本文來源：時代週報 作者：黃嘉祥
8月17日，捨得酒業(600702.SH)釋出2022年半年報顯示，1-6月，公司實現營收30億元，同比增長26.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.4億元，同比增長14%。
捨得酒業上半年營收與淨利潤保持雙位數增長，但增速明顯放緩。
復星國際董事長郭廣昌2020年底入主捨得酒業。復星加持下，2021年，捨得酒業營收增速達83.8%，淨利潤增速達到114.35%。2022年一季度，捨得酒業營收近19億元，同比增長83%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.3億元，同比增長76%。進入白酒傳統淡季的第二季度，捨得酒業營收與業績同比均出現下滑，二季度實現營業收入11.41億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤3.05億元，分別同比下滑16.27%與29.67%。
捨得酒業在半年報中表示，2022年上半年，高階白酒需求旺盛、市場持續擴容，白酒消費持續升級，白酒市場進一步呈現向名優品牌集中的趨勢，但同時也面臨著自三月以來區域性市場疫情反覆帶來的消費者場景受限、物流受限、市場工作受限等問題。
圖片來源：捨得酒業官網
白酒專家肖竹青對時代週報記者表示，2022年上半年，宏觀經濟承壓，二季度捨得酒業在四川、華東、東北等地因疫情，消費場景及渠道銷售受到較大影響，二季度營業收入、淨利潤能雙增長，“含金量”已是很高。
華創證券研報指出，捨得酒業Q2業績表現不及預期，除疫情、去年高基數等因素，公司主動控貨策略亦是主要因素。主動控貨下，盈利及現金流水平暫承壓。公司Q2毛利率降低5.9個百分點至73.8%，判斷主要系大單品捨得系列控貨，導致中高階產品佔比短期降低所致。
半年報顯示，2022年上半年，捨得酒業經營活動產生的現金流量淨額為4.11億元，較去年同期下降52.86%，主要是本期加大經營性投入和銷售增長導致繳納的稅款相應增加所致。其中，上半年銷售費用為5.26億元，同比增長51.30%，主要是職工薪酬及營銷推廣活動增加所致；管理費用3億元，同比增長約30%，主要是本期職工薪酬及折舊與攤銷費用增加所致。
同為次高階白酒企業水井坊（600779.SH），今年上半年實現營收20.74億元，同比增長12.89%；歸母淨利潤3.7億元，同比下滑2%。水井坊上半年經營活動產生的現金流量淨額為144.64萬元，較去年同比下滑99.48%，主要系支付的市場廣告費等其他經營活動現金流出的增長所致。
水井坊在半年報中表示，報告期內，我國經濟持續面對需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，同時受疫情等因素衝擊，白酒消費場景萎縮。白酒行業在經歷多年的高速發展後，產業發展積累的矛盾也在進一步顯現。
相比之下，捨得酒業的業績成色更佳。按產品檔次來看，2022年1-6月捨得酒業中高檔酒實現銷售收入24.06億元，同比增長28.16%；低檔酒實現銷售收入4.15億元，同比增長31.05%。
捨得酒業今年二季度的中高檔酒收入8.3億元，同比下降21%，低檔酒收入2.1億元，同比下降2.5%，中高檔酒下滑更大。這主要源於二季度受疫情影響、次高階宴席場景受損，公司控制捨得發貨節奏。
按照產品銷售區域來分，2022年1-6月捨得酒業在四川省內市場實現銷售收入7.58億元，同比增長31.39%；在四川省外市場實現銷售收入18.66億元，同比增長29.79%。
白酒分析師蔡學飛對時代週報記者分析，捨得酒業的業績增速放緩，是其經過幾年快速全國性擴張，以及產品結構升級後帶來的必然結果。酒類消費出現調整期，作為快速成長型的次高階代表酒企，捨得進入理性增長階段。
“以捨得酒業、水井坊為代表的次高階白酒企業，已經歷快速增長後，目前也要面臨全國性名酒的競爭，以及高階升級乏力，這都是必然會面臨的問題，也是企業不同增長階段導致的結果。”蔡學飛說。
肖竹青也認為，中國白酒發展趨勢一定是強者恆強，馬太效應趨勢未來會更加明顯。捨得酒業在半年報中表示，白酒行業開始進入品牌影響力、產品質量、營銷水平、創新能力的全面競爭時代，行業競爭加劇，整合加速。
至於應對措施，捨得酒業稱，創新行業新賽道，打造老酒品類第一品牌；強化“捨得+沱牌”的雙品牌協同效應；透過有效培訓和激勵團隊、加強與經銷商的戰略合作、提升全渠道運營能力建設，進一步增強公司的綜合競爭力；透過拓寬銷售渠道、強化線上銷售、加快新區域佈局、增加新產品、加強宴席促銷等方式，對沖疫情帶來的不良影響。
復星入主後，捨得酒業股價一度大漲近10倍，“牛散”範社彬2020年三季度進入舍得酒業十大股東名單，從2020年四季度到2021年四季度，範社彬還連續五個季度加倉，幾乎完整參與了這波行情。但今年上半年，範社彬減倉379.5萬股，目前最新持股約1084萬股，比去年底高峰時減倉約三成，仍是捨得酒業第二大流通股東。
8月18日，捨得酒業股價下跌5.77%，報收154.61元/股，總市值達513.4億元。當天白酒股走勢疲弱，洋河股份（002304.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）等白酒股均出現不同程度下跌。