作者：肖兔
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
11月25日，果麥文化傳媒股份有限公司（下稱“果麥文化”）創業板首發過會。招股書顯示，果麥文化本次擬募集資金3.5億元，將用於版權庫建設專案。
2017年至2020年上半年，果麥文化實現營收分別為2.43億元、3.05億元、3.84億元、1.46億元；
實現淨利潤分別為0.29億元、0.53億元、0.59億元、0.16億元，2020年上半年其業績明顯下滑，特別是淨利潤僅為2019年全年的1/4。
“文青”變書商 靠股份“收買”作家
1997年，大學剛畢業的路金波以“李尋歡”這個網名發表了《迷失在網路中的愛情》《邊緣遊戲》等，成為了第一代網文作家。2000年9月，他加入知名網文網站“榕樹下”，擔任內容總監。兩年後，“李尋歡”發表了他的封筆之作《粉墨謝場》，開始轉型文化經理人。
2005年，轉型為“書商”的路金波遇見了當紅作家韓寒與其成為好友並買下了他的版權。2012年6月，路金波與韓寒母親周巧蓉共同出資300萬元設立果麥有限，其中，路金波出資270萬，周巧蓉出資30萬元。目前，路金波持股32.62%，周巧蓉持股4.53%。
除韓寒外，果麥文化的持股股東中不乏知名作家，如易中天、張皓宸、李繼宏、馮唐及其妻黃山等，持股分別為0.19%、0.20%、0.28%、0.19%。
擁有眾多知名作家股東的果麥文化也順利拿到了版權，而版權書的營收佔比也在逐年增長，2020年上半年六成以上的營收來源於版權書，毛利貢獻率也增至25.17%。果麥文化表示，版權書毛利貢獻率的提高是拉高該公司毛利率的重要因素之一。
加大版權儲備 現金流承壓
獲得版權的代價是，果麥文化須給上述作家支付鉅額版權採購金額和辦稅支付金額。2020年上半年，果麥文化合計支付版權採購金額439.87萬元，佔同類交易比例為19.45%；合計支付版稅金額1178.58萬元。
預付版稅雖無可厚非，但多個作家為果麥文化的股東，那麼金額的協議約定是否合理，是否存在利益輸送恐難逃質疑，且逐年增長的預付版稅給經營性現金流也會帶來一定壓力。
財報顯示，2017年至2020年上半年，果麥文化的經營活動現金流分別為-1236.70萬元、-6076.35萬元、4175.07萬元、-4557.70萬元。
佈局影視IP 卻依賴股東
GPLP犀牛財經注意到，在現金流緊張的情況下，果麥文化此次IPO卻擬將全部募集資金用於建設版權庫。果麥文化稱，未來3年將繼續進行圖書版權的購買與開發，為影視劇改編提供內容來源。
但目前，果麥文化的影視化IP仍較為依賴公司股東。招股書顯示，果麥文化至今共參與過5個影視專案，其中有3部是韓寒的電影《後會無期》《乘風破浪》《飛馳人生》，另外兩部則是根據公司股東馮唐的小說改編而成的《萬物生長》，以及公司股東博納影業參與的院線電影《萬萬沒想到》。
電影票房資料庫顯示，5部電影分別斬獲了6.3億元、10.49億元、17.03億元、1.48億元、3.22億元的票房。但果麥文化的IP衍生與運營業務營收佔比卻不足1%，2017年至2020年上半年，分別實現營收201.99萬元、499.93萬元、311.45萬元、96.81萬元。
