在資本市場改革力度空前、財富管理轉型浩蕩推進的過程中，賣方研究既面臨著日益激烈的競爭壓力，也享受著改革催生的重大機遇。在此背景下，東方證券副總裁魯偉銘及研究所所長陳剛如何看待證券研究市場的未來？
作為分管研究所的公司領導，東方證券副總裁魯偉銘認為，資本市場深化改革開放，為證券公司包括賣方研究在內的各項業務，拓展了廣闊的發展空間，但正如證監會易會滿主席關於高質量發展的要求“絕不僅僅是做大規模，更重要的是緊緊圍繞主責主業，在做專做優做精做強上更加努力”，東方證券的賣方研究業務將聚焦專業研究、價值研究，努力打造比較優勢和核心競爭力，在做專做優做精做強的基礎上順勢做大，就像東方證券在資產管理、自營投資、固定收益等買方投研業務領域打造專業能力和市場品牌一樣，厚積薄發、行穩致遠。
東方證券副總裁魯偉銘
陳剛認為，賣方研究的未來可以概括為紅海的競爭和藍海的市場。紅海的競爭是指競爭日益激烈，促使大家不斷努力；藍海的市場是指賣方研究市場的規模不斷變大，賣方研究的大時代才剛剛開啟。任何一家研究所只要做出自己的特色，都會有自己的一席生存之地。
“中國的賣方研究市場跟國外的市場不太一樣，不可能只有幾家寡頭壟斷，而是會成為一個百花齊放、百家爭鳴的格局。東方證券研究所會走‘大而強’的發展之路，保持自身特色，做出好的研究。”陳剛在與我們對話時這樣表示。
東方證券研究所所長陳剛
賣方研究大時代才剛剛開啟
研究所處在資本市場的最前線，是連線市場和投資機構最為緊密的部門，同時也是公司人才最為密集的部門之一，具有極強的溢位潛力。
魯偉銘介紹：“東方證券對研究所長期以來十分重視。我本人從接手分管研究所以來，透過所裡各條線員工的訪談以及走訪北京、深圳和上海的主要客戶，感受到研究所是一支非常優秀、有競爭力和戰鬥力的隊伍，可謂人才濟濟、精英匯聚。”
陳剛認為，沒有強大的券商，就不會有強大的研究所。研究所的發展一定不能脫離公司本身的發展。從這個角度來說，東方證券研究所目前處於一個歷史發展非常好的機遇期。
除了與公司的發展同頻共振，賣方研究市場的容量仍在擴大，給予了更多賣方研究力量崛起的機會。
陳剛判斷，未來將是賣方研究的大時代。首先，上市公司數量不斷增多，型別也更為豐富，需要更多研究力量去深入研究。其次，機構投資者的數量和規模也越來越大，尤其是進入財富管理時代之後，進入資本市場的錢會越來越多，市場對研究的需求也將是翻倍級別的增長。因此，今年以來不論是中小券商還是大券商在加大研究力量方面動作頻頻，都反映出市場需求正在越來越大。
“中國的賣方研究市場跟國外的市場不太一樣，不可能只有幾家寡頭壟斷，而是會成為一個百花齊放、百家爭鳴的格局。如果讓我來形容未來的賣方研究市場，是紅海的競爭和藍海的市場。紅海的競爭要求大家不斷努力，不斷提升自身的實力；藍海的市場代表市場規模不斷增加，每個人都能夠獲得自己相應的市場份額。任何一家研究所只要做出自己的特色，都會有自己的一席生存之地。”陳剛這樣表示。
對於各家券商研究所的發展定位，陳剛判斷，賣方研究市場的未來雖然會有“小而美”，但一定要有“大而強”。因為未來的研究一定是更加體系化、規模化、系統化的研究，只有成為一個大而強的研究所，才能獲得長期可持續發展，才能給客戶提供全面和綜合性的服務，才能滿足客戶各方面的綜合訴求。
因此，談及東方證券研究所未來的發展目標，陳剛堅定地表示，東方證券研究所要走大而強的全面發展之路，全面提升，全面做大做強。
