東方證券：維持聯想集團(00992)“買入”評級 目標價14.51港元

智通財經APP獲悉，東方證券釋出研究報告稱，維持聯想集團(00992)“買入”評級，目標價14.51港元。

報告中稱，公司收入及歸母淨利潤創新高。公司20/21財年實現收入607億美元，同比增20%;毛利率逐季提升，20/21財年Q4毛利率17.2%，環比升1pct，全年毛利率16.1%，同比降0.4pcts;經營費用率下降1.1pcts至12.5%;全年歸母淨利潤11.8億美元，同比大增77%。經營活動產生的淨現金流高達37億美元，遠高於歸母淨利潤。在21年3月底截止的財季營收和歸母淨利潤分別為156億和2.6億美元，同比分別增長48%和512%。

該行表示，公司PC龍頭地位穩固，平板電腦業務快速增長。20/21財年PC和智慧裝置業務實現收入485億美元，同比增22%，其中第四季度同比增46%;全年平板電腦銷量同比增127%。區域方面，聯想在本財年下半年獲得歐洲、中東和非洲地區PC第一名。受益於疫情帶來的全球數字化轉型加速以及一人一電腦的趨勢，PC需求將持續旺盛。IDC預測今年全球出貨量將增長18%，該行認為，聯想連續三年保持全球個人電腦份額第一名的行業地位，將受益於行業的高增長。產品組合方面，公司轉向高階和高增長細分市場，遊戲電腦20/21財年收入同比增67%、輕薄本銷量同比增40%、Chromebook銷量同比增219%。PCSD業務稅前利潤率達到6.5%。未來公司有望持續受益於收入結構的升級，盈利能力有望持續提升。

東方證券稱，公司移動業務運營商拓展取得突破，產品組合不斷改善。受益於5G部署和運營商拓展方面取得突破，公司智慧手機在拉丁美洲及北美洲實現創記錄的市場份額，在歐洲銷售額同比翻倍，帶動公司20/21財年下半年移動業務收入同比增39%，全年增長9%。未來隨著運營商範圍地區性擴張的不斷推進，公司智慧手機市場份額有望進一步提升。受益於銷量的增長及產品組合的最佳化，移動業務盈利下半財年達到3100萬美元。未來隨著份額的拓展和高階機型佔比的不斷提升，公司移動業務集團盈利能力有望進一步改善。

報告提到，公司資料中心業務需求強勁，收入創新高、盈利同比大幅改善。雲服務IT基礎設施需求強勁，高階設計和來自高盈利的儲存和高效能計算/人工智慧的訂單增加，客戶實現拓展;企業IT基礎設施中國市場表現強勁，收入達三年最高水平，公司在全球入門級儲存和高效能計算/人工智慧市場分別排名第二和第一，並與DreamWorks和SAP進行戰略合作。本財年該業務稅前利潤同比增5700萬美元，未來有望持續改善。

該行表示，方案服務業務集團啟航。4月1日起正式運營的方案服務業務集團聚集整個公司的服務業務，包括附加服務、運維服務、行業智慧。軟體和服務業務在20/21財年佔營收比重提升至8%。公司贏得北美和中國的智慧城市、智慧教育等專案，在體育賽事、食品分銷零售、金融服務等行業的附加服務和運維服務取得顯著增長。

東方證券預測，公司21/22財年至23/24財年每股收益分別為0.12/0.13/0.15美元(原21/22、22/23財年預測為0.11、0.11美元，上調PC收入預測)，根據可比公司，維持給予21年(對應公司21/22財年)16倍市盈率估值。