銳叔論市“蜜月”已至，問題是還能買什麼？

節前大盤已結束震盪整固狀態，呈現加速上漲態勢。春節假期海外市場普漲對市場情緒的提振，加上“持幣過節”資金在節後迴流，節後首日A股有望實現“開門紅”，延續節前的漲勢。

《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

指數在鼠年最後一個交易日指數全天大部分時間保持整體震盪上行態勢。最終，上證指數、深成指、創業板指分別漲漲1.43%、2.12%、2.39%報收，並齊創2015年以來新高，完美收官！盤面上，個股漲多跌少，上漲個股數量佔比超6成，漲停股（剔除ST和未開板次新股）39家，顯示市場情緒一般，賺錢效應較好。兩市成交額8753億，較前一天增量4.53%。北上資金淨流出近18億。

至此，大盤走勢基本銳叔符合之前預期。那麼，A股節後又將如何表現？首先，作為牛年首個交易日，實現“開門紅”應該毫無懸念。從春節假期海外市場的表現來看，美股道瓊斯指數累計漲0.47%、納斯達克累計漲0.28%、標普500累計漲0.55%，均創出歷史新高；歐洲主要股指德國DAX累計上漲0.34%、法國CAC40累計上漲1.67%、英國富時100累計上漲3.33%；亞洲日經225累計上漲2.47%、韓國綜合指數累計上漲1.07%；對A股影響較大的港股恆生指數累計上漲3.67%，創出階段新高，富時A50累計上漲1.66%。其次，一方面，經濟復甦態勢延續疊加去年同期疫情影響下的低基數，帶來的企業盈利的高增速，以及下月初的兩會政策預期，將繼續對市場情緒形成刺激。另一方面，從基金髮行和個人投資者開戶情況來看，2020年1月以來，出現了較快的回升，在微觀資金面上也繼續對行情提供支撐。按照以往季節性的規律，春節後到兩會前，滬指上漲機率超8成。因此，銳叔繼續維持1月初的判斷：行情有望至少持續到3月初兩會前後，以及高度至少達到3700點左右！目前來看，3700已經不在話下，今天開盤就基本上就能拿下，後市還將繼續向上拓展空間。不過，在具體的操作層面，還有注意幾點：

一是節奏。之前銳叔反覆提示大家抓緊進場，但目前顯然已經錯過了逢低佈局的階段。而且根據假期海外市場的表現，今天指數大幅高開的機率又很大，從短線角度來看，可能接近一步到位。另外，從成交量來看，節前開始的這波加速上漲，量能上市有所欠缺的，在一定程度上會影響上漲的持續性。還有一個值得注意的現象，隨著節前指數的快速拉昇，北上資金的流入開始明顯趨緩，甚至在節前最後一個交易日已經出現淨流出。考慮到“持幣過節”資金在節後迴流因素，以及“週一效應”，銳叔預計短線高點有可能在下週初。目前持股待漲是沒有問題的，但此時再去追漲恐怕就有點尷尬了。

二是品種選擇。行業板塊部分在後半部分會講，這裡主要是說大市值和中小市值的風格輪動問題。去年下半年以來市場風格就開始偏向大市值品種，而且在近期已經越來越極端化。開年以來，三大指數中漲幅最低的上證指數都已經漲超5%，但作為中等市值代表的中證500和中證1000指數卻只漲了不到3%和跌超5%，小市值品種恐怕更為慘淡。所以對於大多數投資者而言，普遍存在“只賺指數不賺錢”的現象。對此，銳叔曾在2月9日的早評中提出，後市有可能存在變局。之所以提出這一預期，是考慮到以下幾個因素：一）從估值上來看，當前滬深300市盈率（TTM）歷史分位已持續保持在90%以上，截至2021年2月2日曆史分位已至94.5%。相反中盤股估值優勢正在逐步顯現，從中證500來看，其市盈率歷史分位僅為34.0%，在各主要指數中處於絕對低位。從SW中盤指數來看，其市盈率歷史分位也僅為45.3%，遠低於大盤股97.8%的歷史分位；二）隨著經濟持續復甦，當前A股進入新一輪盈利修復週期，而覆盤2005年以來，A股的四次盈利修復週期，中盤股無論盈利和相對收益表現俱佳；三）當前盈利復甦已向更廣維度擴散，500-800億市值為代表的中盤股展露更強盈利上行彈性。2020年前三季度，市值越高個股業績相對優勢越顯著，體現在高市值區間個股單季利潤增速中位數更高，且高增長（單季利潤增速高於全A中位數）個股佔比更多。Q4盈利市值結構發生邊際變化，個股業績增速和市值關係由Q1的線型轉變為Q4的倒U型，市值在500~800億區間單季利潤增速躍升至75.5%，業績高增個股佔比也從一季度的61.4%上升到四季度的66.8%，平均增速和高增長個股佔比均在各市值區間中排名第一。

