文/樂居財經楊凱越
因財年統計區間的不同，在軟體傢俱領域，敏華控股(01999.HK)“年報”顯得較為另類。
2023財年（4月1日至次年的3月31日），敏華控股交出了營收、純利雙降的成績單，且都創下雙位數跌幅。而營收更是創下其近10年來的最低值。
2022年整個家居行業過得不太容易，每個企業也都有自己的難，敏華控股直言，全球市場環境和物流運輸成本上升是造城業績下滑的2個主要原因。
但2023是否一定會更好呢？市場專家也並不篤定。有專家分析指出，長期的深度捆綁之下，房地產市場不景氣或將會持續衝擊傢俱行業。而二級市場或用股價更為直接地表現出自己的預判。2023財年財報釋出後，敏華控股連續2天累計跌幅超過11%。今年初至今，敏華控股股價降幅已超37%。
營收、純利雙降
5月15日，敏華控股釋出2023財年業績公告。報告期內，敏華控股總收益177.89億港元，同比下降18.35%；公司權益擁有人應占純利19.15億港元，同比下降14.8%。
歷史資料顯示，2023財年是敏華控股營收自2007年至今，17年來首次出現營收同比下滑。具體分不同市場來看，敏華控股中國市場主營業務收入（不包含房地產、商場物業等其他業務收入），較上年同期下降15.9%，敏華控股中國區品牌銷售業務佔比集團已經超過60%，是絕對的營收主力。對此，敏華控股表示今年（2023財年）是中國市場受疫情影響最嚴峻的一年，對該市場線下業務造成較大沖擊，經銷商經營壓力大增。
國內市場表現一般，國外市場也不樂觀。報告期內，敏華控股於北美市場主營業務收入下降約26.1%。在歐洲及其他海外市場，收入（不包括Home集團）同比下降15.5%。對此，敏華控股則表示，主要受美國通貨膨脹帶來的消費情緒低迷等因素影響，加上管道端高庫存狀況，導致全年出口訂單需求疲軟。
海內外市場營收雙雙摺戟，敏華控股認為主要因為受到全球市場環境和物流運輸成本上升的影響。敏華控股表示，在這兩大因素的影響下，出口業務和海外市場的需求下降。同時，國內市場也面臨著競爭加劇和消費者需求變化的挑戰。未來將繼續加強品牌建設和市場拓展，以及提升產品創新和智慧化水平，以應對不確定的市場環境。
資料顯示，截至2023年3月31日，敏華控股於中國共擁有6471間品牌專賣店（不包含格調、普麗尼和蘇寧門店1706間），期內新增503間。持續市場拓展，敏華控股確實在進行中。
ROE三連降創近10年新低
但即使店面淨增加，從主營業務來看，報告期內，除“其他”業務之外，敏華控股仍沒有改變絕大部分業務收入下降的現狀。
財報披露，2023財年，敏華控股“沙發及配套產品業務”實現收入約123億港元，較上年同期的約146億港元下降約15.8%；“床具及配套產品業務”實現收入約27.27億港元，較上年同期的約33.82億港元下降約19.4%；而降幅最大的部分還是Home集團業務。報告期內，Home集團的約為6.13億港元，較上年同期的約8.91億港元下降約31.2%。
敏華控股還在財報中特別指出，由於疫情及俄烏戰爭的影響，使得Home集團的主營業務收入同比大幅減少31.2%。介於Home集團收入下滑及戰爭不可測因素，經謹慎考慮，在本財年對Home集團進行商譽減值撥備1.34億港元。據悉，Home集團是敏華控股的子公司，主營沙發業務，只針對歐洲市場銷售。
營收能力下滑，敏華控股的存貨壓力提升。資料顯示，2021財年-2023財年，敏華控股的存貨週轉率分別為72天、74天和83天，2023財年其存貨週轉率提升明顯，週轉週期增加了近10日。此外，敏華控股“應收賬款轉換週期”數值也提升明顯，自2022財年的33天提升至40天，資金流動變緩。
另外，2023財年，敏華控股的ROE（淨資產收益率）數值波動明顯。2020財年-2023財年，敏華控股的ROE分別為25.34%、22.06%、20.02%、16.46%，已連續3年下滑。而翻閱歷史資料可得知，2023財年，敏華控股的ROE數值更是創下近10年來最低值。
財報釋出股價2日跌超11%
2023財年敏華控股業績表現欠佳，市場預測和機構評級也給出了自己的態度。
針對敏華控股的業績表現，美銀證券釋出研究報告稱，敏華控股2023財年下半財年收入及純利分別按年跌29%及35%，維持“中性”評級，並將2024-2025財年的盈利預測各下調11%-14%，反映歐美市場需求疲軟、以及近期房地產市場呈降溫跡象。另預計在2024財年收入及純利分別同比升13%及24%，同時將其目標價由9.8港元下調至8.5港元。
海關總署最新的出口資料顯示，1-4月傢俱及其零件以人民幣計價出口金額同比增加2.8%，其中4月同比增加7.72%，環比下滑3.9%。傢俱行業是否已步入回升通道，還有待觀察。
有業內人士分析稱，從短期來看，不斷出臺的刺激房地產行業的各項政策，或也可以短暫帶動傢俱行業回升。但從長期來看，家裝市場的供需依然與房地產市場深度繫結，傢俱細分賽道與房地產解綁的難度同樣頗高，房地產市場不景氣或將會持續衝擊傢俱行業。
統計資料分析顯示，今年初至今，敏華控股股價降幅已超37%。自5月15日，敏華控股釋出2023年財報後，連續2個股票交易日股價下滑，2天累計跌幅超過11%，截至5月17日收盤報5.36港元/股。
文章來源:樂居財經