這周，遊戲股都很慘！
在昨日，A股遊戲龍頭世紀華通放量暴跌近7%，股價也來到9元以下，這次是放量下跌，昨日整個盤面成交額逾18億，從7月份最高點至今，股價已經回撤近40%，回到去年12月份的位置，當天最大的原因是世紀華通的解禁日，股價被打壓。
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153億商譽黑雲壓城
說到世紀華通，就不得不說這隻股票最大的問題便是其高達154.31億元的商譽。
先回顧下，在2014年1月，世紀華通釋出了重大資產重組預案，定增共募集資金18個億資金，收購天遊軟體和七酷網路全部股權。前者從事遊戲平臺運營，後者從事頁遊和手遊開發。
2015年12月，世紀華通釋出重大資產重組預案，收購點點開曼和點點北京兩家公司，且初始方案的募資金額高達110.33億，反覆修改後降至83.1億元，其中定增募集配套資金41.5億元。
在2019年8月，世紀華通再次丟擲一份募資額高達329億的重大資產重組方案，向29名交易對手購買其合計持有的盛躍網路（即盛大遊戲）全部股權，交易價格約為298億元，另透過定增募資31億，用於支付現金對價。
上述併購案累計起來之後，截至到目前，世紀華通的商譽達到非常驚人的154.31億元。
世紀華通跟騰訊的關係緊密，早在7月份，世紀華通釋出簡式權益變動公告：公告稱騰訊於7月27日透過大宗交易增持公司股份1792萬股，佔股本總額的0.24%，達到5%的舉牌紅線；且未來12個月，林芝騰訊不排除繼續增持上市公司股份的可能。
在今年業績表現可圈可點，根據半年報資料顯示，公司整體實現營收77.68億元，同比增長12.02%；歸屬於上市公司股東的淨利潤16.02億元，同比增長36.02%。遊戲業務營收佔總營收比超過86.6%，而公司營收內銷和外銷約為48.5億元、29.2億元，比例約為5：3。
綜上來說，世紀華通唯一讓人吐槽的地方便是其巨大的商譽和近幾年的資產運作。但是這些並沒有阻止馮柳和騰訊的看好。但是，自馮柳的基金買入以來，並沒有實現大幅度的盈利，反而虧本。
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馮柳的成本在多少
在抱團的行情當中，投資者非常關注的是機構買入上市公司的成本，更有甚者還將納為安全墊。
在世紀華通大跌之際，今天就來分析下馮柳買入的成本大概多少？
馮柳最開始的時候是透過大宗交易承接世紀華通的籌碼，第一筆是在今年1月22日，以11.63元/股折價9.28%，隨後集中在2月份不斷透過大宗交易接籌，值得一提的是這些籌碼是世紀華通兩位高管王佶、邵恆的減持。
所以截至到一季度末，馮柳持股21891.89萬股，結合股價以及折價率，那麼在一季度透過大宗交易撈到的籌碼的成本導致在11.50元左右。
馮柳在世紀華通的整體倉位在股價最高期間的總市值在40億元，如今馮柳實際管理規模早已超過400億，在世紀華通的身上資金佔比就超過5%。
在結合上述馮柳接籌的情況來看，馮柳在世紀華通大致的成本在10元附近，對應今日收盤價格，浮虧近9%。
當然這只是按照二季度的持倉來去分析。近期整個遊戲股的表現紛紛萎靡，行業情緒到了冰點，萬得遊戲（中信）指數較7月中旬的高點至今，跌幅近24%。所以馮柳不排除在三季度會在他所持有的遊戲股減持一部分。
對於遊戲來說，根據據伽馬資料釋出的《2020遊戲產業趨勢報告》顯示，我國遊戲市場整體仍保持著較好的發展態勢，且2020年我國遊戲市場預計實際銷售收入超2700億元，增幅不少於17%，其中移動遊戲市場的實際銷售收入預計能實現超2000億元，並較去年同期提升超30%。
相關概念股股價的大幅度回撥，似乎匹配不上今年如此優質的行業資料。那麼當前股價回撥的原因，是否會影響未來遊戲行業的價值呢？
有一部分人認為近期的表現或許與遊戲公司的買量模式有關。這個買量，是遊戲公司會選擇在前期於社交媒體、短影片等不同平臺投入大量推廣費，數額可達到數億元甚至是數十億元以進行產品的展示，從而吸引使用者，屬於遊戲公司的常規操作。
但是近期，曾有券商在電話會議中提到，遊戲公司買量模式會在未來出現成本上升、效率降低的情況，導致投資回報率下降，影響到公司淨利潤等業績表現。
但是這個說法需要看遊戲公司如何把控好中間的平衡。未來影響程度還需要跟蹤。
所以，世紀華通的股價表現萎靡，馮柳最大的倉位已經被套住了。但是從長遠來看，股價能否跑出來，高商譽背後的風險與中國頭部的遊戲公司地位的機遇，是並存的。