至於當前市場對於基金經理只買大票的認知可能也存在誤區。應該說，基金經理只買好票而不是隻買大票，四大行兩桶油就無人問津，但招行和大煉化民企就門庭若市。大票業績出問題了，或者經營出問題了，照樣會被賣掉，而中等市值的公司，管理改善，業績向好，產業趨勢向好，基金經理也會買。2016年以來漲幅在500%以上的公司，2016年2月的市值中位數是111億，當年盈利增速29%，啟動時中位數估值為34倍。而這些標的大部分後來都成為基金的重倉標的。當然，以上是從邏輯上進行的分析，具體能否形成變局，需要關注公募基金新發的情況，如果發行規模越來越大，那就很可能強者恆強，但是如果新發規模趨弱，那可能就會缺乏場外增量資金支援。而1月下旬以來，公募發行雖然維持高位，但是趨勢趨緩，需要關注這種現象的未來的趨勢。總體來看，銳叔認為後市市場風格上有機會更加均衡，而中等市值的藍籌股價效比更高，應該重點關注。

板塊和熱點方面，節前最後一天盤面上，行業方面，休閒服務、食品飲料、家用電器、醫藥生物等行業漲幅居前，銀行、國防軍工、採掘、房地產等行業逆勢下挫。板塊概念方面，稀土、疫苗、鈦白粉、醫療美容等板塊漲幅超過4%，航空運輸、近端次新股、風力發電、營銷傳播等板塊小幅回撥。

對於上述節前的熱點，有一些在之前的早評中銳叔曾點評過，篇幅有限，今天就不再展開。今天主要根據春節假期中的訊息面，來談談後市板塊方面的展望，重點關注“順週期”和科技。

首先，來關注一下春節期間海外的情況。疫情方面，春節期間，全球疫情有效改善，新增確診、死亡和住院病例快速下行。根據wind統計，截止至2月16日，海外新增疫情確診人數共計35萬人，較1月7日的86萬人的高點大幅下行，處於2020年10月左右水平；政策方面，拜登於11日對兩黨參議員團體表示，中國投入大量資金在交通、環境領域，如果美國不繼續發展基建，中國將會超越美國。拜登試圖藉此強調美國推進一攬子基建計劃的緊迫性。具體方向上，此前拜登曾提到自己將要求國會“對基礎設施和製造業、創新研發及清潔能源領域進行歷史性投資”。美聯儲主席鮑威爾近期表示，美國勞動力市場還遠未實現強勁水平，需要政策和長期投資的持續支援。海外疫情如果得到控制，經濟復甦預期將升溫，對大宗商品的需求就將會提升；而政策保持刺激和寬鬆，又會推升通脹預期。因此，從春節海外市場大宗商品的表現來看，原油受供需兩端的影響回升至60美元以上，黃金仍處於波動下行趨勢，工業金屬維持強勢。截至2021年2月16日，布倫特原油和WTI原油期貨均回升至60美元以上；工業金屬方面，2月11日-2月16日期間，LME銅、LME鋁、LME鎳、LME鉛、LME鋅均實現上漲。而港股在節後前兩天，有色金屬、化工、農林牧漁、採掘行業漲幅超10%，其中中石油和中石化港股漲均超13%。預計節後A股的化工、工業金屬等“順週期”品種也將有不錯的表現，也是可以作為大家中線重點關注的方向。

