央行持續出手開展大規模逆回購

　　專家稱，這將避免市場利率超預期上行

　　11月8日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）釋出公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日央行以利率招標方式開展了1000億元7天逆回購操作，操作利率2.2%。鑑於11月8日公開市場有100億元逆回購到期，故央行實現淨投放900億元。

　　從本週公開市場逆回購到期資金來看，除了週一的100億元，週二至週五分別還有100億元、500億元、500億元和1000億元。與此對應的是，央行上週加大逆回購的投放力度，這在月初時點較為罕見。

　　“為滿足11月份的資金缺口，央行本週或將延續當前逆回購投放力度。”粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恆在接受《證券日報》記者採訪時表示，一方面，地方專項債供給壓力明顯。今年專項債發行進度明顯偏慢，財政部要求新增專項債額度儘量在11月底前發行完畢，10月份新增專項債發行5372億元，預計11月份規模將達9061億元，而往年11月份通常為零。另一方面，資金到期壓力較大。11月份，中期借貸便利（MLF）到期規模為年內最高的1萬億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，從上週開始，央行逆回購持續加量，從100億元到500億元再到1000億元，這改變了此前月份在這一時段通常實施每個交易日100億元逆回購的操作慣例，表明央行正在透過公開市場操作微調來保持市場流動性合理充裕，避免市場利率超預期上行。

　　從市場利率來看，整體表現平穩。全國銀行間同業拆借中心資料顯示，11月8日，隔夜Shibor（上海銀行間同業拆放利率）雖上行一個基點至1.897%，但仍低於其5日均值（1.9592%），7天及14天Shibor均有不同程度下行。截至11月8日16時，DR007（銀行間市場存款類機構以利率債為質押的7天期回購利率）加權平均利率為2.1022%，低於7天逆回購利率（2.2%）。

　　“在當前宏觀經濟下行壓力有所加大的背景下，央行適時增加逆回購投放，不僅有助於引導市場利率圍繞政策利率平穩執行，而且能夠穩定市場預期，為四季度穩增長創造有利的貨幣金融環境。”王青表示。

　　央行近期逆回購操作力度的調整，與此前的表態相呼應。針對四季度政府債券發行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，央行貨幣政策司司長孫國峰曾在2021年第三季度金融統計資料新聞釋出會上表示，央行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用MLF、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理的資金需求，保持流動性合理充裕。

　　當前，我國通脹總體溫和，不會對貨幣政策靈活調整形成明顯掣肘。海外方面，11月份美聯儲宣佈啟動Taper。王青認為，未來美聯儲加息縮表程序還存在很大不確定性，貨幣政策收緊步伐可能慢於市場預期，而且我國央行已對此做了前瞻性政策安排。由此，在人民幣匯率有望保持正常波動的前景下，海外因素對接下來的國內貨幣政策操作不會帶來明顯影響。

　　對於年內是否還存在降準的可能，羅志恆預計，大機率不會再次降準。市場曾普遍預期10月初央行會再次降准以置換11月份和12月份的巨量MLF到期，但國慶假期前後的降準時間視窗過後，降準預期逐步落空。降準具有很強的訊號意義，在時間視窗已過、其他貨幣政策工具較為充足的背景下，或不急於動用。但若未來經濟下行壓力進一步增大，比如出口形勢惡化，貨幣政策有必要適度放鬆。

　　“若單純從流動性管理角度出發，年底前階段性加大逆回購操作規模，以及適度加量續作MLF，即可應對各類流動性擾動；若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩增長訊號，推動信貸、社融增速較快回升，並引導實體經濟融資成本下行，年底央行也可能再次實施降準。”王青表示。