未擺脫虧損的B站,為何如此受投資者追捧?

B站披露的三季報顯示,其虧損持續擴大,但其股價卻仍在報告披露首日大漲22.17%。尚未完全擺脫“用愛發電”這一尷尬處境的B站卻為何如此受投資者追捧?

11月19日,B站披露未經審計的三季度財報。報告顯示,公司實現營收32.3億元,同比增長74%,創下歷史新高。儘管營收大增,B站仍未實現盈利。三季度,B站虧損4.057億元,同比擴大171%。

不過,虧損似乎並未影響B站的股價。報告披露當日,B站美股盤中雖一度跌幅達到5%,但隨後迎來拉昇。截至當日收盤,收漲22.17%,11月20日報收60美元/股。而今年以來,B站漲幅已經突破156%。

陳睿去年在B站內部定下“三年內B站市值要升至100億美元目標,達成此體量的標誌是三年內,B站收入要增長至100億元人民幣”的KPI,如今市值已飆至200億,但卻未獲得穩定的業績支撐,B站仍然尚未完全擺脫“用愛發電”這一尷尬處境,那麼,為何B站卻為何如此受投資者追捧?

仍在虧損,但出現好的訊號

財報顯示,嗶哩嗶哩第三季度營收的大幅增長主要得益於廣告、增值服務等非遊戲業務的迅猛發展。

其中,第三季度B站增值服務業務收入同比增長116%達9.8億元;廣告業務收入同比增長126%,達5.6億元;電商及其他業務收入達4.1億,同比增長83%。上述非遊戲業務收入佔比達到了60%。

過去多年二次元無法自身造血,是B站、A站等二次元社群的長久陣痛。後來,B站終於找到了遊戲,並隨著影響力的逐步提升,打造了一套多元化的變現體系,為自身可持續供血帶來可能。2019年Q4季度,B站營收中移動遊戲的佔比,降到43.38%,首次低於50%,B站逐漸從單一倚重的遊戲收入轉向多元化營收,直播、廣告、電商的比重不斷上升,雖然仍未實現盈利,但這是一個好的訊號。

事實上,除了移動遊戲、廣告、直播和增值服務,高質量的創作者、優質內容和年輕使用者群體都將成為B站發展的護城河,而這或許也是其受資本追捧的主因。

B站護城河:年輕流量的商業轉化

作為二次元影片社群起家的網際網路影片平臺,B站在2019年主動“破圈”之後,以年輕化的姿態在一年之內猛增一億使用者,而這批新增使用者多是來自下沉市場的年輕“Z世代”。所謂“Z世代”,即指1995-2000後出生的年輕人。

在年輕使用者數量暴增的同時,B站淡季“蟄伏”,旺季“出擊”,8月份突破了單月MAU兩億的基準線,使得三季度月均MAU達到1.97億,環比增長2500萬,同比增長近7000萬。而這無疑讓投資者重倉“Z世代”的底層邏輯更為堅固。

由於“雙十一”和“618”消費地位的日漸提升,消費者普遍認為每年的二、四季度是網際網路營收旺季。因為電商促銷導致廣告費用暴增,對整體板塊的業績增長亦立竿見影。

但這條“規律”對B站來說並不適用——學校寒暑假所在的Q1、Q3,是其營收旺季,這在三季報中體現尤為明顯。這和B站使用者主體多為年輕學生有關。整個Q3季度,B站錄得營收32.26億元,同比上升74%,超出 2020Q2 31 億元的預期上限。同時,本期錄得毛利7.6億,毛利率達到23.6%,同比亦持續改善。

但這並不意味著B站已經脫離了虧損階段。就淨利潤來看,公司本季度虧損11億元,這個數字是去年同期的2.7倍,上季度的2倍。虧損的主因主要為收入分成成本的暴增,本期共計 11.80億元,同比+77%。

B站董事長兼CEO陳睿曾在11週年演講時說,B站“永遠不可能停留在大家認為的不大不小剛剛好的那個階段”。而三季報營收與使用者數量的增長,無疑印證了陳睿當年的判斷。

因為B站作為網際網路影片平臺,自制內容和使用者創作內容佔據其成本的大部。隨著使用者月活的增長,這部分成本的上升幾乎成為必然。

而從創作情況來看,B站在早期以使用者二次創作為主,其中以2014年成龍“霸王洗髮液”和2018年蔡徐坤籃球事件和2020年11月“馬保國”事件為代表,這意味著B站擁有優愛騰不具備的解構權威和社會熱點的能力。

同時,亦有不少UP主上傳快手、抖音等短影片內容,在B站亦有不少受眾——B站UP“土味角蟲”在B站上傳快手土味影片剪輯,目前粉絲67萬,這意味著B站使用者能借此獲得在快手和抖音類似的使用者體驗。但反之則很難做到,這也導致在B站的生態位鮮有敵手。

未擺脫虧損的B站,為何如此受投資者追捧?

