三季度基金持倉來看，消費電子板塊在全市場中所佔比重為12.43%，持倉比例全行業第三，僅次於食品飲料以及醫藥生物。具體到標的選擇上，主動型基金重倉持有量最多，市值最大的均被兩位“果鏈”消費電子大白馬包攬。
基金三季報顯示，立訊精密的主動非債型基金重倉持有量達到838只，位居榜首，其後是歌爾股份，達到285只；基金持有市值方面，立訊精密達到503.09億元，其次是歌爾股份，達到128.41億元。
中國銀河甚至釋出研報表示，隨著蘋果強週期來臨，市場對於蘋果配件、iPhone11/SE2需求旺盛，看好消費電子需求將進一步釋放，預計基金對蘋果手機產業鏈的配置熱情將上升。
不過前期消費電子，尤其是蘋果產業鏈相關的股票曾遭到一波炒作，如今iPhone12釋出的訊息已差不多退熱，利好出盡，正是機構獲利出清的好時機，目前似乎已有不少機構默默用腳投票。
11月17日，歌爾股份主力資金淨流出4.24億元，10日淨流出46.1億元。11月16日，有4只個股特大單淨流出超5億元，消費電子龍頭立訊精密全天特大單淨流出15.62億元居首，歌爾股份位列第三，全天特大單淨流出7.66億元。
近期一些券商的策略日報中，已悄然將消費電子挪出推薦配置板塊，幾個月來被數百家機構集中調研的消費電子熱門股似乎已不再“受寵”。
基本面是否動搖？
目前歌爾股份營收利潤增速仍舊可觀，公司第三季度營業收入為347.30億元，同比增長43.90%；歸母淨利潤為20.16億元，同比增長104.71%。
但三季報顯示，歌爾股份存貨價值高達122.6億元，引發市場關注。對於消費電子而言，保持產銷節奏尤為重要，電子產品迭代速度較快，若有壓貨的情況，會產生較大的存貨跌價風險。
有分析觀點指出，雖然公司三季度淨利潤有20億，但一旦存貨跌價計提，就會對公司業績造成嚴重影響。若按照10%的比例看，當下122億的存貨將產生12.2億貶值，對於前三季度盈利不足20億的歌爾股份來說，相當於小半年白乾了。
歌爾股份表示，客戶（蘋果）出於成本考慮，把運輸方式從空運變成了海運，由於在客戶確認收貨之前都不會確認銷售，所以庫存增加現象屬實。另外，海運的時間週期較長，目前累計了較多已經出貨，但還有仍在途的“存貨”。
另一方面，歌爾股份欲分拆微電子業務上市的動作，也在市場上引起廣泛爭議。
11月10日，歌爾股份釋出公告稱，擬將控股子公司歌爾微電子分拆上市。公告當日，歌爾股份下跌3.59%，次日股價繼續下跌2.26%，股價表現也反映出了市場對該訊息持偏負面的態度。
公告顯示，歌爾微電子主要從事MEMS相關產品的設計、製造和銷售，產品主要應用於智慧手機、智慧無線耳機、可穿戴產品、汽車電子等領域。根據國際調研機構YoleDéveloppement的研究報告，2019年全球MEMS產業企業收入排名中歌爾微電子位列第9位，是唯一一家進入全球前十的中國企業。
在最新的調研紀要中，歌爾股份回應稱，微電子業務做得一直比較順利，分拆上市後有望更好地被市場認可，有利於引入戰略資源和更好地進行股權激勵，促進業務發展。微電子業務在分拆後，公司也會繼續保有控制權，並進行財務並表。
分析觀點表示，雖然這塊業務在銷售額中比重不大，只有10%不到，但利潤率可觀，在全球該細分領域具有明顯技術優勢。歌爾股份若剝離這塊“最優質的的資產”，母公司只剩下代工業務，核心競爭力是否會進一步削弱？
雖然都是一些偏中性的訊息，但如今十四五規劃已出，市場主線將逐漸明朗，若技術含量較低的消費電子代工商不能給市場更多“驚喜”，短期重回高點的機率或許已經不大。