LPR連續11個月按兵不動，今年加息降息機率都不大

3月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2021年3月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次釋出LPR之前有效。

自2020年5月起，這已是LPR連續第11個月保持不變。有機構表示，今年不會出現大幅度的貨幣政策操作，降準降息或加準加息都不會出現。

“11連平”符合市場預期

事實上，這一結果也在市場預期中。1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自去年9月以來，1年期MLF操作利率、1年期LPR報價二者一直保持同步調整。3月15日，央行宣佈開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為2.95%，與2月持平，因此，3月MLF利率不動意味著當月LPR報價調整的機率較小。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，本期LPR保持不變符合市場預期，體現了利率水平與經濟恢復程度基本適應。

溫彬分析稱，今年前兩個月，我國宏觀經濟整體恢復向好，主要指標增幅明顯，生產有所加快，需求穩步恢復，經濟活動預期向好為利率水平保持穩定提供了支撐。

近期海外市場有一波擾動因素。包括美聯儲大幅上調今年GDP增速和通脹預期，美國十年期國債收益率升破1.7%，以及為防止通脹和資金迴流美國，巴西央行、土耳其央行、俄羅斯央行被迫開啟加息程序。

不過溫彬表示，我國情況好於這部分新興經濟體，疫情防控成效顯著，經濟仍處於領先恢復中，暫不必對美國通脹升溫和新興經濟體開啟加息潮過分擔憂。

他還提到，今年《政府工作報告》明確，保持宏觀政策連續性穩定性可持續性，促進經濟執行在合理區間。同時要推動實際貸款利率進一步降低，務必做到小微企業綜合融資成本穩中有降。

加息和降息機率都不大

央行行長易綱日前在中國發展高層論壇圓桌會上發言表示，我國有較大的貨幣政策調控空間。貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中。需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續性、穩定性和可持續性。

易綱還提出，貨幣政策既要關注總量，也要關注結構，加強對重點領域、薄弱環節的定向支援。在保持流動性總體合理充裕的基礎上，貨幣政策能在國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業等方面發揮一定程度的定向支援作用。

中信建投固收團隊首席分析師黃文濤認為，從未來信貸投放角度看，推動LPR整體下行的必要性不足、且受存款端基準利率不變的限制，拉動LPR回升的要素尚不成熟，小微、綠色、科創和新興產業等重點領域實體的轉型升級發展還需要信貸資金引導和扶持。

東方金城認為，短期內1年期LPR報價調整的可能性不大。今年上半年在國內經濟持續修復與外部不確定性猶存相交織、國內物價水平整體保持溫和的背景下，貨幣政策將持續處於“觀察期”，以MLF利率為代表的政策利率調整的可能性很小，LPR報價基礎有望保持穩定。該機構預測，未來一段時間短期和中期市場利率都將繼續圍繞政策利率波動，資金面變化對銀行邊際資金成本的影響有限。

中信證券固收團隊首席分析師明明表示，“實施好穩健的貨幣政策”、“保持政策的連續性、穩定性和可持續性”是今年貨幣政策總量層面的基調。總量層面的“穩”表現為今年不會出現大幅度的貨幣政策操作，降準降息或加準加息都不會出現。

溫彬也表示，今年貨幣政策將更加兼顧穩增長和防風險，加息和降息的機率都不大，但會透過結構性政策加強對重點領域、薄弱環節的定向支援。目前，中美十年期國債收益率之差仍有150bp，安全空間較足。我國物價水平總體平穩，CPI仍是貨幣政策核心關注的指標，這意味著通脹暫時不對貨幣政策構成較大掣肘，下一階段LPR將大機率繼續保持穩定。