而在2017年後,B站啟動正版化歷程。歷經大批盜版日劇美劇下架的“陣痛”,經過三年時間,B站已經逐步構建起自身的內容矩陣。在 AD TALK 2019營銷大會上,B 站宣佈 2020 年大規模開放內容品牌合作,開放資源包括 14 部國產動畫、15 部紀錄片、6 部綜藝、30 餘位 UP 主、11 項大事件以及電競、虛擬偶像等。與優酷、愛奇藝、騰訊影片三巨頭相比,B 站的版權內容更契合社群文化和使用者特點,且目前資源數量、廣告開發程度仍有提升空間。

在自有劇集層面,B站也逐步實現突破。2020年,由張一白執導,主演除了彭昱暢之外全是新人的 B 站獨播劇《風犬少年的天空》,曾兩次登上微博電視劇待播榜第 1 位,播出後熱度持續走高,多次霸榜站內站外。首集播出後,豆瓣起初只有 6.8 分,之後評分持續走高並穩定在 7.8,對於國產青春網劇來說,這個成績十分亮眼。

與此同時,隨著各大品牌官方號的入駐,B站亦順利完成了從二次元小眾影片網站到年輕人影片社群的轉變。

未擺脫虧損的B站,為何如此受投資者追捧?

當網際網路的“流量競爭”走入下半場,如何爭取具有充分創作熱情與消費意願的“Z世代”,成為了存量時代網際網路企業獲勝的關鍵,而這正是投資者青睞B站的底層邏輯。

B站如何抓住“Z世代”

相對於優愛騰等傳統影片平臺,B站以二次元影片社群起家,起初對標日本的彈幕影片網站“NICONICO”。濃厚的“二次元”ACG社群氛圍與獨特的彈幕文化,加之對使用者發言的鼓勵與不失底線,導致B站的使用者粘度相比優愛騰來說高得多。但受二次元題材的掣肘,B站在早期變現一直較難,且破圈更難,處在“圈地自萌”的狀態。

而B站無疑是目前網際網路玩家中“最懂Z世代”的一批。來自B站聯合調研公司的統計資料顯示,在人群畫像方面,0到17歲的使用者是B站使用者的絕對主流,接下來是18到24歲的使用者,25歲以上的使用者加起來不到10%。

而隨著14年陳睿加盟,B站的打法也隨之改變。早在2012年,B站就已涉足遊戲領域;一年後,B站開設科技頻道,兩年後增設生活、時尚頻道。到2018年4月,B站的非二次元影片佔比已經超過50%。而到2019年,B站“激進出圈”之後,無論是2019年跨年晚會,還是“後浪”系列宣傳影片的高討論度,無疑讓B站的新老使用者對B站的忠誠度更上一層樓。

在北上廣的大學生和中學生裡面,B站的使用者超過50%。這也就意味著,年輕化的“Z世代”,是B站的使用者主力,在相當程度上代表了中國的年輕網際網路群體。在使用者增長上,整個第三季度,B站社群月均活躍使用者同比增長54%達1.97億,移動端月均活躍使用者同比增長61%達1.84億。

使用者的大幅增長也體現在付費使用者的轉化上,本季度,B站月均付費使用者數同比增長89%達1500萬,付費率從去年同期的6.2%提升至7.6%。與此同時,毛利率也從去年同期的18.9%攀升至23.6%,實現了連續六個季度的持續增長。

值得一提的是,年輕化既是B站特色,亦是B站的護城河與壁壘。因為B站的使用者關注喜歡的UP主(B站的影片創作者)之後,通常希望其“恰飯”,接到商業廣告,因此對廣告的容忍度相較其他平臺更高。反映到財報,即B站廣告業務和自營電商平臺“會員購”的業績在本季度的暴漲。

財報顯示,B站本期增值服務收入9.80 億元,同比+116%;廣告收入 5.58 億元,同比+126%,電商收入4.1 億元,同比+83%,公司電商收入主要為自有電商平臺“會員購”售賣手辦、潮玩、演出票務等等。“Z世代”對B站的認可,並非是影片裡彈幕上的“下次一定”,而是真金白銀地“充值信仰”。

雖然坐擁年輕人這一“王牌”,並藉此獲得了不俗的成就,但這對年輕的B站來說,只是個開始。如何帶自己的幾億年輕使用者走的更遠,如何脫離鉅額虧損的泥潭,B站仍道阻且長。

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