根據北交所需求提供一攬子研究服務
面對北交所橫空出世的重大機遇，東方證券研究所的重視程度可見一斑。
從個人從業經歷的角度出發，陳剛表示：“我進入資本市場18年，18年內我見證過4個板（中小板、創業板、新三板、科創板）出現，但是隻見過1個所，所以北交所的設立的重要性不言而喻，甚至堪稱系統性的變革力量。”
陳剛介紹，在巨大的機會面前，東方證券研究所高度重視，會花大力氣組建專門的團隊，配備最優秀的人才，專門去研究專精特新企業。因為專精特新企業代表著未來國家的產業發展變化的趨勢和巨大的需求，所以研究所會做一攬子部署和系統性的建設。
另外，陳剛表示，北交所的屬性也比較契合東方證券，東方證券傳統的一些優勢可以由此充分發揮。因此，隨著北交所的開市，對東方證券而言是一個非常好的歷史契機。
而對於市場上關於“北交所上市企業規模較小，研究無需全覆蓋”的聲音，陳剛表示：“我們不應該因為一個公司市值的大和小來判斷是否值得研究，而是應該始終圍繞著這個公司的好和壞去進行研究。”
陳剛進一步表示，未來中國經濟發展很重要的一部分可能就是靠這些中小企業，這些專精特新的中小企業能否脫穎而出，是需要分析師去研究清楚、研究透徹。因此，我們會調整研究方法和研究團隊，會推出系統的方案和一攬子部署，去匹配北交所對研究的需求。
堅持“抱朴守真，積厚成器”
如果用兩個字來形容東方證券研究所的特色，魯偉銘的答案是“穩健”。他對研究所親自提出了“抱朴守真，積厚成器”的八字箴言，體現了研究所的價值追求。
何為“抱朴守真”？如何“積厚成器”？
魯偉銘說：“要想做好研究，一定是需要時間的積累，東方證券研究所首先在研究上多年以來做得十分紮實；其次多年來在佣金分倉排名、業績水平、團隊成員等方面都保持了穩健發展的態勢。穩健的背後是日積月累的積蓄力量。研究是一個需要日日夜夜去積累的行業，而不是一個經常需要考慮大轉型、大改革或大跨越的領域。”
展望未來，魯偉銘表示，對於東方證券研究所傳統的優勢領域，只能加強不能削弱，優勢行業的團隊還將進一步擴充力量；對於過去稍有短板的領域，透過一段時間的補短板，目前已經取得了明顯成效。整體而言，東方證券研究所目前在每一個行業的研究能力都比較強，未來也將以大型、綜合性研究所的要求進行建設。
而面對外部評選競爭的激烈性，魯偉銘以冷靜的態度表示：“對於優秀的分析師來說，各種外部評選獲獎固然可喜可賀，但是真正更重要的是注重自身專業能力的持續提升，將更多的時間和精力沉浸到紮實的、長年累月的研究工作中。”
在新發展理念的指引下，各行各業都在迴歸本源，賣方研究也不例外。“雖然賣方研究存在各種各樣的問題，包括有些浮躁、流動性大等，但本質上反映出研究的重要性越來越強。目前各行各業都在強調回歸本源，賣方研究自然也應該回歸本源。”
回到何處？魯偉銘認為，無非是迴歸兩個本源。一是研究的本源，二是服務的本源。
首先，要回歸到研究本身。他說：“想做好研究，需要時間的積累，這就需要研究員迴歸我們的辦公桌，迴歸我們的書房，迴歸我們的冷板凳；還要回歸我們的模型，迴歸我們的基本面分析，這一切的迴歸，本質上都是要回歸到時間。研究不是一日之功，三五年可以培養出一個明星，但是三五年肯定培養不出優秀的分析師。”
其次，要回歸服務。賣方研究的職責之一便是給買方機構投資者提供投研服務，因此需要摒棄一些不具備技術含量的、對客戶的投資和研究沒有增量價值的服務，盡力去提供滿足客戶真實需求的、更加優質的服務。因此，需要回歸到客戶對研究的真實需求，迴歸到切實幫助客戶提升投資能力。
