開源證券：隆基股份(601012)矽片龍頭鎖定矽料供應，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，開源證券釋出研究報告稱，隆基股份(601012)是矽片龍頭，大量鎖定矽料產能，同時公司加快供應商鎖定，實現供應鏈安全穩定。預期公司2020〜2022年EPS為2.33、3.01、3.56元，歸母淨利潤為87.8、113.6、134.3億美元，維持“買入”評級。

開源證券指出，目前隆基股份已經在元件和矽片端獲得雙龍頭優勢，未來將逐步加快電池產能配套，實現矽片-電池-元件全產業鏈一體化。在全球潛在的新能源化趨勢下，隆基股份龍頭優勢將繼續凸顯潛力。

開源證券主要觀點如下：

擁矽為王，龍頭大量鎖定矽料產能。2021年2月2日，公司與保利協鑫能源所屬的江蘇中能跨國矽料採購協議，計劃在2021年3月〜2023年12月合計採購數量於9.14最多，採用鎖量不鎖價的月度議價模式。根據開源證券的統計，2021年隆基股份透過長單採購模式，已經鎖定約25英寸的矽料，在其2021年矽料需求佔比達到約82%，保障原材料的充分供應。維持盈利預測不變，按照上述估值，對應當前的PE為46.7、36.1、30.6倍。

2021年矽料供應緊張，公司加快供應商鎖定，實現供應鏈安全穩定。矽料重資產屬性導致供給彈性減小，2021年增加供給有限，估計有效供給在57左右，供應緊張。而矽片產能在2021年擴產嚴重，預計產能增加近100GW，矽料成為根據我們統計，2021年行業矽料長單鎖定量在45左右，在供給中佔比達到78%，公司鎖定比例處於領先地位水平，體現龍頭企業強大的供應鏈管理能力;並且公司採購規模大，採購時擁有更高的價格優勢，獲得供應鏈溢價空間。

上游加強合作，下游拓展渠道，一體化航母競爭凸顯。隆基股份在矽片端優勢顯著，在矽料資源緊缺時時長長上，既沒有效率提升又有成本最佳化，降本是光伏發展的長期目標，目前各廠商紛紛加快一體化產業佈局，追求多接自產自供。下游元件端則迅速透過品牌和渠道優勢開啟市場空間。有效把握產業各個競爭競爭要素，光伏航母競爭不斷強化，

風險提示：光伏裝機量不及預期，原材料價格波動超預期，技術推進不及預期。