財經評論｜易銳民：中芯國際股價與國運

上星期，香港的股民驚歎：中芯國際經歷整整16年之後，終於“重返家鄉”了，股價回到了上市時的招股價水平。

中芯國際於2004年3月在香港掛牌，上市價為2.69港元。當年中國大陸開始大搞科技改革，希望追上西方水平，中芯被寄予厚望。可惜10多年來股價浮浮沉沉，最後於2016年12月股份十合一，由於掛牌以來沒有派息，上市價就相當於26.9港元。上週股價一口氣衝破了這個關口。

到昨天，中芯國際的股價再給股民驚喜，收市報40.1港元，即由6月初的不到20港元，在短短一個月內股價翻倍。而單計昨日升幅，就超逾兩成。

雖說港股昨日跟隨大陸A股飆升而有近千點上升，可說幾乎什麼股都漲個不停，但中芯國際的表現仍讓人眼前一亮。其中兩大原因引起關注：中芯迴歸A股科創板及大陸晶片產能短缺。

中芯國際董事長周子學昨天在網上投資者交流會上表示，公司這次迴歸A股，對公司及大陸資本市場而言，都是一個里程碑，集資所得將用於產能建設及研發投入，有利提升競爭力。

但中美對抗正不斷升級，美國對多家中國企業實施出口管制，周子學說，中芯今年的營運目標和擴產計劃不受影響。至於何時能買到首臺極紫外光刻（EUV）機？他說目前的生產不需要該機。

其實，以中芯A股發行價每股27.46元人民幣計算，市盈率高達109倍，而集團的技術又非最先進，表面看好像有點貴。但由於在大陸或香港市場中根本沒有其他選擇，因此，分析員普遍認同值得給予中芯較高估值。

有分析員更認為，中芯A股的上市集資額太少了，因為單單擴充14奈米的工廠就要用120億元美元。這次就算超額配售全數行使，預計集資才532億元人民幣。

大陸對高質量的晶片有很大需求，全球許多晶片公司因美國警告而不敢出貨給大陸，間接提高了大陸國內晶片需求。因此，中芯正積極擴充套件14奈米產能，估計將可滿足95%晶片代工需求。

可以說，正因美國的抵制，中芯才有出頭天。當中芯成為大陸首家A+H的半導體公司後，相信中芯A股市值可以突破2000億元人民幣。

有人形容目前的中國，就像“守財真君”比干，過往10多年陶醉於“新四大發明”（高鐵、網購、移動支付和共享單車），做起了強國崛起美夢。直到中興通訊年前被美國貿易禁運，舉國才驚覺對科創（Startup）和炒股之外的基礎科研，嚴重缺乏重視與耐性，以致核心晶片技術落後數十年。西方一旦斷絕供應，大陸可能要倒退回到2G時代，屆時什麼淘寶、微信、網遊也是一場空。

現在輪到華為被美國打壓，激起了大陸的民族主義情緒，讓14億中國人同仇敵愾支援華為，紛紛提出要全家買華為的手機、電腦、平板等等各類產品。

中國的科技實力雖與美國差距明顯，但已積累了一定實力。華為能用30年的時間走到世界通訊技術的最前沿，已證明了中國的科技創造力。

在晶片設計、封測領域，中國已不落後於世界，只是生產方面還與世界水平有顯著差距。但大陸也有自己的光刻機，就算不依賴美國也能生產自己的晶片，假以時日一定能實現技術突破。

去年，中芯國際開始量產14奈米，併為華為代工麒麟710A處理器。當然，中芯國際也提示了不發展的風險。中芯指出，先進工藝一般一到三年往前推一代，如行業龍頭於2015年量產16奈米或14奈米，2016年量產10奈米，2018年量產七奈米，2020年量產五奈米。若工廠的工藝落後未能跟上，則會失去市場。

回看中芯，今時今日才做14奈米，當然距行業龍頭很遠，但由於美對華制裁，中芯產品一定會有市場。如按行業龍頭的路子，中芯要由14奈米至五奈米，有五年以上的路子走，中間如有美國的阻撓，將要更長些時間。

2020年中芯啟動了新一輪資本開支43億美元，相比2019年的20億美元，同比增長115%，背後有國家資本的支援。當有了14奈米的突破，這些都支撐中芯國際的資本開支及資本投資密度，或會持續提升。

無論如何，中芯迴歸A股，將受到股民熱捧，展現出中國人對民族企業的支援，中芯前途將光明一片。相反，中國目前每年進口3000億美元晶片，若美國科技企業失去了中國這個最大的市場，最後收入減少，不得不降低科研投入，或許，最終阻礙了自身的科技進步。

文/易銳民

來自/聯合早報