海通證券：維持宏發股份(600885.SH)“優大於市”評級 四季度歸母淨利潤增長顯著

智通財經APP獲悉，海通證券釋出研究報告稱，宏發股份(600885.SH)四季度收入、歸母淨利潤增長提速，功率、汽車、新能源等產品需求拉動增長，維持公司“優大於市”評級 。海通證券預計，2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為 10.81 億元、13.30 億元、16.30 億元。每股收益為 1.45 元、1.79 元、2.19 元。

基於公司在繼電器的全球龍頭地位，對新能源汽車海外客戶的迅猛拓展，汽車繼電器海外高階市場的拓展，以及同業估值水平，給予公司 2021 年 45-50 倍 PE，對應合理價值區間 65.25 元-72.5 元，對應 2021 年 PS 為 5.04-5.60 倍。

海通證券主要觀點如下：

2020 年營收同比增 10.42%，歸母淨利潤同比增 18.19%。2020 年，公司實現營收78.19億元，同比增10.42%;主營業務毛利率37.33%，同比升0.08pct;歸母淨利潤 8.32 億元，同比增長 18.19%。歸母淨利潤增速高於收入增速，源於公允價值變動收益(2020 年收益 8432.08 萬元，2019 年損失 267.44 萬元)，資產處置收益(2020 年收益 4384.12 萬元，2019 年收益 118.94 萬元)等。公司擬每 10 股派發現金紅利 3.4 元(含稅)。

2020 年第四季度營收同比增 23.17%，歸母淨利潤同比增 58.47%。2020 年第四季度，公司實現營收 23.82 億元，同比增 23.17%;綜合毛利率 32.95%，同比增 1.46 pct;歸母淨利潤 2.35 億元，同比增長 58.47%。

2020 年期間費率略增。2020 年，公司期間費率 21.32%，同比增 0.37pct。管理費率、銷售費率、研發費率均不同程度下降，財務費率有所上升。(1)銷售費率 5.03%，同比降 0.09pct。(2)管理費率 10.34%，同比降 0.19pct。(3)財務費率 1.07%，同比增 0.72pct。(4)研發費率 4.87%，同比降 0.07pct。

功率、汽車、新能源等產品需求拉動經營規模增長。2020 年，公司產品類中功率、汽車及新能源需求的增長，帶動了整體經營規模的持續增長。在全球疫情蔓延的態勢下，公司繼續加強前道自配能力建設，產業鏈內配優勢進一步凸顯，助力公司實現逆勢增長。公司的高壓直流繼電器在海外標杆整車廠專案均已實現全面量產;工控繼電器積極配合軌道交通國產化專案開發;汽車及訊號繼電器研發新一代結構產品。公司將在家電用繼電器領域關注行業技術發展需求，進一步提升產品價效比。

多品種繼電器全球市佔率領先，質量達國際一流水平。(1)公司的主營繼電器產品在全球市場佔有率 14%以上，其中智慧電錶繼電器、家電繼電器、訊號繼電器領域全球市場佔有率均處於領先地位。(2)2020 年，公司的通用、汽車、訊號、功率和計量繼電器在客戶端的不良率均達≤0.15PPM，達到國際一流水平。

產品門類擴大，非傳統繼電器出貨佔比 25%。2020 年，公司實現非傳統繼電器發出商品佔比達 25%，為推動產品結構調整及後續可持續增長打好基礎。2021 年，公司計劃加強“擴大門類”，重點關注新市場，如新基建、低速電動車、工業遙控器、智慧家居、資料中心、光伏等，並注重行業標杆客戶群的拓展。

風險提示。海外車企切入進展不達預期，美元匯率波動風險，市場競爭風險。