反彈沒多久的A股最近再遇挫折，白酒等核心資產板塊的集體調整，讓人不禁為後市捏了一把汗。
以石鋒資產、星石投資為代表的明星私募近期相繼發出預警。對於下半年股市走向，私募界似乎已經出現了一定的分歧。
明星私募預警
“警惕反彈視窗臨近尾聲，市場下行風險仍存。”石鋒資產日前在策略報告中旗幟鮮明地提出了這樣的觀點。
石鋒資產認為，4月份經濟資料進一步確立了修復見頂的形勢，貨幣環境趨於寬鬆，權益市場出現反彈，以醫藥生物為代表的績優板塊和週期復甦交易板塊領跑市場。展望三季度，貨幣寬鬆防控信用風險擴散的必要性下降，同時通脹也存在超預期風險。預計三季度市場的波動可能會再度加大，需要警惕本輪反彈視窗結束的風險。
5月A股市場走出一輪反彈行情，滬深300指數自低點反彈了逾4%，消費、醫藥等核心資產板塊迎來了久違的大漲。然而進入6月，反彈勢頭已明顯放緩，本週二熱度極高的白酒板塊更是出現集體調整。
星石投資則是對A股核心資產的調整風險提出了預警。星石投資首席投資官方磊在接受券商中國記者採訪時指出，近期漲得多的核心資產只是超跌反彈，再寬鬆的邏輯不可持續。在他看來，最近市場演繹的是一個類衰退的邏輯，經濟見頂、然後流動性超預期的寬鬆，那些成長股的估值邏輯得到了強化，所以核心資產包括科技類的股票反彈強勁。“但這種反彈可能只是反彈，因為支撐這類股票上漲的再寬鬆的邏輯是講不通的。”
展望下半年A股市場，面臨的不確定性正在增加。某華東地區某私募認為，三、四季度股市可能會出現又一個低點：一方面，通脹問題所帶來的負面效應可能會逐步顯現在上市公司業績中；另一方面，因基數效應帶來的上市公司盈利高增速在下半年可能會逐漸回落。
延續估值迴歸、結構性行情？
儘管市場整體存在壓力，在估值嚴重分化的背景下，結構性機會似乎始終存在。
景領投資指出，從中長期看，未來股市一定存在著結構性機會。首先，目前中國在疫情防控上的優勢，在生產供給上的能力，都轉換成了貿易順差。其次，中國在貨幣政策和財政政策上提前調整，匯率有可能表現的更強勢，海外資本流入的趨勢有可能持續。其三，透過持續行業調研和公司走訪，相關行業景氣程度給了我們很大信心，今年的結構性行情仍正在展開中。
“風險方面，我們認為通脹是今年的重要問題之一。如果海外宏觀政策沒有重大調整，那麼我們面臨的輸入性通脹壓力還會持續，所以我們仍會關注PPI-CPI傳導機制，預計2021年二季度原材料價格影響還會在更多公司報表中反映出來。”景領投資還表示。
復勝資產相關負責人表示，近期市場博弈性在提升，總體仍然是一個“難上難下”的情況。同時，臨近中期業績披露期，市場對於上市公司業績增長的關注度會繼續上升，個股的波動會加大，後續行情分化程度加劇。
“我們依然關注新能源汽車、光伏等景氣度上行行業內細分行業龍頭的投資機會，同時，也看好半導體、消費這兩個行業的投資機會。”景領投資上述負責人說。
方磊還認為，投資或消費最終會驅動整個經濟出現持續的上行，之前PPI和國債收益率走勢是背離的，最近開始有趨於迴歸的意思，這種趨勢有利於順週期行情。而且經過前段時間結構化的行情之後，市場分化加劇，核心資產可能又處在了估值很高的位置，與低估值順週期資產的估值差處於歷史上非常懸殊的位置，未來估值分化會重新迴歸。
從A股市場表現看，今年以來領跑的是鋼鐵、煤炭和基礎化工板塊，漲幅超過20%。此外，有色金屬、石油石化、綜合、銀行板塊的年內漲幅也都超過了10%。
百億私募表現分化
由於市場分化和波動均有所加劇，股票私募今年來的總體表現較去年明顯下滑，頭部私募也表現迥異。
私募排排網資料顯示，今年來私募基金整體收益為1.72%，股票策略今年來整體收益為1.36%。5月私募基金整體收益為2.09%，其中股票策略基金整體收益為2.77%。
百億私募中，同犇投資業績領跑，凱豐投資、盤京投資等老牌私募同樣排名靠前，前泰康資產明星基金經理餘海豐創立的慎知資產在今年也取得了不俗業績。漢和資本、千合資本等今年表現相對落後。
最新私募倉位小幅下降。同樣據私募排排網資料，截至5月28日，股票私募整體倉位指數為81.30%，環比上週小幅回落了0.39個百分點。其中，67.05%的股票私募倉位超過8成，18.95%的股票私募倉位介於5-8成之間，低於2成的股票私募佔比僅為4.14%。分規模來看，五十億私募倉位最高，其倉位指數為90.01%，環比上週增倉了0.33個百分點。
百億私募中，其整體倉位指數為88.18%，環比加倉了0.15個百分點。其中78.86%的百億私募倉位超過8成，13.73%的百億私募倉位介於5-8成之間，僅2.22%的百億私募倉位低於2成。
分析解讀：
德訊證顧：快速下跌後 報復性反彈或在近期出現
百瑞贏：市場寬幅回踩釋放情緒 多看少動規避風險
錢坤投資：每一次這樣的日子過後 有兩件事情即將接踵而至
（文章來源：券商中國）