2022-01-17信達證券股份有限公司周平對博騰股份進行研究併發布了研究報告《公司點評報告：業績表現優異，業務持續最佳化，推動高質量可持續發展》，本報告對博騰股份給出評級，當前股價為86.85元。
博騰股份(300363)
事件：
公司釋出 2021 年業績預增，全年業績超預期增長。2021 年，公司預期實現營業收入 30.04~31.08 億元，同比增長 45%~50%；歸母淨利潤 5.00~5.32 億元，同比增長 54%~64%；扣非歸母淨利潤 5.19~5.48 億元，同比增長80%~90%；非經常性損失約 7 百萬元。
點評：
四季度業績增長顯著，創歷史新高。分季度看，2021 年 Q4 實現營業收入 9.74~10.78 億元，同比增長 66.9%~84.7%；歸母淨利潤 1.39~1.71 億元，同比增長 63.1%~100.6%；扣非歸母淨利潤 1.66~1.95 億元，同比增長 142.1%~184.2%，貢獻單季度收入及利潤新高。
利潤率增長顯著，盈利能力持續提升。據披露資料，2021 年公司歸母淨利率中值為 16.9%，2020 年為 15.7%，同比+1.2 個 pp；扣非歸母淨利率為 17.4%，2020 年為 13.9%，同比+3.5 個 pp，公司透過提升產能利用率、運營效率，最佳化產品結構，持續提升盈利能力。
新業務仍在成長期，小分子 CDMO 發展強勁。據公司披露，2021 年製劑 CDMO 與基因細胞治療 CDMO 業務仍在“建能力、樹口碑、拓市場”的成長階段，全年約虧損 1 億元（2020 年虧損 0.43 億元） ，若加回該虧損，公司小分子 CDMO 業務 2021 年實現歸母淨利潤超 6 億元，同比增長超 60%，為公司業績貢獻高增長及高穩定性。
新業務建設+小分子產能擴張推進公司業績持續高增長。2021 年，公司新業務取得多項突破，前三季度，基因細胞治療 CDMO 服務客戶 11家，與 5 家 biotech 公司達成戰略合作，製劑 CDMO 業務服務客戶 12家，並且與丹諾醫藥達成戰略合作，共同探索建立“原料藥+製劑”一體化服務模式，有望成為公司長期發展支撐點。2021 年，公司長壽 109車間投入使用，並收購宇陽藥業 70%股權，合計將小分子 CDMO 產能擴大至 2000m3,支撐公司高速增長的訂單需求。
盈利預測：我們上調對公司的盈利預期，預計 2021-2023 年公司營業收入為 30.49、46.93 和 61.13 億元，同比增長 47.2%、53.9%、30.3%；歸母淨利潤分別為 5.25、8.47 和 11.45 億元，同比增長 61.9%、61.3%、35.1%，對應 2021-2023 年 PE 分別為 83/51/40 倍。
風險因素：行業競爭加劇、國內國際政策、核心技術人員流失等風險
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為107.05；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)