大宗商品市場仍面臨多重風險因素

　　在持續寬鬆的貨幣政策、大規模財政刺激措施預期和全球新冠肺炎疫情出現好轉跡象等因素的綜合作用下，大宗商品市場近期正迎來一輪價格調整，國際油價持續大幅上漲，金價震盪下行。分析指出，這一輪大宗商品價格調整目前仍面臨疫情發展、通脹走向和復甦形勢等諸多風險因素制約，未來走勢不確定性仍大。

　　歐佩克有望上調產量應對油價上漲

　　截至22日，紐約油價和倫敦布倫特油價2月份以來分別累計上漲了17.80%和16.75%，達到2020年1月初以來的高點。至22日收盤時，紐約商品交易所2021年3月交貨的輕質原油期貨價格上漲2.25美元，收於每桶61.49美元，漲幅為3.80%。2021年4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格則上漲2.33美元，收於每桶65.24美元，漲幅為3.70%。

　　有分析認為，目前，石油輸出國組織（歐佩克）及其盟友仍在繼續減產，歐佩克主要成員沙特承諾額外減產幫助穩定了原油價格，全球範圍內疫苗推廣工作穩步推進，美國新一輪大規模財政刺激政策在短期內透過的預期也不斷升溫，使原油需求穩步復甦的預期增強，油價持續上漲。

　　近期，嚴寒天氣因素幫助進一步推升油價。美國在過去10天左右的時間裡遭遇兩波大範圍極寒天氣侵襲，能源大州得克薩斯油氣生產、加工和貿易受到嚴重衝擊，目前恢復速度依舊緩慢，預計相關影響還將持續數週。美國油品庫存因嚴寒天氣大幅下降。標普全球普氏公司22日公佈的調查資料顯示，分析師認為，由於美國南部多個州嚴寒天氣令生產關閉，在截至19日的一週美國商業原油庫存將環比下降480萬桶，汽油和蒸餾油庫存環比降幅分別為280萬桶和350萬桶。

　　高盛集團21日釋出研究報告認為，由於庫存減少和重啟上游開採活動邊際成本增高，油價上漲將更快，漲幅會更高。在通脹預期下，投資者目前正調整頭寸並在轉向石油，買入受益於經濟復甦而此前表現落後的真實資產，對沖通脹的衝擊，這也對油價帶來額外的支撐。高盛集團分析師預計，布倫特油價在第二季度將升至每桶70美元，在第三季度達到每桶75美元，比此前的預期高10美元/桶。

　　分析人士進一步指出，冬季風暴帶來的油價短期上漲之後，油價將面臨生產恢復後的自然下調壓力，油價的走向還將與歐佩克及其盟友下一步生產政策的調整方向密切相關。一旦有跡象顯示歐佩克及其盟友將開始提高產量，油價的上漲可能會被迅速逆轉。

　　歐佩克及其盟友將於3月初召開例行會議，討論國際石油市場供需和減產協議的執行問題。雖然沙特在2月和3月將實施100萬桶/日的自願減產，油價近日的上漲已經讓市場產生沙特將增加供應的預期。分析認為，從與美國頁岩油爭奪市場份額的角度看，歐佩克與非歐佩克產油國在當前油價下適度提高供應符合邏輯。如果主要經濟體的疫情能夠穩步好轉，將為歐佩克及其盟友增加產量提供需求方面的支撐。

　　美國銀行大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇表示，隨著布倫特油價回升至每桶60至65美元的區間，預計歐佩克與非歐佩克產油國將採取反週期措施，在二季度把供應量提高130萬桶/日以上，到今年年底之前還將進一步提高供應量，從而讓油價和供需得到控制。

　　金價走向有待觀察

　　自1月以來，投資者預期未來幾個月美國經濟將出現好轉，新冠疫苗分發速度將加快，風險偏好有所降低，作為傳統避險資產的黃金價格出現震盪下行趨勢。

　　紐約金價17日一度收於每盎司1772.8美元，為2020年6月以來最低點，但紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2021年4月黃金期價22日比前一交易日上漲31美元，收於每盎司1808.4美元，2月以來共下滑約2%，今年以來已經下跌約5%。

　　美國新一輪大規模刺激計劃是投資者目前關注的焦點之一。美國財政部長耶倫18日表示，儘管美國經濟最近出現好轉跡象，但政府仍需採取大規模刺激方案以使經濟恢復全面增長。一些分析人士認為，美國需要大規模的經濟救助計劃來實現全面復甦，這令市場風險情緒降低，帶動股市上漲的同時也限制了黃金的反彈。

　　對金價的長期走勢市場仍在保持觀察。有分析認為，由於市場預計至2022年美聯儲都仍將保持低利率政策，並繼續其資產購買計劃，直至經濟復甦取得實質性進展，因此金價仍具有上行動力。同時，大規模的經濟救助計劃也引發通脹擔憂。投資者仍需觀察大規模經濟救助措施是對風險情緒的影響大，還是對通脹風險的提振作用大。如果對通脹風險的提振更大，將對黃金價格帶來有效支撐，否則就會繼續打壓金價。

　　農產品漲價提升美春播面積

　　今年以來，國際農產品價格呈現上漲趨勢。22日，芝加哥期貨交易所玉米市場交投最活躍的5月合約收於每蒲式耳5.505美元，比前一交易日上漲8.75美分，漲幅為1.62%；小麥5月合約收於每蒲式耳6.6975美元，比前一交易日上漲14.25美分，漲幅為2.17%；大豆5月合約收於每蒲式耳13.875美元，比前一交易日上漲7.5美分，漲幅為0.54%。

　　聯合國糧食及農業組織日前釋出的資料顯示，由於食糖、穀物和植物油價格上漲，1月糧農組織食品價格指數為113.3點，環比上升4.3%，創下自2014年7月以來的新高。其中，由於玉米價格飆升，1月穀物價格指數環比上升7.1%。

　　美國農業部18日召開的2021年農業展望論壇表示，農產品價格的上漲將使美國春播面積有所增加。論壇預計2021財年農產品出口將創歷史紀錄，高達1570億美元。

　　聯合國糧食及農業組織將對2020年-2021年度全球穀物利用量的預測由之前的27.44億噸提高至27.61億噸；將對全球穀物庫存的預測由之前的8.664億噸下調至8.02億噸。據悉，全球穀物庫存量與利用量之比預計將從2019年-2020年度的29.7%下降至2020年-2021年度的28.3%，為七年來低點。聯合國糧食及農業組織還預計，2020年-2021年度世界穀物貿易將上漲1060萬噸至4.652億噸，再度創下歷史新高，漲幅將達到5.7%。

　　市場分析機構認為，農產品市場需求拉動牛市已經結束，將出現溫和調整，南美洲農產品產量將是下一階段市場價格新的推動力量。市場重返供應驅動模式將導致農產品價格發生劇烈變化。