中銀國際：中信博(688408.SH)光伏跟蹤支架龍頭，首予“增持”評級

智通財經APP獲悉，中銀國際釋出研究報告稱，中信博（688408.SH）光伏跟蹤支架龍頭，成長空間廣闊。預計公司2021-2023年預測每股盈利分別為3.01/4.33/5.58元，對應市盈率37.5/26.0/20.2倍;首次覆蓋，給予“增持”評級。

中銀國際指出，2016年至2019年，公司光伏跟蹤支架年出貨量分別位列全球第5、第4、第4、第5。根據公司2020年年報，在完成常州生產基地四期建設後，公司已擁有約6.4GW光伏支架產能。公司IPO募投專案安徽2.8GW產能預計於2021-2022年逐步投產，有望進一步提升公司產能至9.2GW，為支架產品銷量增長提供支撐。

中銀國際主要觀點如下：

光伏支架全球一線企業：中信博成立於2009年，是光伏支架系統解決方案提供商，主要產品為光伏跟蹤支架及固定支架。根據WoodMackenzie統計，2016年至2019年，公司光伏跟蹤支架年出貨量分別位列全球第5、第4、第4、第5。

跟蹤支架滲透率有望提升：跟蹤支架在高直射比、雙面元件、大型地面集中式等電站專案的價效比更高。根據公司2020年年報援引的2020年IHS跟蹤支架報告，中國市場跟蹤支架裝機量僅約佔5.0%，海外跟蹤支架裝機量佔49.8%。受益於跟蹤支架可靠性提升，造價成本降低，光伏平價上網趨勢倒逼投資者更重視發電效率、雙面元件推廣應用等因素，跟蹤支架在光伏支架中的比重將不斷提升，對固定支架形成部分替代。

公司產品加速滲透海外市場：公司透過聚焦高階產品，跟蹤支架快速迭代，產品質量已能比肩海外龍頭，而單價低於海外競爭對手。公司2017-2020年海外收入分別為4.31億元、6.78億元、12.05億元、12.62億元，海外收入佔比分別為27.28%、32.71%、52.81%、40.34%。從盈利能力上看，海外市場毛利率相較於國內市場高出9-10個百分點，銷售結構的最佳化有利於公司業績持續增長。

產能持續擴張，支撐銷量增長：根據公司2020年年報，在完成常州生產基地四期建設後，公司已擁有約6.4GW光伏支架產能。公司IPO募投專案安徽2.8GW產能預計於2021-2022年逐步投產，有望進一步提升公司產能至9.2GW，為支架產品銷量增長提供支撐。

風險提示：原材料價格漲幅超預期;跟蹤支架滲透率不達預期;價格競爭超預期;光伏政策不達預期;國際貿易摩擦風險;新冠疫情影響超預期。