來源：中國基金報記者 若暉
臨近春節前夕，A股市場走勢喜人，截止今日午間收盤，滬深300指數站上5700點，創2008年1月以來新高。
A股市場接連給投資者派出春節紅包，投資者申購權益基金“熱情不減”，在節前的最後一個交易日，又有多位明星基金經理宣佈限制大額申購，其中不乏包括張坤、朱少醒等業內知名基金經理。
多隻明星基金再發“限購令”
2月10日，也就是春節前最後一個交易日，多位明星基金經理悄然下調了大額申購上限。
易方達明星基金經理張坤所管的易方達中小盤混合釋出調整大額申購、大額轉換轉入業務金額限制的公告，公告中稱，從 2021 年 2 月 22 日起調整易方達中小盤混合基金在非直銷銷售機構及本公司網上直銷系統的大額申購、大額轉換轉入業務金額限制，由“單日單個基金賬戶累計申購金額不超過 2 千元（含）”調整為“單日單個基金賬戶累計申購金額不超過 1 千元（含）”。
張坤所管的700億規模最大主動權益基金易方達藍籌精選也在2月10日對外公告，為了基金的平穩運作，保護基金份額持有人利益，從 2021 年 2 月 18 日起調整易方達藍籌精選混合基金在全部銷售機構的大額申購、大額轉換轉入業務金額限制，由“單日單個基金賬戶累計不超過 5 千元” 調整為“單日單個基金賬戶累計不超過 2 千元”。這也是易方達藍籌精選不到1個月時間內，再次下調大額申購上限額度。
不僅張坤，今日，另一位明星基金經理——富國基金朱少醒也調低了其所管的富國天惠精選成長混合的大額申購上限額度。富國天惠公告顯示，自2021年2月18日起，對單個基金賬戶累計金額由此前的不超過30萬元調整為不超過1萬元。
從所管基金業績上看，張坤及朱少醒都是兩位長期業績優異因而備受市場追捧的基金經理，Wind資料顯示，朱少醒自2005年11月16日掌管富國天惠以來，截止2021年1月9日，任職期回報達到2313.07%，年化回報23.22%，在朱少醒管理期間，富國天惠基金淨值從最初的1元漲至6.9536元。張坤自2012年9月28日管理易方達中小盤基金，任職期回報837.21%，年化回報30.62%。
1月以來績優基金規模繼續增長
多位基金公司人士反饋，多名明星基金經理近期密集限制大額申購還是出於基金規模快速增長的考量。
“今年以來A股市場延續去年的牛市行情，部分業績較好的權益基金吸引了較多的資金申購，造成基金規模快速增長，儘管目前市場上有不少明星基金經理管理規模都在300億以上，但是單隻基金規模超過3、4百億和基金經理所管多隻基金合計規模超過3、4百億相比，在管理上難度還是有所區別。根據相關規定，公募基金購買單隻個股權重上限不能超過10%，而目前A股市場流動性高的標的還是集中在一些所謂的核心資產上。”一位基金公司人士表示，近期限制大額申購是出於保護原有持有人利益，並非不看好後市行情。
“無論是對於投資本身還是對於管理規模而言，基金經理都要做能力圈範圍之內的事情，即使是再優秀的基金經理，規模也不能無限擴大，這也是近期部分明星基金經理限制大額申購的考慮因素之一。”一位基金公司人士表示。
“除此之外，還是希望投資者理性投資，不要因為某位基金經理近期熱度高，看到其他投資者認購基金，自己也要“一哄而上”跟著購買。資本市場永遠都存在波動，希望投資者秉持長期投資的理念，不能指望今天購買了立刻賺錢並且每天都在賺錢，這是不符合現實情況的心理預期。”上述基金公司人士認為。
選擇和自己價值觀匹配的產品更為重要
也有業內人士表示，明星基金經理近期陸續限制大額申購，投資者認購限制大額申購的基金只能透過場內購買或者採取小額長期定投的方式。
例如朱少醒所管的富國天惠、謝治宇所管的興全合潤及興全合宜均有場內份額，投資者也可以透過場內證券賬戶購買，但是場內購買與在場外申購相比也存在兩方面不確定性因素：一是場內購買這類LOF基金存在折溢價的風險，二是場內流動性是否充足，投資者在想買及想賣的時候能否及時完成交易。
此外，一些明星基金在市場熱度較高的時候限制大額申購，未來待市場出現變化的時候也有可能再次放寬大額申購，例如張坤的易方達中小盤基金就曾在去年2月初，市場出現調整之時放寬大額申購，從10萬元放寬至100萬元。對於投資者而言，在市場較熱的時候需要理性思考，保持長期投資、逆向投資思維，“在別人貪婪時恐懼、在別人恐懼時貪婪”更是投資之道。
還有業內人士表示，明星基金經理因為持有人客戶數量多，投資者交流多，因此最為市場所熟悉，但是市場上也仍然不乏其他優異的基金經理，這就需要投資者增加知識儲備，或是藉助市場上專業機構的力量，尋找與自己投資風險偏好匹配的基金經理。
張坤也曾在過往的季報中提到如何選擇基金經理的問題，他在旗下所管基金的2020年中報中表示，基金有不同的風格，對於持有人來說如何選擇？我的建議是問三個問題：
第一，這個管理人的投資體系是否自洽？
第二，這個管理人的投資體系是否穩定？
第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配？
第一和第二個問題透過觀察持倉、換手率、長期業績大致可以判斷出來；而第三點通常持有人關注不多，但我認為非常重要，只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配（即持有人本身認可的投資週期是多長？投資收益的來源是什麼？願意在何種市場接受策略的階段性失靈？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。
如果期限錯配，容易導致兩方面的負面結果：一方面，業績階段性出彩時很興奮，業績階段性不佳時很沮喪，無法做到內心的平靜；另一方面，容易導致持有人在業績階段性出彩時興奮而買入，階段性不佳時失望而賣出，而這恰恰是導致部分持有人收益率低於基金收益率的重要原因。
總之，對持有人來說，選擇一個和自己價值觀匹配的產品，要遠比選擇一個階段性業績出彩的產品重要的多。這樣，至少可以使基金的收益率最大程度轉化為持有人的收益率，畢竟，後者才是對持有人真正有意義的。