研究服務要內外並舉才有出路
國內券商研究業務歷經二十餘年的發展，經歷了對內服務、對外服務、賣方兼顧對內服務三個階段。
陳剛作為上述三個階段的見證者和親歷者，他表示，多年的實踐探索可以證明幾點：第一，券商的研究業務是有巨大價值的；第二，只有做好對外才能做好對內，僅做對內服務的研究是沒有出路的。第三，目前講的對內與以前的對內有很大不同，現在對內服務對專業性提出了越來越高的要求。在註冊制的資本市場環境下，專業比牌照更重要，研究的專業性還需要進一步提升。
得益於東方證券研究所開展賣方研究服務時間較早，其對內服務的探索也先人一步。
魯偉銘介紹，東方證券研究所很早以來就強調內外並舉、雙輪驅動，一方面，努力把握資本市場機構投資者發展和上海全球資管中心建設的機遇，做好賣方研究的對外服務；另一方面，不斷加強對內服務，而且是創新型的對內服務，支援公司投行、財富管理等業務板塊提升服務實體經濟和社會財富管理的能力，構建為客戶提供綜合金融服務的核心競爭力。目前已經取得了很多成果。
例如，研究所於2016年12月與期貨公司合作創立了東證衍生品研究院，東證衍生品研究院大概花了三年時間，站上了國內期貨研究的第一第二的序列。
今年6月18日，東方證券研究所和東證衍生品研究院進一步深化合作，設立東證數量金融創新實驗室，這是基於全市場未來對量化研究的需求和公司內部對量化投資的需要而設立，將充分利用大資料、人工智慧等新興技術工具，推出一些創新性產品，為客戶多樣化、特色化投資需求賦能。東證數量金融創新實驗室負責人由東方證券研究所量化首席分析師朱劍濤擔任。
“這一創新實驗室脫胎於研究所，又整合了全公司的資源，對內和對外均有提供服務，這是我們研究所在對內服務方面的思路和一些新的打法。”陳剛介紹。
研究員要做老中醫，而不是明星
陳剛對於培養研究員的心得，經歷了一個多次迭代的心路歷程。
他說：“研究所和分析師的價值，歷經這麼多年的從業經驗後，我有一個認知的改變，以前我覺得分析師就像一個醫生一樣把病看好就行，所以分析師把研究做好就行。但是後來我發現，分析師他不是醫生，而是明星，他必須要有市場的影響力，要有市場的號召力。但是這幾年我又發生了一個改變，我覺得分析師本質上不是明星，他本質上也不僅僅是一個醫生，他還要是個老中醫，他不但要把病看好，他還需要積累，需要很多年的積累，這樣他才能真正形成自身的價值。”
陳剛作為中國資本市場第一代軍工行業分析師，他在闡釋培養年輕研究員的心得時表示：“例如東方證券研究所的軍工行業研究，我們已經堅持了16年了，培養了有7代分析師了，但是我們第一代分析師依然在研究的第一線，只有這樣的長期堅持、長期積累和不懈努力，才能真正體現出我們分析師的價值。” 這是陳剛作為一名從業十多年的資深研究力量一路見證、一路探索後的觀點沉澱。
對於分析師的“必備素養”，陳剛認為，專業能力並不難培養，只要肯花時間；在選人用人時，更看重專業之外的東西。
陳剛總結了三方面看重的素養。第一是合規，做得長比做得快更重要。第二是分析師的品德和品質，希望分析師對名利可以相對淡薄一點，對成功可以不那麼急迫一點，要真正熱愛研究這份事業。第三看重對公司及研究所文化價值觀的認同和對團隊的忠誠。
“我們寧願他慢，不願他快；寧願他低調，不願他高調；寧願他穩健，不願他激進；我們寧願他深深扎入到研究的土壤裡去，而不願他時刻都在開出絢爛的花”。陳剛說。