監管“組合拳”瞬間起效，商品市場一夜變天。10月20日，煤炭期貨、股票上演跌停潮。相關ETF產品同樣遭到重創，場內基金罕見跌停。而此前受益於動力煤期貨大漲，相關商品類ETF基金年內收益翻倍、份額則在一個月內暴增近3倍。
對於煤炭板塊後市展望，部分公募投資人士認為，儘管長期需求下行，碳中和背景下供給縮減強於需求，行業景氣度短期內有望持續。但當前板塊估值已反映得相對充分，煤炭市場供應增長預期也有望加強，後期需求增速也將回落。
能源化工ETF跌停
監管層重錘出擊，動煤合約全線跌停。在夜盤報出跌停後，10月20日，動力煤主力合約2201依然未能扭轉跌勢。截至收盤，甲醇、焦煤、焦炭、動力煤、尿素、乙二醇、PVC期貨主力合約悉數跌停，相關個股也滿盤皆綠。
受此影響，相關ETF及LOF產品場內表現同樣“慘淡”。其中能源化工ETF跌停，年內漲幅回落至106.12%；煤炭ETF大跌7.98%；煤炭LOF單日跌幅6.61%；煤炭等權LOF大跌6.48%；煤炭龍頭LOF同樣跌超6%。
而在此前，受益於動力煤、焦炭、焦煤期貨主力合約價格及A股煤炭板塊的上漲，煤炭相關ETF年內淨值漲幅居前，份額也在短期內顯著增加。資料顯示，截至10月19日，能源化工ETF年內淨值收益率達到114.03%，領漲ETF基金的同時排在所有基金之首，也是截至10月19日唯一一隻“翻倍基”。份額則從9月19日的1.05億份，上漲至10月19日的3.95億份，增幅達到2.76倍。
公開資料顯示，能源化工ETF成立於2019年12月，跟蹤標的為易盛鄭商所能源化工指數A，該指數包含四類成份品種，分別是動力煤、PTA(精對苯二甲酸)、甲醇、玻璃，均是鄭商所成交量大、交易活躍的能源化工期貨品種。截至今年上半年末，該ETF投資的商品期貨持倉中，動力煤109持有的合約市值最高，其次是精對苯二甲酸109、甲醇109和玻璃109。
8月下旬以來截至10月19日，動力煤期貨價格持續暴漲，由不到800元/噸，一路最高升至1982.0元/噸歷史新高，震驚業內。截至10月19日收盤，報價1835.6元/噸。
動力煤期貨價格的連續上漲，也帶動了二級市場煤炭板塊的大漲，相關指數基金淨值漲幅同樣不俗。煤炭行業主題基金共38只，2021年年初至今平均實現28.64%的回報率。截至10月19日，除能源化工ETF淨值達到1.1倍以上外，煤炭ETF、煤炭LOF、煤炭龍頭LOF等相關基金年內淨值漲幅也均超過了70%。
招商中證煤炭基金經理侯昊表示，近期煤炭價格尤其是煤炭期貨價格的大幅上漲主要是短期供求原因疊加市場炒作因素引發，但這些對相關煤炭上市公司的業績影響不大，因為相關上市公司大部分都是執行長期協議價；同樣道理，今天煤炭期貨的全線跌停也對煤炭上市公司影響不大，煤炭股票的大跌主要是市場情緒的一種宣洩。
煤炭市場供需將逐步改善
當前，市場對煤炭、石油、天然氣等能源板塊爭議較大，有觀點認為這些板塊沒有足夠的長期空間。在公募投資人士看來，後期煤炭供應將保持增長疊加需求增速回落，市場供需形勢將逐步改善。
萬家基金總經理助理、投資研究部總監莫海波表示，新能源革命初期對於傳統能源會造成衝擊，煤炭近年來新增產能受限，但由於全球疫情復甦，對電力需求增大，供不應求導致價格上漲。發電廠減少發電導致拉閘限電，帶來惡性迴圈。目前國家政策出手保證能源安全，加大煤炭供給，後續供給會慢慢起來，價格不會出現離譜的情況。
莫海波同時提醒道，“整體來看，現階段還是處於震盪的階段，預計煤炭行業會在頂部橫盤一段時間，如果全球出現超預期的寒冬，或者供給上不來的情況，煤炭價格可能會再次上漲。”
匯泉基金創始合夥人、八屆金牛基金經理梁永強表示，今年以來，全球供給結構變化帶來大宗商品價格波動，使相關板塊股價增速上升特別快，導致短期估值明顯提升，當前估值已反映得相對充分。其長期走勢還需結合未來盈利增速以及供應結構等變化來看。
另外一些公募機構及人士持有更加偏樂觀的態度，認為短期內煤炭板塊或仍有較好投資機會。國泰基金認為，目前鋼鐵煤炭等週期板塊已經在到達階段性頂部後展開大幅調整，但基本面還比較紮實，供需關係極不平衡，所以短期可能還有反覆。長期需求下行，但是碳中和背景下供給縮減強於需求，行業景氣度有望持續。如果短期週期板塊受政策原因和籌碼交換影響，出現像樣的調整之後，在碳中和主線下，供求關係緊張的前提下仍有較好的投資價值。
另一位公募週期研究員表示，“動力煤上漲的邏輯基本還在，包括能源漲價、供需缺口、市場煤長協煤矛盾和基差支撐等，等它回撥到位還是可以買入做多。”
光大保德信基金認為，今年4季度甚至明年上半年，可能很難看到商品價格大幅回撥，未來或者產品繼續上漲，或者高位震盪，尤其在能源方面，例如煤、石油、天然氣等，商品價格很難出現回撥。從持續性來看，比較難判斷，裡面最大的風險在於對於地產需求的判斷，以及產業政策是否會出現調整。
談及後市投資機會，華富基金總經理助理、權益投資部總監陳啟明直言，9月底以來，在“年終結賬避險”和交易“寬貨幣預期”的情緒驅動下，市場“日曆效應”有所顯現，前期跌幅較大的金融、地產、基建等傳統強週期價值股，業績相對穩定的消費龍頭存在超額收益。
陳啟明進一步表示，“但隨著國內經濟進入新常態，宏觀經濟的週期性在逐步弱化，考慮到實際需求端對上述行業基本面的支撐力度相對有限，我們對上述行業整體出現大級別反彈持謹慎態度，認為四季度指數會維持震盪格局，市場以結構性機會為主。操作上會”以長打短“，將繼續堅持”聚焦個股阿爾法成長屬性，持倉行業適度分散均衡“的策略，以企業盈利的確定性和成長性，抵禦短期的市場風格輪動帶來的波動和震盪。行業配置方面，重點關注資金面擾動帶來錯殺的科技成長標的(如新能源、半導體)、估值價效比修復的類消費成長標的(如藥房)、疫情影響邊際弱化後行業邏輯改善標的(如機場)等投資機會。”
（文章來源：中國基金報）