國內方面，春節期間國內疫情防控得當，小範圍疫情在春節就地過年期間得以有效控制，就地過年消費十分亮眼。一是春節票房的火爆可能成為影視板塊估值修復的催化因素。根據燈塔專業版實時資料，截至2月17日22時，2021年春節檔總票房累計超78億元，總觀影人次1.6億，累計場次285.8萬，遠超2019年春節檔總票房58.6億元，創中國影史春節檔累計票房、人次新紀錄。其中檔期內票房排名前三為《唐探3》35.5億、《你好，李煥英》27.2億、《刺殺小說家》5.4億，其中大年初一電影票房達到16.4億元，重新整理全球單日票房紀錄。春節票房創新高有助於影視板塊的估值修復，當前影視動漫板塊市淨率處於十年以來的15%的歷史分位，此次春節檔的超預期表現可能會成為影視板塊估值修復的催化因素。在1月下旬，銳叔在早評中就提示過電影板塊的潛在機會，現在來看，“最強春節檔”已經成為現實，節後兩天港股已經提前反應，部分影視公司受到內地春節檔火爆的提振漲幅超過30%，A股相關個股也有望“應聲而起”，但上漲有可能是一步到位式的，貴在打提前量，現在恐怕已經沒有逢低買進的機會了。二是就地過年改變消費習慣，居家娛樂和方便速食等消費品受益。一方面，居家娛樂相關的消費品銷售量高增。根據央視資料，1月20日至1月29日的十天年貨節期間，跳繩、拉力器、啞鈴等宅家便捷健身器材同比分別增長351.1%、91.9%和78.9%。淘寶公佈的《牛年春節十大年貨報告》顯示，家用麻將機日銷量同比大幅增長超過130%，成為春節最受歡迎的年貨。另一方面，年輕人就地過年催生“個人食”消費場景，方便速食和網紅飲料等年輕化食品嶄露頭角。根據第一財經商業資料中心的年貨節消費趨勢報告資料，2021年淘寶天貓年貨直播間消費提升度前十的食品類別中，方便速食和冷凍食品排名第一、飲料排名第二，且呈現出明顯的年輕化趨勢。在方便速食中，螺螄粉、自嗨鍋等網紅產品列入消費單品的前五名，傳統速凍米麵食品維持強勢；在飲料品類中，褚橙NFC鮮榨橙汁葡萄汁、元氣森林乳茶飲料、豆本豆芝麻黑豆奶早餐植物奶等符合年輕人“健康”定位的飲料排名前五。這方面，應該還有挖掘的餘地。

節後值得關注的還有半導體板塊。據行業媒體報道，由於美國德克薩斯州電力供應短缺，三星被勒令完全關閉其在德克薩斯州奧斯汀的晶圓廠。這個前所未有的舉動還影響了恩智浦半導體和英飛凌半導體，所有受影響的企業都遵守規定，停止了晶片生產。此外，春節期間日本福島沿海發生強烈地震，當地也有晶片廠傳出暫時停產，這些停產事件顯然將讓已經極端緊張的晶片供應形勢雪上加霜。全球晶片缺口明顯，美半導體協會致信拜登。2月11日，以英特爾、高通等美國企業為主導的美半導體協會致信拜登，要求振興美國半導體產業，以應對當前晶片短缺困境。預計後續美國或會持續出臺對半導體的振興和刺激政策。因此，半導體尤其是晶圓代工領域，也是在節後可以重點關注的方向。

操作策略：

節前大盤已結束震盪整固狀態，呈現加速上漲態勢。春節假期海外市場普漲對市場情緒的提振，加上“持幣過節”資金在節後迴流，節後首日A股有望實現“開門紅”，延續節前的漲勢。但在操作節奏上需要注意的是，大盤在連續大漲後，短線回撥的壓力也在加大，若今日大幅高開，短線上漲空間已相對有限，而在下週初可能出現短線高點。階段性而言，年初大量發行的基金將給春節前後市場帶來可觀的彈藥，一季度是一年當中流動性相對最為寬鬆時段、經濟持續復甦為市場提供了基本面支撐、海外流動性充裕下北上資金的持續流入、3月“兩會”政策對市場情緒的提振等預期，春季行情有望延續。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步迴歸常態化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，若今日指數漲幅過大，輕倉者暫時觀望為主、謹慎追漲，重倉者仍可暫持股待漲為主，同時注意根據結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+（順週期+可選消費）”品種、以及景氣度持續上升的行業。

（國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130519020002）

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