一個人身上總是有很多標籤,廣發聚優、廣發估值優勢基金經理張東一為人熟知的是“消費愛好者”、“基金圈中的才女”等等,在真實生活中的張東一,又是怎樣一副模樣呢?
頭髮不長,很是幹練的樣子,說話快言快語,這是張東一留給我們的第一印象。在大多數人的心中,女性的風格往往與保守相掛鉤,但張東一在投資上很果斷,看好的股票敢於重倉持有。公司領導也曾戲言,“看你基金的操作就不像一個女孩兒。”
從業績表現來看,張東一任職滿兩年的產品有兩隻,管理時間最長的是廣發聚優(000167),這隻基金的投資範圍僅限於A股。銀河證券資料顯示,截至4月30日,廣發聚優混合近1年、近2年和近3年收益率同類排名均在前6%,任職累計收益達198.17%,榮獲銀河證券、海通證券、招商證券三大權威機構三年期5星評級。
另一隻是廣發估值優勢A(006136),投資範圍涵蓋A股和港股,不到三年的任職時間內累計收益達180.12%,表現同樣優異。
資料來源:銀河證券,Wind 截止至2021/4/30 廣發聚優為靈活配置型基金(股票上下限0-95%+基準股票比例30%-60%);廣發估值優勢為偏股混合型基金(股票上下限為60%-95%)。基金歷史業績不代表未來表現,基金有風險,投資需謹慎。
張東一任職滿兩年的兩隻基金,均取得了翻倍的佳績,她的投資秘籍是什麼?
財務報表是投資的好朋友
張東一是約克大學理學碩士、倫敦政治經濟學院(LSE)雙料碩士,數理金融學和財務會計學雙學位出身,在她眼中,報表是投資不可或缺的一位好朋友。她於2008年踏入金融行業,開始研究消費行業,透過實地調研、看報表、拆報表來熟悉行業。
隨著研究的深入,張東一對企業報表的運用能力進一步增強。在她看來,可以透過報表解讀來發現企業的商業本質。為了更好地把握對企業的認知,她常常是報表不離身,工作時自不必多說,閒暇時她也會看報表,琢磨企業的商業模式、行業週期、管理方式等等。
除了拆解報表,張東一還喜歡到企業實地調研,“眼見才能為實”,張東一不僅會對企業當下的經營情況進行調研,同時也會關注企業的發展歷程,深度研究後挖掘出符合標準的優質企業。
“我熱愛投研,正因發乎內心的愛好,才會日積月累的鑽研。”張東一表示,投資中短期最優解和長期最優解並不是一個解。長期做好必須要有一份熱愛在其中,在持之以恆中積累,唯熱愛方能長久。
堅定持有長期看好的優質資產
近幾年,價值投資、長期投資的理念深入人心,張東一對此頗為認同,她覺得,投資必須有穩定的投資框架,透過深度的基本面研究精選企業,“淘出”那些真正值得購買的好公司。
從她的投資框架出發,張東一主要關注兩類資產,一類是長期穩定、具有高ROE的資產;另一類是透過PB-ROE策略,選擇相對其ROE,PB低估的資產,或者是目前ROE水平波動,但是存在週期拐點的資產。
“市場是聰明的,三年的股價往往會反映五年的問題。因此,對於一隻股票,如果想持有三年,必須要考慮五年甚至更長時間維度的情況。”自2016年6月開始管理公募,張東一始終將這一點記在心間。在她看來,公募基金是更重視長週期收益的產品,所以應該放眼長期,保持定力,不受短期波動的影響。
在她樸實的價值觀中,她認為長期發展空間大的好企業,長週期持有的超額收益大機率不會差,短期市場波動無法動搖她堅守這些資產的信心。為此,對於那些有長期發展空間的優質標的,她從來都是買定離手。
根據招商證券統計,自2017年一季度至2021年一季度的17個季度中,張東一管理的廣發聚優,有13只股票持有至少一年。其中,貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的持有期超過三年;格力電器、邁瑞醫療、順鑫農業等持有周期也超過兩年。持有期間這些重倉股漲幅也較大,貢獻了較高的收益。
表:廣發聚優重倉股的業績表現情況
資料來源:wind,招商證券 資料僅做展示 不做個股推薦
看見“消費女神”的另一面
也許是因為張東一從消費研究員做起,同時持倉中以消費股居多,外界通常會給以她“消費女神”的定位。但在張東一看來,雖然從持倉看她的投資偏好大消費,但其實她並沒有行業偏見。由下表可知,她投資的行業是以消費為核心,同時覆蓋醫藥、TMT、中游製造等行業。
表:廣發聚優2020Q1-2021Q1前十大持倉及所屬行業
資料來源:Wind 資料僅做展示,不做個股推薦
在張東一看來,每個行業都有自己的興衰週期,所謂成長行業或成長股只是因為景氣週期特別長而已。產生週期的本質是因為供給和需求產生錯配,由於資本的趨利性,必然會加大投入來獲得超額回報,直至達到一個平衡點。所以,她不會有行業偏見,更看重的是那些風險收益比合適的資產。
一旦挑選出這些資產,張東一就會像一個經驗豐富的獵人,耐心等待時機,買入後堅持長期持有,讓時間慢慢證明企業的價值。
值得一提的是,作為國際業務部基金經理,張東一也是一位在A股和港股選股的基金經理。曾有人問她投資H股和投資A股是否有所區別,張東一給出的答案是,無論是A股還是港股,核心都是選出長期看好的優質公司,並綜合考慮估值因素、行業因素來進行配置。
招商證券在一份研究報告中亦指出,張東一在進行港股和A股投資時,投資框架並沒有太大差別,只是行業分佈略有不同;一些行業在A股中的好公司更多,而在一些行業中港股標的更好。具體來說,港股近幾年資訊服務業的市值佔比較高,不斷有新標的在香港上市;醫藥、消費品也出現很多新公司。此外,香港市場的一些金融服務業個股是A股所沒有的,也會有所關注。
正因張東一投資理念與投資行為的知行合一,廣發估值優勢A機構投資者比例也不斷上升,截止至2020年年報,機構投資者持有比例達到43.98%,足可見機構投資者對於張東一的認可。
圖:廣發估值優勢A持有人結構
資料來源:Wind,廣發估值優勢A各季度季報
5月18日至5月21日,擬由張東一管理的新基金――廣發滬港深價值精選(A類:0111908;C類:011909)將在中信銀行、廣發基金直銷等渠道發行。根據基金合同,該基金有20%-50%的倉位可以投資港股,有利於張東一在滬港深三地把握優質公司的投資機會。 (備註:基金歷史業績不代表未來表現,基金有風險,投資需謹慎。)