10月貸款市場報價利率（LPR）報價如期出爐：1年期報3.85％，5年期以上報4.65％，這兩類期限品種報價已維持6個月按兵不動。事實上，從近月逆回購和MLF（中期借貸便利）操作利率均保持不變來看，早已傳遞了LPR不降的訊號。在業內人士看來，近幾個月來政策利率和LPR利率保持穩定，與當前經濟基本面和通脹水平相適合，說明貨幣政策已從應對疫情衝擊迴歸到常態，體現了穩健貨幣政策更加靈活適度。
報價行無動力調低加點
10月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，當日LPR為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與此前保持一致。以上LPR在下一次釋出LPR之前有效。
事實上，自本月MLF報價出來後，市場對10月LPR保持不變已有預期。10月15日，央行續作5000億元MLF，由於利率維持穩定，預示本月LPR報價按兵不動機率大。此外在逆回購操作上，利率也依舊維持不變。
梳理央行公開資料，自今年4月起，LPR便維持在1年期3.85％、5年期4.65％的報價，截至目前已經連續6個月按兵不動。
光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，10月LPR報價利率維持穩定基本符合預期，連續多月按兵不動，一方面在於，作為基礎參考政策利率MLF維持不變。近幾個月國內經濟復甦步伐持續加快，適度寬鬆貨幣信貸環境為經濟恢復提供有力支援，結構指標顯示，國內經濟復甦範圍擴大、動力結構最佳化，經濟復甦更可持續，央行短期加碼政策迫切性不高。另一方面，銀行負債壓力較大。從近期銀行間市場長端利率與同業存款利率表現看，銀行存在一定負債壓力，削弱銀行調降貸款利率意願。
LPR維持不變，符合市場預期。蘇寧金融研究院高階研究員陶金同樣稱，本月MLF利率維持不變，報價行也並無動力調低加點。
陶金進一步指出，這一背後的邏輯是經濟繼續復甦的同時，結構性分化的問題也有所緩解：工業持續復甦，9月工業增加值繼續高增，增速已高於去年同期水平，9月社零總額同比增加3.3%，也超預期；更為重要的是，前期修復緩慢的限額以下社零總額當月同比首次轉正，達到1.2%。在此背景下，總量寬鬆政策和LPR等代表總量的利率水平調降必要性較小。
避免過寬政策引發後遺症
事實上，針對LPR連續數月維持不變，央行早有解釋。在10月14日舉行的2020年三季度金融統計資料新聞釋出會上，貨幣政策司司長孫國峰稱，近幾個月來，隨著疫情得到有效控制，國內經濟復甦態勢良好，央行的政策利率和貸款市場報價利率LPR均保持穩定，市場利率圍繞央行政策利率執行，利率水平與當前的經濟基本面總體是匹配的。
中國民生銀行首席研究員溫彬也分析稱，今年5月以來，政策利率和LPR利率保持穩定，與當前經濟基本面和通脹水平相適合，說明貨幣政策已從應對疫情衝擊迴歸到常態，體現了穩健貨幣政策更加靈活適度。
資金面表現方面，北京商報記者注意到，10月20日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）仍呈小幅上行趨勢，除了隔夜品種下行2.5個基點報2.162％外，7天Shibor上行3.1個基點至2.261％，14天Shibor上行12.7個基點至2.345％。
LPR報價利率保持穩定，周茂華認為，短期市場利率水平有望保持動態平衡；央行更注重政策效率與經濟復甦的可持續性，避免過度寬鬆政策引發後遺症；有助於市場對房地產平穩執行預期。
陶金則進一步稱，LPR不漲不跌，一方面釋放了貨幣政策繼續保持穩健、不再明顯寬鬆的訊號，另一方面減緩了利率下行的週期。同時LPR維持不變，客觀上使得該指標對信用市場的影響在弱化，信貸端的市場利率水平由實際的信貸供需變化決定，代表性指標是金融機構人民幣貸款加權平均利率。
後續LPR調降機率幾何
後續LPR是何走向？是否還有下調空間？此話題也引發了業內熱議，不過觀點卻略有分歧。
周茂華告訴北京商報記者，四季度LPR報價利率仍有5-10個基點的下行空間。“這也是有必要的。目前國內經濟復甦並不平衡，國內消費、服務業等方面動力仍有待進一步加強，工業製造業內部復甦也存在較大不平，目前國內經濟復甦良性迴圈還需要激發微觀主體活力。此外，由於全球嚴峻防疫形勢及其對全球需求、分工鏈持續衝擊，2021年之前全球需求較難恢復元氣，國內仍需要結構性政策支援薄弱環節，保市場主體、穩就業。”周茂華稱。
“LPR報價利率仍有潛力可以挖掘。”周茂華進一步稱，目前LPR“點差”仍維持在90基點，隨著經濟持續復甦，銀行整體盈利狀況有望改善；管理層鼓勵銀行多渠道補充資本金的同時，不排除接下來央行動用定向降準等結構性工具，釋放長期限資金，提升銀行讓利實體經濟能力與意願，引導金融機構降低小微企業、製造業及新興戰略產業支援。
陶金則認為，在經濟復甦持續的情況下，未來短期內看不到LPR下調趨勢。作為順週期變數的消費，平穩復甦的趨勢很難被打破，大機率不需要LPR調降來給予支援。除非經濟在工業部門出現下行壓力，否則LPR調降的機率很小。
主要在於，從實體經濟流動性看，結構性分化問題仍然存在，房地產上下游產業鏈供需兩旺，資金在持續流向房地產，反映住房貸款的居民中長期新增貸款在6月至9月連續4個月比去年多出超過1000億元，汽車產業鏈消費增速也明顯回升。但製造業和限額以下零售消費依舊疲弱，顯示資金仍然很少進入這些部門。此外三季度央行貨幣政策例會也更加強調了結構性貨幣政策的繼續推行。此背景下，陶金預計央行仍然會堅決嚴控資金流向，將資金引導到實體經濟。
針對下階段還有哪些貨幣政策工具推出，溫彬則稱，年底前降準和降息機率下降，央行將繼續加大公開市場操作力度，採取“逆回購+MLF”政策工具組合，保持市場流動性合理充裕以及市場利率水平總體穩定。
北京商報記者 嶽品瑜 劉四紅