基金經理激辯順週期行情持續性

近期大宗商品市場全線飄紅，國際油價、銅價連創新高，國內大宗商品市場也同步走強。受此影響，不少基金經理抓緊調倉，積極佈局順週期板塊。而對於順週期板塊後市走向，公募基金觀點呈現分歧。有的基金經理認為，受益於經濟復甦，順週期板塊的價效比更高；也有的基金經理認為，順週期或只是一波電光石火的短線行情。

順週期ETF成“香餑餑”

近日順週期相關ETF集中發行，並獲得市場追捧。2月18日，鵬華化工ETF一日售罄，認購資金超過36億元，遠超20億元的募集規模上限。2月19日，富國化工50ETF發行。2月22日，華泰柏瑞稀土ETF、華寶化工ETF認購金額分別觸及20億元、10億元的募集上限，同時實現了“首日售罄”。

與此同時，在春節後4個交易日裡，鋼鐵ETF、大宗商品ETF、有色金屬ETF全線上漲。

不僅順週期ETF成為“香餑餑”，不少基金經理也在抓緊調倉，積極佈局順週期板塊。在他們看來，以核心資產為代表的白馬股估值高企，而順週期板塊因估值較低展示出高性價比的特點，加上經濟修復、較為寬鬆的流動性以及中國出口持續向好等因素，順週期板塊具備較好的投資價值。

能否實現逆襲

浙商聚潮產業成長基金經理賈騰直言，從宏觀基本面和流動性的執行方向來看，更看好受益於經濟回升的行業，而非受益於流動性寬鬆的行業。在風格方面，價值風格相對於成長風格的折價達到了歷史極值水平，在未來經濟上行的背景下，價值風格可能更加佔優。

賈騰認為，從不同板塊的基本面來看，順週期行業縱向對比自身的歷史估值水平，仍處於較低位置；橫向對比前期表現較好的其他板塊，估值水平落差仍大。綜合來看，當前市場以經濟修復為主線，順週期行業的價效比更高。

一直以來，以順週期、製造業為代表的低估值價值風格，與以消費、醫藥、科技為代表的成長風格“分庭抗禮”。

過去幾年，正是“喝酒吃藥”大年，成長風格表現遙遙領先。如今，順週期板塊乘風而起，這是否代表市場風格正朝著以順週期為代表的新方向發生轉變？

賈騰表示，雖然前期價值因子表現低迷，但無論從國內還是國際的更長週期表現來看，價值投資仍是非常有效的投資方法之一。

銀河基金股票投資部總監張楊卻持不同意見。他表示：“目前的時代背景和過去已經不一樣。創新經濟相對於傳統經濟的市值擴張優勢或將長期存在，可能不存在行業持續輪動問題。以週期與金融行業為代表的傳統經濟更可能是在估值偏低時，會有階段性修復機會。”

警惕曇花一現

儘管近期順週期板塊的表現格外強勢，但是不少基金經理直言：“順週期或是一波電光石火的短線行情。”

海富通基金公募權益投資總監周雪軍表示：“近期偏消費類板塊由於估值較貴出現了一些回撥，順週期板塊、製造業板塊的表現比較強勢。但總體來看，貨幣政策迴歸正常化的速度較平穩，不會帶來顯著的估值下降，核心資產不存在顯著風險。”

諾德基金潘永昌也認為，順週期板塊主要是看短期盈利的彈性，而核心資產看的是長期盈利的持續性。他表示，順週期板塊當前表現相對較強，彈性主要來源於庫存週期的復甦，比如中國出口持續向好帶來的彈性。而全球經濟復甦最終可能會對中國出口供給端的優勢帶來一定替代效應，需求端的拉動作用可能在二季度、三季度逐漸變弱，相應的股票估值也將達到相對高點，很有可能會出現風格的又一次切換。在這種背景下，持股集中於少數行業很可能承受較大風險。

滬上一位基金經理表示，在全球貨幣政策寬鬆背景下，大宗商品上漲的動力會加強，上游有色、化工行業主要受貨幣政策影響較大。在這一輪週期行情演化中，油價在大宗商品中彈性更大。與之對應，油產業鏈上的化工板塊彈性也會較大，這主要是供需格局決定的。同時，從基本面及供需角度上看，目前對於有色金屬行業仍較為謹慎，更傾向於認為其業績彈性表現偏向於短期。