國聯與國金合併，意味著券商業新一輪併購浪潮來了？
國聯證券與國金證券的合併，將創造出A股歷史上第一宗上市券商合併案例。
這是國內券商整合大浪潮中的一朵不小的“浪花”——合併之後的新券商市值將在A股券商股中排位第13，接近第一梯隊。
它也是今年第一宗正式宣告的券商合併案例。年初至今，整合傳聞頻頻出現，市場一度流傳中信證券與中信建投證券合併打造規模達5500億元的“中國神券”、首創證券與第一創業合併。
可以大膽猜想：中國新一輪證券業併購潮可能起來了。
畢馬威中國就在本月初發布的《2020年中國證券業調查報告》中表示，國內券商行業在戰略轉型、差異發展、行業整合等方面的前進步伐不斷加快。下一步，證券行業的分化與整合或不可避免。
政策趨勢
如果國聯證券與國金證券的合併果真是新一輪券商併購潮的開始，那麼萌芽要追溯到去年冬天。
2019年11月29日，在答覆《關於做強做優做大打造航母級頭部券商，構建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》時，證監會明確回覆稱，積極推動打造航母級頭部證券公司。
當時證監會指出，針對“以社保基金、匯金、中投相結合的方式大幅加大對國有大型頭部券商資本投入”的建議，證監會將積極支援各類國有資本透過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。
2020年4月1日，證監會正式取消了國內證券公司、公募基金管理公司的外資持股比例限制。就在當時，還有18家合資券商的申請正在等待批覆透過。
金融業加大對外開放一度被認為會重塑國內券商業的格局，有業內人士認為，在外部競爭壓力迅速增強的背景下，未來出現政策推動頭部券商整合的機率較大。
兩週之後，市場上就傳出中信證券與中信建投證券將整合，打造券商界“航空母艦”的訊息。
自那之後，券商合併的傳聞接踵而至。
儘管中信證券與中信建投證券第一時間否認整合訊息，但過去幾個月，傳言一再泛起，兩家公司股價也幾度聞訊大漲。8月中旬，又傳出“首創證券與第一創業合併”的訊息，隨後兩家公司均快速澄清，首創證券8月下旬以接受IPO輔導的一紙公告打破了合併傳聞。國泰君安與海通證券曾被傳出整合傳聞，也被否認。
在中國銀行國際金融研究所研究員範若瀅看來，打造航母級券商是符合我國金融改革開放大趨勢的舉措：
其一，有利於增強內資券商的市場競爭力，加快補齊業務短板速度；其二，有利於推進證券業的改革，突出行業龍頭優勢的同時提高金融服務效率；其三，有利於引導依法合規經營，提高金融市場風險管控能力。
道阻且長
與美國華爾街相比，中國打造航母級頭部券商還有很長的路要走。
證監會副主席閻慶民曾在年初一個論壇上提及：“我們130多家券商，比不過一個美國的摩根大通。”
即使中信證券與中信建投證券合併，新巨頭的規模約為820億美元，但依然遠不及海外巨頭。
摩根大通的總資產規模超18萬億元，瑞銀、高盛、摩根士丹利的總資產規模都超過了6萬億元，野村超過2萬億元。而中國前五家證券公司的總規模加起來也不超過3萬億元。
從盈利角度看，中國券商依然趕不上美國同行。2019年，中國前五大券商的淨利潤之和為494億，與高盛的591億、摩根士丹利的631億都有差距，摩根大通的淨利潤更是高達2541億。
據方正證券測算，中信證券如果想要在規模上追上高盛，以每年20%的增長速度至少需要13年。因此，只有強強聯合，才能夠加速打造航母級券商的程序。
回顧整個證券行業發展歷程，四次大規模的業內整合幫助行業實現優勝劣汰，幾家券商抓住機會透過併購快速實現擴張，其中中信證券、華泰等頭部券商借助多次成功併購奠定了行業龍頭的地位，而包括華創、天風等幾家中小券商也借同業併購整合，走向全國佈局，快速提升了資本實力。
2019年，被麥肯錫稱為中國“券商行業整合分化的元年”。
從美國的證券行業發展史來看，整合與分化是貫穿行業發展的主旋律。美國證券公司就先後歷經模式探索、多元化發展和金融科技與數字化引領的創新分化三大階段。
麥肯錫認為，整體來看，目前中國證券行業所處的發展階段與美國證券業第二階段（提升槓桿率+多元化發展）類似，近50%的業務都集中在行業前十大券商，未來很有可能向成熟市場前十大券商佔比大於70%的趨勢發展。
“對標國外券商行業發展歷史，我們認為國內證券業最終將分化成六類差異化券商：綜合型的航母級投行和本土全能投行，專業型的零售財富券商、交易券商、精品投行和特色投行。”麥肯錫全球副董事合夥人袁偉曾經這樣預言。
未來會有哪些合併？
天風證券去年6月計劃收購恆泰證券部分股權，此事今年獲得監管層批准，預計下一步將是釋出相關公告與落實。
另外，中信建投證券與中信證券的合併故事目前來看並未劇終，未來可能還會有相關訊息傳出。
以下是方正證券整理的券商行業近十年併購案例，時間截止今年5月30日：