超額收益來源於市場的預期差

目前來看，市場優秀標的都存在估值過高的問題，這其實是外資流入造成的，市場從國內的估值方法逐漸轉變為DCF估值體系，而DCF就是給優秀的企業較高的溢價，看的視野更長遠，將未來的成長性包含在溢價裡。所以要將眼光跟隨市場轉變去看這些標的，恆者恆強。

所以現在去看很多核心資產，他們的估值整體是處在一個合理區間的，好公司在合理區間給一定的溢價也很正常，前提是1-2年裡你要放棄超額收益的想法。

那麼優質標的的估值已經出現溢價，意味著阿爾法更多存在於那些還沒有被機構和市場挖掘的地方，而就有這樣一個基金經理擅長去尋找小而美的標的，透過預期差來獲得超額收益。

他在成長行業裡挑選週期股，尋找同時兼備Beta和Alpha特徵的公司，當Beta由底部回升時，就可以享受Beta+Alpha的超額收益。而他就是博時基金經理—蔡濱。

蔡濱，博時基金經理，2014年成為基金經理開始了他的管錢生涯，至今已過六年多，經歷了完整的牛熊市場。最佳基金回報也達到了227.90%，年化收益22.73%。

投資理念：以企業價值評估為依據做價值投資

蔡濱就是透過研究提高預判的機率，並且對當下的估值和市值進行價格上的評估，判斷這個價格是否已經包含了未來成長性的預期，享受了一個估值溢價。如果已經提前反應在價格上了，那麼未來市值可能就不會增長了。所以蔡濱將眼光放到3-5年的一個維度，自上而下的去尋找一個能夠帶來超額收益的公司。

在公司處在一個被低估的情況下，逆勢投資，然後在公司估值較高的時候賣出，始終保持組合的風險收益比。這也是他的一個投資風格，具體就拿代表作博時產業新動力混合A來說，三一重工和中信特鋼就是最好的例子。

持倉分析

蔡濱在19年初重倉了三一重工，隨後三一股價一路上漲，但在此前三一重工表現的卻不那麼盡如人意，那麼蔡濱又是為何重倉三一重工的呢？

三一重工也屬於週期成長股，他是一家制造業，產品價效比非常高的企業，主營挖掘機。並且可以參與到全球競爭，競爭力非常強，具有一定的成長空間。加之所處行業有一定的週期性（7-10年），第一眼看上去比較傳統，並不像是個成長性公司，但是三一重工的工廠都是智慧化無人工廠的。就這樣估值甚至還有折扣，甚至比國外的競爭對手還要低，這樣一看非常符合蔡濱的選股方式。

三一也從19年3月的10元每股漲至今的43.44元每股，兩年時間不到翻四倍。而蔡濱就是買在公司發展且價值迴歸的階段。

另一家是中信特鋼，主做特殊鋼材的新材料公司，市場認為中信特鋼是一家偏週期的公司，所以市場給的估值較低。

但它並不是一家傳統的鋼材公司，中信特鋼的產品大多是定製的，具有一定的議價能力，公司在技術上一直有突破，業績增速也在15%以上，從行業發展來看國內的特殊鋼材佔比還很低，對標美日國家有很大的發展空間，這也非常符合蔡濱對成長週期股的定義。

回到現在來看，蔡濱同樣押注在了正確的方向，中信特鋼從19年3月份的6塊錢一路漲到現在的33.59元每股，在兩年內收穫將近五倍的收益。事實上這是一家週期行業的成長股，拉長時間出現估值修復罷了蔡濱說。

未來展望

蔡濱表示會一直看好中國的產業升級這條主線。核心原因是，中國勞動力成本會不斷上升，那麼必須要提高生產效率，資訊化和工業化的融合是必然趨勢，帶來持續的產業升級。

過去幾年我們是製造大國，但還不是製造強國。在中國成為製造強國的過程中，這些具有競爭力的企業會先透過進口替代獲得市場份額的蛋糕，之後也會獲得全球市場的份額，這些企業具有長期增長的賽道。事實上，僅僅內需市場的進口替代就能帶來很大發展空間，從新材料、半導體、到新能源等等，都沿著這個產業升級的趨勢發展。