上半年“穩增長”發力，下半年“促消費”接力。從歷史經驗來看，在內需比較疲軟的時期，政策發力的主要抓手逐步由投資向消費轉變。
“促銷費”接棒“穩增長”
消費是最終需求，是暢通國內大迴圈的關鍵環節和重要引擎，對經濟具有持久拉動力，事關保障和改善民生。
隨著上海疫情擾動消退，市場將逐步由博弈穩增長預期迴歸到經濟修復主線。
從市場層面來看，自去年末以來，市場在國內經濟下行壓力擔憂加大的背景下，對於穩增長政策給予了較高期望，而每次經濟和市場走弱時，這一預期便愈發強烈。
而隨著4月以來市場交易邏輯由對於經濟擔憂轉向疫後經濟的恢復，市場的主線邏輯也將隨之轉變。上半年“穩增長”發力，下半年“促消費”接力。
從經濟層面來看，今年以來財政前置發力，帶動基建投資保持較高增速，後續進一步超預期難度已經較大。從歷史經驗來看，在經濟下行壓力較大，內需比較疲軟的時期，政策發力的主要抓手逐步由投資向消費轉變。
參考2008年金融危機以後，2008年的四萬億基建投資計劃推動我國基建投資增速大幅上升，基建與地產板塊率先受益。而後隨著2008年末起有關汽車與家電的政策相繼落地，2009年家電與汽車銷量迎來顯著提升。
消費的三大驅動力
4月25日GWY辦公廳釋出《關於進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》，本次檔案主要是針對疫情衝擊下消費復甦緩慢的促消費指導檔案，也是穩增長背景下宏觀政策在消費端的落地體現。
全文圍繞促消費，核心受益的還是終端消費，包括：疫後消費復甦行業、綠色消費、養老托育消費、免稅消費、線上消費。
消費行業短期將迎來三方面的驅動：
一、促消費政策正在襲來，僅是在消費券這塊，各地就已經如火如荼了。
此前，五一期間，第一輪促銷費的消費券就已經發放。其中，以深圳市商務局推出的5億元消費券計劃最為搶眼。
最新的，5月21日長春市發放5000萬元汽車消費補貼，太原發放4.2億元消費券；5月30日，貴州將發放1.4億元零售文體和餐飲消費券。
據統計，截至目前，已有浙江、江西、四川等多地先後發放總額超過34億元的消費券。
根據北京大學國家發展研究院《我國消費券發放的現狀、效果和展望研究》報告，假設核銷率在60%-70%之間，並給予3.5-10倍的關聯消費倍數。統計範圍內的本輪消費券可能拉動約450-1750億元消費額，佔4月社零總額約1.5-6.0%，比例相對較小。
可以認為，消費券對消費的撬動作用比直接發放現金更強，可以產生槓桿效應；隨疫後刺激消費政策陸續落地，短期內有望釋放消費潛力，促進消費持續恢復。
二、前期受疫情影響較大的上海離全面復工復產越來越近，這輪疫情的衝擊即將結束。
5月20日，上海市印發了復工復產方案：第一階段，即日起至5月21日，集中恢復產業鏈供應鏈；第二階段，5月22日至5月31日，擴大復工復產；第三階段，6月1日以後加快全面復工復產。
上海疫情感染資料持續向好，分階段推動復商復市，強化行業復甦預期。
三、一年一度的618消費活動要來了，本週各大電商都將開啟預售。其中蘇寧易購、京東、天貓將分別於5月18日、23日、26日啟動618，並開啟預售，其中天貓相比往年的“滿200減30”，今年滿減力度改為“滿300減50”，同時活動期間天貓將派發100億消費券與補貼。