千億券商合併告吹！27萬股東黃粱一夢，曾被質疑內幕交易，還遭證監會核查…航母級券商還有戲嗎？

10月12日晚，國聯證券和國金證券同時釋出公告稱，“公司終止籌劃重大事項，股票明日復牌”。根據雙方披露的公告，終止籌劃本次重大事項的原因是“交易相關方未能就本次轉讓及本次合併方案的部分核心條款達成一致意見”。

投資者在經歷了21天的等待之後，並未迎來皆大歡喜的結局，終究竟是黃粱一夢。

9月20日，國聯證券與國金證券聯合釋出公告稱，“國聯證券擬受讓湧金集團持有的國金證券約7.82%的股份。同時，國聯證券正在籌劃向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併國金證券。” 國聯證券（A股）、國金證券 9 月 21 日開市起即停牌。

當時市場分析，兩家上市券商合併後，市值將達到近千億。

根據公告，雙方於9月18日簽訂股份轉讓意向性協議，而當天兩家券商的股價就雙雙漲停，不免讓人質疑涉嫌內幕交易。

當日晚間，國聯證券、國金證券均釋出公告表示，公司以及有關各方正在積極組織推進本次交易的相關工作，有關本次交易的具體方案仍在商討論證中，交易各方尚未簽署正式的交易協議，本次交易尚需履行必要的內部決策程式，並需經有權監管機構批准後方可正式實施，能否實施尚存在不確定性。

半年報資料顯示，截至2020年6月30日，國金證券總資產653.6億元，國聯證券總資產369.3億元，兩者總資產差額284.3億元，外界一直將這次聯姻稱為國聯證券“蛇吞象”式併購國金證券。

與此同時，國聯證券今年7月31日迴歸A股，發行價格為4.25元/股，此後股價一路上漲，截至9月18日，其收盤價為19.64元/股，上漲幅度超360%，AH股溢價率高達530.8%，目前市值為401億元人民幣。而截至停牌前，國金證券市值為462億元人民幣。

此前，就有投行人士對該項重大資產重組的可執行性表示擔憂。“非同業控制下吸收合併，意味著交易後會令國金證券形成鉅額的商譽減值，未來方案如何實施、怎麼平衡雙方股東的利益，都值得探討和研究。”

不過儘管此次重組並未透過，國聯證券沒有停下擴大其金融版圖的腳步，9月30日，國聯證券港股曾公告，擬1.15億元收購中海基金25%股權以取得其控股權。

9月18日至10月12日期間，國聯證券港股漲幅達60.71%。今日，國聯證券H股盤中一度大漲超過14%，收盤上漲6.72%，股價為5.4港元/股。

根據Wind資料統計，截至2020年9月18日，國聯證券股東戶數為134354；截至2020年6月30日，國金證券股東戶數為141085戶。

今年以來，市場上屢有券商合併的傳聞，在中信證券與中信建投合並傳聞、第一創業與首創證券合併傳聞之後，市場終於迎來了國聯證券與國金證券擬合併的官宣。如果本次交易成功，這將是A股歷史上首例上市券商合併的案例，然而兩家券商最終終止合併，不免令人感到遺憾。

根據Wind資料統計，截至10月12日收盤，A股共有48家上市券商，其中中信證券、中信建投、東方財富等12家市值超過千億。

目前，中國證券行業發展相較發達市場仍有較大差距。根據Wind和證券業協會資料統計，截至2019年末，國內133家證券公司總資產為7.26萬億元，而摩根士丹利總資產摺合為6.33萬億元，高盛總資產摺合為7.01萬億元。

早在2019年11月，證監會在答覆提案時就曾表態，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業持續健康發展。多位分析人士也曾表態認為，券商股強強聯合是打造航母級券商的重要途徑。