楠木軒

國元證券:給予心脈醫療買入評級

由 完顏翠琴 釋出於 財經

2021-10-30國元證券股份有限公司徐偲對心脈醫療進行研究併發布了研究報告《心脈醫療2021年三季報點評:業績符合預期,股權激勵彰顯發展信心》,本報告對心脈醫療給出買入評級,當前股價為232.04元。

心脈醫療(688016)

事件:

10 月 28 日,公司釋出 2021 年三季報:實現營收 5.10 億元(+55.45%),實現歸母淨利潤 2.50 億元(+53.93%),扣非後歸母淨利潤 2.33 億元(+55.94%)。

國元觀點:

業績符合預期,盈利能力穩定

公司 2021 前三季度業績增長符合預期, Q3 單季度實現營收 1.48 億元(+30.48%),實現歸母淨利潤 0.65 億元(+55.93%),在去年 Q3 高基數下仍取得高速增長。報告期內公司銷售費用率為 10.13%(-0.68pct),管理費用率為 3.53%(-1.14pct),研發費用率為 13.14%(+0.68pct),財務費用率為-1.78%(+1.38pct),費用率總體保持穩定。 2021Q3 公司毛利率為79.16%(+0.05pct),盈利能力穩定且維持在較高水平。經營性現金流為 2.24億元(+57.75%),運營週轉能力大幅提升。

股權激勵計劃釋出,彰顯公司長期發展信心

公司釋出 2021 年限制性股票激勵計劃,以 184.55 元/股的授予價格向 122名激勵物件授予 67.17 萬股限制性股票,激勵物件包括公司董事、高階管理人員、核心技術人員等。以 2020 年公司收入為基礎, 業績考核目標 A(歸屬係數 100%)要求到 2026 年收入年平均複合增速達到 30%;業績考核目標 B(歸屬係數 80%)要求到 2026 年收入年平均複合增速為 25%。考核目標除了收入之外還納入了獲得註冊證的數量,業績考核目標 A 要求 2026年獲批至少 9 個Ⅲ類醫療器械;業績考核目標 B 要求 2026 年獲批至少 7個Ⅲ類醫療器械,若完成相應數量的註冊證獲取仍可實現股票歸屬,體現公司對於研發實力的重視與高標準。

在研管線穩步推進,靜脈支架納入綠色審批通道

公司在研管線持續推進,後續增長動力強勁。 主動脈介入方面, Fontus 分支型術中支架系統提交註冊申請並進行補充資料提交,目前處於獲取註冊證的審批階段, Talos 直管型胸主動脈覆膜支架系統已提交註冊申請並完成預稽核,目前處於獲取註冊證的審批階段; 外周介入方面,高壓球囊擴張導管目前已提交註冊申請並完成體系考核,目前處於獲取註冊證的審批階段。 外周靜脈支架系統完成全部臨床植入,近期被納入創新醫療器械審批通道,有望加速獲批進度。

投資建議與盈利預測

公司作為國內主動脈介入龍頭,研發實力強勁。進軍外周介入後,有望憑藉研發、渠道優勢在外周介入的藍海市場中搶佔更多市場份額,充分享受國產替代紅利。考慮到產品降價等因素,下調盈利預測,預計 21-23 年公司營收為 6.84/9.40/ 12.80 億元,歸母淨利潤為 3.05/ 4.09/ 5.32 億元, EPS 分別為 4.24/ 5.69/7.40 元,對應 PE 為 54/ 40/ 31X, 維持“買入”評級。

風險提示

市場競爭加劇風險;產品銷售不及預期;產品研發不及預期;帶量採購風險

該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級6家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為388.56;證券之星估值分析工具顯示,心脈醫療(688016)好公司評級為4星,好價格評級為2星,估值綜合評級為3星。